Análisis de los últimos resultados de Enagás
BNA recurrente ligeramente mejor de lo esperado. A pesar de las minusvalías contables, la venta de Tallgrass es positiva para la acción.
Principales cifras comparadas con el consenso del mercado:
- EBITDA (Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización): 386 millones de euros (+4%) vs. 369 millones de euros estimados.
- BNA recurrente 148 millones de euros (+10%) vs. 144 millones de euros estimados.
- BNA total -211 millones de euros.
- Cash Flow operativo 297 millones de euros (+10%).
- Deuda Neta 3.164 millones de euros vs. 3.348 millones de euros en diciembre 2023.
Tras estos resultados, el equipo gestor mantiene las guías de BNA ordinario para el conjunto del año (entre 260 millones de euros y 270 millones de euros). Incluyendo las minusvalías por la venta de Tallgrass (360 millones de euros), resultaría en pérdidas de entre – 90M€ o -80M€. Reitera su compromiso de DPA de 1,00€/acción para 2024-26.
Opinión según las acciones de Enagás
Noticias positivas. Resultados del 1S 2024 ligeramente por encima de lo esperado a nivel de EBITDA, BNA ordinario y generación de cash-flow. Las pérdidas se deben a minusvalías contables por la venta de Tallgrass. Principales tendencias en resultados:
- (i) Estabilidad en la contribución del negocio regulado de transporte de gas. La base de activos regulados (RAB) cae ante la falta de inversiones en la red de transporte de gas y resulta en menores ingresos regulados. Pero la contribución al EBITDA del negocio se mantiene estable gracias a ingresos adicionales (relativas a la puesta en marcha de la planta de regasificación de Musel) y a la contención de costes operativos.
- (ii) Mayor contribución de las filiales internacionales tras aumentar la participación en TAP del 16% al 20%.
- (iii) Positiva generación de cash-flow (+10%) que permite una reducción de deuda de -6% en el periodo. El equipo gestor mantiene las guías de BNA ordinario para el conjunto del año: entre 260M€ y 270M€ (entre -10% y -13%).
El crecimiento del BNA ordinario irá perdiendo tracción a lo largo del año a medida que se diluyan los factores positivos del 1S. Mantenemos la recomendación de Compra tras estos resultados. A pesar de las minusvalías contables, la desinversión en Tallgrass es positiva para el grupo. Motivos:
- (i) La entrada de fondos (1.000M€) permite reducir deuda (-30%) y mejorar el ratio de FF0/Deuda Neta para el periodo 2024-26 (22% desde 15%). Esto coloca al grupo en una posición financiera más cómoda para asegurar el reparto de dividendos a los accionistas y afrontar con más holgura las futuras inversiones en infraestructuras de hidrógeno verde,
- (ii) El precio obtenido es superior al consenso de valoración de mercado (1.000M€ vs 800M€);
- (iii) Enagás no recibía dividendos de Tallgrass ni esperaba recibirlos hasta, por lo menos, 2027. Enagás reitera su compromiso de DPA para 2024-26 en 1,00€/acción. La rentabilidad por dividendo a los precios actuales es 7,2%.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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