Análisis de los últimos resultados de AXA
Principales cifras de actividad del primer semestre de 2024 (vs. Bloomberg):
- Primas: 59.872 millones de euros (+7%).
- Beneficio recurrente: 4.244 millones de euros (+4% a divisa constante; 3.840 millones de euros)
- BNA: 4.020 millones de euros (+6 a divisa constante; 3.742 millones de euros)
- Solvencia: 227% (vs. 227% a cierre de 2023).
- Ratio combinado No Vida: 90,2% (-70 puntos básicos).
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Opinión de Bankinter sobre los resultados de AXA
Buenos resultados en el primer semestre de 2024. Las primas avanzan un +7% hasta 59.872M€ con un crecimiento prácticamente similar en todos los ramos: No Vida (+7%), Vida&Salud (+7%) y Gestión de Activos (+5%). En términos de márgenes, el ratio combinado de los Seguros No Vida se reduce hasta 90,2% (vs 90,7% en 1S 2023), lo que, junto a un sólido resultado financiero, impulsa el beneficio recurrente hasta 2.908M€ (+7%). En Vida&Salud también avanza un +7% (1.725M€) ante la mejora del resultado técnico en Reino Unido y el incremento del resultado financiero. El segmento de Gestión de Activos capta el protagonismo de los resultados.
Su beneficio recurrente avanza un +8% hasta 205M€, que junto al resto de segmentos suman un total de 4.244M€ (+4% a divisa constante). Pero la principal noticia en este sentido es que Axa continúa con su plan de simplificación de negocio y anuncia que entra en negociaciones exclusivas con BNP para la venta de este segmento. El valor de la operación, que será ejecutada en efectivo, se sitúa en 5.100 millones de euros.
El peso de este segmento es limitado (5% sobre beneficio recurrente 1S 2024). Provocará una dilución del beneficio de ~400M€ y obtendrá una plusvalía estimada de 2.200M€. Para contrarrestar el efecto en BPA, Axa recomprará acciones por valor de 3.800M€ (5,2% de su capitalización) inmediatamente después de que se cierre la operación. Esta operación, la cual valoramos positivamente, tendrá un impacto neutro tanto en BPA como en Solvencia. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y mantenemos el P. Objetivo en 37,1€/acc (potencial +17%). Esta recomendación se apoya en los siguientes argumentos:
(i) Continúa la buena tendencia en resultados acompañada de un plan de simplificación que provocará una disminución de la volatilidad de estos.
(ii) El plan estratégico presentado este año es atractivo en términos de crecimiento/rentabilidad y retribución al accionista (rentabilidad por dividendo >6%).
(iii) Un nivel de solvencia cómodo aporta estabilidad. En consecuencia, consideramos el fuerte compromiso de retribución al accionista (dividendo+recompra de acciones) sostenible en el tiempo.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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