No crean en la propaganda del USD

El PIB del 1T de Japón rebota

El PIB del primer trimestre de Japón estuvo por encima de nuestras expectativas en un 0,4 % intertrimestral cuando los mercados esperaban un ligero aumento del 0,1 % intertrimestral. El repunte del consumo privado a 0,5 % intertrimestral en el inicio del año sin duda fue de ayuda. Los mercados apenas han reaccionado, dado que el yen no se fortaleció a raíz de la publicación y se mantiene por debajo de 110 yenes por dólar. De hecho, el deflactor del PIB está en su nivel más bajo en dos años y refleja las presiones crecientes de deflación que enfrenta el país. Al mismo tiempo, las ventas corporativas se encuentran en un muy decepcionante -2,7 % interanual.

Por el momento, todavía estamos pensando que el Banco de Japón podría inyectar aún más dinero. Los indicadores fundamentales no son mejores que cuando los responsables políticos estaban añadiendo estímulo. En nuestra opinión, creemos que el yen seguirá siendo atractivo ya que las incertidumbres globales persisten. Un importante factor clave para el USD/JPY es también la actual política monetaria de la Fed, que es muy difícil de seguir. La reciente declaración del funcionario de la Fed, Lockhart, mencionó que este año habrá tres aumentos de tasas cuando en realidad los miembros de la Fed han sido muy reacios a aumentar tasas en un cuarto de punto. Por nuestra parte, no creemos que subir las tasas esté en discusión este año y en algún momento los mercados deberían comenzar a descontar la convergencia de las políticas monetaria entre los EE. UU. y Japón. Esto provocaría necesariamente más intervención por parte del Banco de Japón.

No crean en la propaganda del USD

Las publicaciones económicas y la verborrea de la Fed habían hecho que los operadores repensaran sus estrategias de posiciones cortas en USD. Los fuertes datos de Estados Unidos del martes nos tomaron por sorpresa, lo que indica que la economía de Estados Unidos está organizando un modesto repunte en el 2T. La producción industrial aumentó bruscamente un 0,7 % por encima del consenso del 0,3 % y la cifra anterior del -0,6 %. El incremento se debió principalmente al aumento en la producción de servicios públicos, dado que los hogares consumieron más de lo previsto. El IPC aumentó un 0,4 % intermensual en abril, llevando al cifra anual al 1,1 % interanual, ligeramente por encima de las expectativas del consenso (0,3 % intermensual, 1,1 % interanual). La inflación básica aumentó un 0,2 % intermensual y un 2.1 % interanual. Por último, en el frente de datos, la construcción de nuevas viviendas subió un 6,6 % intermensual a 1.172 mn en abril, por encima de las expectativas de 1.135 mn. Esta cifra sugiere que el PIB del 2T de Estados Unidos debería estar en torno al 2,2 %.

Los alentadores datos de Estados Unidos estuvieron acompañados por los duros comentarios de los presidentes regionales de la Fed. Los presidentes Williams y Lockhart indicaron que la de junio fue una reunión «animada» y ambos sugirieron que eran posibles 2 o 3 aumentos de tasas en el año 2016. Kaplan de la Fed afirmó que después de un alza de tasas en junio o julio el FOMC podría querer tomar algún tiempo para evaluar la sincronización y el ritmo de un ajuste adicional. Los mercados permanecen completamente paralizados sobre la cuestión a raíz de las próximas subidas de tipos, con las posiciones cortas especulativos en USD del IMM cerca de los máximos. El extremo corto de la curva de rendimientos de los bonos de EE. UU. reaccionó rápidamente a las noticias, dado que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años escalaron 4 pb a 0,833 %.

Seguimos con dudas sobre la actual concentración de activos de Estados Unidos, ya que los miembros clave del FOMC (de manera crítica la presidente Yellen) han estado en silencio sobre el tema, mientras que los datos de la economía mundial se mantienen débiles e insolidarios con la aceleración económica solitaria de los EE. UU. En el futuro, la comunicación de la Fed será importante para el futuro desarrollo de la cotización del USD. Sin embargo, a juzgar por los últimos episodios, los comentarios deshonestos desde la Fed probablemente causen confusión y volatilidad del mercado en lugar de claridad. Las actas del FOMC publicadas hoy deberían ofrecer información adicional, que podría incluir la razón del cambio de la próxima subida de junio a septiembre, y las perspectivas de crecimiento y el riesgo externo. Sería interesante escuchar el nivel de divergencia entre las opiniones de los miembros. Consideramos que el actual repunte del dólar como una oportunidad para recargar posiciones cortas en USD, principalmente contra el yen. En una nota al margen, la reciente estrecha correlación entre el USD y los precios del petróleo ahora se ha desacoplado por completo.

The Risk Today

EURUSD El EUR/USD ha quebrado el soporte horario en 1.1272 (máximo 27/04/2016), mientras que un soporte más fuerte se puede encontrar en 1.1217 (mínimo 24/04/2016). Una resistencia horaria se localiza en 1.1479 (máximo 06/05/2016) y una resistencia más fuerte se sitúa en 1.1616 (máximo 12/04/2016). Se espera que muestre una mayor debilidad. A más largo plazo, la estructura técnica favorece una tendencia bajista, siempre y cuando se sostenga la resistencia en 1.1746. Una resistencia clave se sitúa en 1.1640 (mínimo 11/11/2005). La actual apreciación técnica implica un aumento gradual.

GBPUSD El GBP/USD ha rebotado al alza. Un soporte horario se sitúa en 1.4300 (mínimo 21/04/2016), mientras que una resistencia horario se puede encontrar en 1.4543 (máximo 06/05/2016). Una resistencia más fuerte se sitúa en 1.4770 (máximo 3/5/2016). Se espera que quiebre la resistencia en 1.4543, dado que la estructura técnica sugiere un aumento adicional. El patrón técnico a largo plazo es negativo y favorece un nuevo descenso hacia el soporte clave en 1.3503 (mínimo 23/01/2009), siempre y cuando los precios se mantengan por debajo de la resistencia en 1.5340/64 (mínimo 04/11/2015, véase también la media móvil de 200 días). Sin embargo, las condiciones de sobreventa generales y el reciente repunte en el interés de compra allanan el camino para un rebote.

USDJPY El USD/JPY está teniendo dificultades para quebrar el nivel de 110. Una resistencia horaria se puede encontrar en 109.65 (máximo 17/05/2016) y una resistencia más fuerte se sitúa en 111.91 (máximo 24/04/2016). Un soporte horario se sitúa en 108.72 (mínimo intradía). Se espera que muestre mayores presiones de compra, ya que el par se encuentra dentro de un canal de tendencia alcista. Estamos a favor de una tendencia alcista a largo plazo. El objetivo es el soporte en 105.23 (mínimo 15/10/2014). Ahora es menos probable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Otro soporte clave se puede encontrar en 105.23 (mínimo 15/10/2014).

USDCHF El USD/CHF se está impulsando al alza y el momentum alcista está creciendo. La próxima resistencia horaria se puede encontrar en 0.9913 (máximo 16/03/2016), mientras que un quiebre del soporte horario situado en 0.9652 (mínimo 06/05/2016) confirmaría presiones de venta más profundas. Se espera que muestre un continuo fortalecimiento. A largo plazo, el par está estableciendo máximos desde mediados de 2015. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). La estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo.

Resistance and Support: