Mercados financieros
Las bolsas europeas abren al alza (futuros Eurostoxx +0,5%)
Las bolsas europeas abren al alza (futuros Eurostoxx +0,5%) en una semana que contará con grandes protagonistas, tanto a nivel macro como de resultados empresariales y de reuniones de bancos centrales, entre las que destacan las de la Fed y el Banco de Japón (miércoles) y la del Banco de Inglaterra (jueves).
En el caso de la Fed, esperamos tipos estables en 5,25%-5,5%, si bien la moderación vista en los últimos datos de inflación, mercado laboral y consumo privado deberían permitir un tono más «dovish» de Powell, que ya en sus últimas comparecencias se ha mostrado más confiado en alcanzar el objetivo de inflación del 2%. El deflactor del consumo privado subyacente, conocido el pasado viernes, se mantuvo en 2,6% (vs ligera moderación esperada a 2,5%e), pero lejos de reducir las probabilidades de recorte de tipos en septiembre, las incrementó ligeramente. La reunión de banqueros centrales en Jackson Hole (finales de agosto) podría ser el foro para anunciar explícitamente el inicio de recorte de tipos en septiembre (probabilidad de -25 pb superior al 100%).
En lo que respecta al Banco de Japón, el consenso está dividido en si habrá una segunda subida de tipos de interés (60% de probabilidad de +10 pb), a la vez que espera una reducción moderada en las compras de bonos. Las razones para esperar a septiembre antes de implementar una nueva subida de tipos estarían relacionadas con un débil consumo privado y evitar interferir con las elecciones presidenciales previstas para septiembre. A favor de subir en la reunión de esta semana, tendríamos la necesidad de ir normalizando la política monetaria nipona tras su periodo ultraexpansivo. En cualquier caso, el punto de inflexión en las políticas monetarias de la Fed (tipos a la baja) y del BoJ (tipos al alza) debería seguir apoyando al Yen (+5% en julio) a medio plazo, si bien en caso de optar el BoJ por retrasar su siguiente subida podríamos ver cierto freno a sus avances en el corto plazo.
En el caso del Banco de Inglaterra, el mercado ha aumentado la probabilidad de recorte esta semana (70% de probabilidades de -25 pb), aunque no se puede descartar que espera a septiembre, en un contexto de mejora de los indicadores de actividad a lo que se suma una inflación de servicios y salarios que sigue resistiéndose a bajar, aun cuando la tasa general sigue moderándose.
A nivel macro, esperamos que los datos que se conozcan esta semana vengan a reforzar la expectativa de bajadas de tipos en septiembre, tanto de la Fed como del BCE.
En el caso de EE. UU. tendremos referencias del mercado laboral (encuesta de vacantes JOLTS martes, ADP de empleo privado miércoles e informe oficial de empleo viernes), con expectativas de moderación en el ritmo de creación de empleo y ralentización en los salarios. En la misma dirección de desaceleración económica gradual deberían apuntar el ISM manufacturero (jueves, con previsión de estabilidad en zona de contracción) y la confianza consumidora del Conference Board (martes, con empeoramiento previsto).
En Europa se publicarán los PIB 2T24 (Eurozona, España, Alemania y Francia, martes), que en línea con lo anticipado por las encuestas más adelantadas de ciclo mostrarán una desaceleración respecto al crecimiento del 1T24. Por otra parte, contaremos con los primeros IPCs de julio (España y Alemania martes, Eurozona, Francia e Italia miércoles), que podrían mostrar un tono mixto por economías (diferentes efectos base), pero con relajación adicional en el IPC subyacente de la Eurozona hasta 2,8%e (2,9% anterior en junio, cuando se resistió a seguir bajando) y estabilidad en la general (2,5%e).
Por último, China publicará también indicadores adelantados de julio (PMIs oficiales y PMI Caixin manufacturero), con previsión de lecturas en torno a 50, indicando un estancamiento de la economía del gigante asiático.
En el plano empresarial, la semana entrante continuará con resultados de las grandes empresas tecnológicas americanas (Amazon, Meta, Microsoft y Apple, mientras que en España conoceremos con numerosas publicaciones de resultados: Acciona, Acciona Energía, ACS, Aena, Amadeus, ArcelorMittal, BBVA, Caixabank, CAF, Cellnex, Colonial, Deoloeo, Ebro Foods, Ence, Faes Farma, Ferrovial, Fluidra, Gestamp, Grifols, IAG, Indra, Meliá, Prosegur, Redeia, Renta 4 Banco, Rovi, Telefónica, Talgo, Técnicas Reunidas, Unicaja. En Portugal, Corticeira Amorim.
A nivel de mercado, consideramos que el comportamiento de los mercados seguirá condicionado por el tono de los datos macroeconómicos y de los resultados empresariales, sin perder de vista el ámbito político.
Principales citas empresariales
En España publicarán resultados empresariales Renta 4 Banco, Gestamp, Acciona, Acciona Energía y Ebro
Hoy en España, Renta 4 Banco, Gestamp, Acciona, Acciona Energía y Ebro publicarán sus resultados correspondientes al 1S24.
Del mismo modo, lo harán: McDonald’s (EE. UU.), Heineken (Países Bajos), y Corticeira Amorim (Portugal).
Análisis de empresas
Repsol protagoniza las principales noticias empresariales
REPSOL. Optimizando su cartera de upstream.
1-. Según información recogida en prensa, y tal y como ya adelantó la Compañía en la actualización de su plan estratégico en el mes de febrero, trabajan para incrementar la calidad de su cartera de activos en exploración y producción, buscando focalizarse en áreas con ventajas competitivas y elevado potencial de creación de valor.
2-. Para ello, según El Economista, pretendería retomar las inversiones en Libia, llevando a cabo una campaña exploratoria para perforar hasta seis pozos en la cuenca de Murzuq, evaluando el potencial petrolero en el área de Dur Al Qussah, una de las más prolíficas del país. Además, recordamos que en enero, la compañía llegó a un acuerdo con el Ejército Nacional Libio para retomar la producción del yacimiento de El Sharara, con una producción de 260.000 barriles de petróleo diarios.
3-. Además también se está reforzando en Venezuela, donde en el mes de marzo logró los permisos necesarios de Estados Unidos para operar en el país, y negocia con PDVSA la posibilidad de incrementar la duración de las concesiones del yacimiento de Petroquiriquire hasta el año 2046. Ademas, recordamos, en abril se llegó a un acuerdo con PDVSA para recibir los pozos de Tomoporo y La Ceiba como forma de pago frente a la deuda existente hasta diciembre de 2023 en un acuerdo valorado en 1.590 millones. Ambos yacimientos incorporarán 20.000 barriles diarios de petróleo y aspiran a convertirse en la fórmula para recuperar parte de la deuda del pasado sin incrementar la exposición financiera al país, donde recordamos se desprendió en marzo de las licencias de gas no asociado a los pozos de Yucal Placer Norte y Sur, yacimientos que suponían una producción de 3 millones de metros cúbicos diarios (18.900 de boe/día).
4-. Así mismo, continúa trabajando para dar entrada a minoritarios en proyectos como Pikka, Horseshoe y Quokka, en Alaska, o en Eagle Ford, donde ya ha llevado a cabo alguna venta de activos. Mientras que podría estar valorando la desinversión completa en Noruega o fusionar su negocio en UK con Neo Energy.
Valoración.
1-. Noticia sin impacto en cotización, toda vez que es información cualitativa y conocida por el mercado.
2-. Recordamos que en su actualización estratégica la Compañía contemplaba la posibilidad de reducir su exposición en mercados no estratégicos, rotando activos non core, y reduciendo su presencia a 9 o 10 países antes de la posible salida a bolsa del negocio hacia 2026, centrando sus esfuerzos en sus principales áreas de crecimiento como Estados Unidos, México, Brasil y Libia, y acelerar la inversión con la incorporación de socios a algunos de sus grandes activos.
3.-. Para ello, Repsol contempla un objetivo de inversión neta de entre 6.000-7.000 mln eur (>70% en áreas de crecimiento) entre 2024-2027, con unas desinversiones de 2.000-3.000 mln eur, estimando una generación de caja entre 5.000-6.000 mln eur, con una producción superior a los 550k kboe/d e incrementando la eficiencia y rentabilidad del negocio, con un incremento del FCF/b del +30% en 2027.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 19,5 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Cellnex (20%), Colonial (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -6,96%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
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