Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos conoceremos las peticiones iniciales de subsidio por desempleo
Durante la sesión de hoy, en la Eurozona tendremos el dato final de confianza del consumidor (-14,3 preliminar vs -14,7 anterior) de mayo, junto a sus componentes de confianza de servicios (6,5e vs 6 anterior), industrial (-9,6e vs -10,5 anterior) y económica (96,2 vs 95,6 anterior). Además, se publicará la tasa de desempleo (6,5%e y anterior) en el mes de abril.
En España, también contaremos con el IPC de mayo preliminar, el cual se espera que se acelere (+3,7%e vs +3,3% anterior) en tasa interanual.
Por otro lado, en EE. UU. conoceremos la primera revisión de los siguientes datos correspondientes al 1T24: PIB trimestral anualizado (+1,3%e vs +1,6% anterior), PCE trimestral subyacente (+3,7%e y anterior), y consumo personal (+2,2%e vs +2,5% anterior). Del mismo modo, como cada semana, se conocerán las peticiones iniciales de subsidio por desempleo (217 mil est. vs 215 mil anterior).
Mercados financieros
Las bolsas europeas abren a la baja (futuros Eurostoxx -0,4%, futuros americanos -0,7%)
Las bolsas europeas abren a la baja (futuros Eurostoxx -0,4%, futuros americanos -0,7%), en un contexto de TIRes al alza tanto en Europa (IPC repuntando) como en EE. UU. (débil demanda en las subastas de bonos que impulsa al T-bond a 4,6% vs máximos anuales de 4,7%, tono «hawkish» de las declaraciones de la Fed y Libro Beige apuntando a continuada expansión de la actividad económica pero expectativa de moderación de precios).
Hoy tendremos el IPC de mayo en España, donde se espera aceleración hasta 3,7%e i.a en tasa general (vs 3,3% anterior), mientras que la subyacente repuntaría a 3,0% (vs 2,9% previo). Ayer, en Alemania, el mismo dato repuntó hasta 2,4%e i.a. vs 2,2% anterior, en línea con lo esperado, en un contexto en el que los efectos base juegan en contra (eliminación de medidas gubernamentales para frenar los precios, evolución de la energía, salarios, recuperación del ciclo), y que llevó la TIR del Bund a máximos anuales (+10 pb a 2,7%).
Unas cifras de inflación que culminarán con el IPC de la Eurozona el viernes, con expectativas de repunte en tasa general a 2,5%e i.a. (vs 2,4% anterior) y subyacente estable en 2,7%e, mostrando de nuevo la dificultad de alcanzar el objetivo de inflación del 2% de forma sostenible y limitando el margen de maniobra del BCE más allá de junio, justificando que haya que esperar al 3T-4T para la segunda bajada de tipos (data-dependiente), una vez se materialice la primera la próxima semana (BCE 6-junio). Especialmente teniendo en cuenta que los indicadores más adelantados de ciclo siguen apuntando a recuperación (hoy confianzas de mayo en la Eurozona) mientras el mercado laboral se mantiene fuerte (hoy tasa de paro en la Eurozona).
Mientras tanto, en EE. UU. podríamos ver hoy una revisión a la baja del PIB 1T24, desde +1,6% de su primera lectura a +1,3%e, lo que supone una sustancial desaceleración respecto al ritmo de crecimiento de 4T23, +3,4%. En esta desaceleración tendría mucho que ver el consumo privado, que podría moderarse a +2,2% vs +2,5% en primera lectura y +3,3% en 4T23. Atención especial al PCE subyacente, que recordamos que en su primera lectura repuntó con fuerza hasta 3,7% (vs 2% en 4T23).
Principales citas empresariales
En Estados Unidos publicarán resultados Costco y Best Buy
En EE. UU. publican sus cuentas del 1T24 Costco y Best Buy.
Análisis macroeconómico
En Alemania conocimos el índice GfK de confianza del consumidor
Ayer en Alemania, se mostró una nueva mejora en las expectativas económicas con el índice GfK de confianza del consumidor -20,9 (vs -22,5e y -24,0 anterior revisado a la baja) de junio, y los datos preliminares de IPC mensual +0,1% (vs +0,2%e y 0,5% anterior) e interanual +2,4% (+2,4%e vs +2,2% anterior) del mes de mayo.
Análisis de mercados
Sesión con fuertes caídas para los principales índices europeos (EuroStoxx -1,33%, Cac -1,52%, Dax -1,10%)
Sesión con fuertes caídas para los principales índices europeos (EuroStoxx -1,33%, Cac -1,52%, Dax -1,10%). En España, el IBEX 35 -1,16% bajista, al igual que sus homólogos europeos, pero logrando mantener los 11.100 puntos. Los únicos valores que cerraron con ganancias en nuestro selectivo fueron Indra +1,87%, Amadeus +0,57% y Unicaja +0,23%. Por el contrario, los mayores descensos de la jornada los protagonizaron Acciona Energía -4,30%, Solaria -4,00% y Grifols –3,62%.
Análisis de empresas
Acerinox, Sabadell y Telefónica ocupan las principales noticias empresariales
ACERINOX. Cambios estratégicos relevantes
1-. Acerinox ha comunicado a la CNMV dos importantes decisiones estratégicas que afectan a la operativa del grupo: 1) Cese de la actividad en Bahru: Acerinox ha comunicado a los clientes del cese de la actividad en la planta de Bahru, siendo suministrados desde el resto de plantas del grupo, y 2) Reducción de turnos en Acerinox Europa: dada la situación actual del mercado de acero inoxidable, la factoría de Algeciras reducirá los turnos de 5 a 3, hecho que será comunicado a la representación legal de los trabajadores.
Valoración:
1-. Valoramos de forma positiva la noticia puesto que adecúa las plantas a la situación actual del mercado tanto en Europa como en Asia donde la situación de precios en los últimos trimestres es insostenible. Dicho esto, esperamos que esta noticia agrave la situación de huelga en la planta de Algeciras, aunque vemos la medida del todo necesaria para adecuar los costes a la situación actual del mercado.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 15,0 eur/acción.
SABADELL. Fitch mejora el rating de largo plazo de Sabadell.
1-. Fitch Ratings ha mejorado el rating a largo plazo de Banco Sabadell, situándolo en BBB desde BBB-.
2-. Con motivo de esta mejora también ha procedido a modificar la perspectiva a “estable” desde “positiva”.
3-. Adicionalmente, ha mejorado el rating a corto plazo a F2 desde F3.
4-. Esta mejora refleja avances estructurales en la rentabilidad y solvencia del banco que ha logrado gracias a los planes de reestructuración aplicados, mayores tipos de interés, un mejor desempeño de la filial de Reino Unido y su visión de que las provisiones de crédito permanecerán contenidas.
Valoración:
1-. Desde el 2020, la entidad ha llevado a cabo una estrategia marcada por la venta de negocios no estratégicos, el control de gastos con la implantación de diferentes planes de reestructuración (actualmente tienen en marcha uno en Reino Unido) y han puesto el foco en la mejora del perfil de riesgo. Todo ello junto con un entorno propicio de subidas de tipos ha permitido mejorar no sólo la rentabilidad si no también los niveles de solvencia (actualmente >13% CET 1).
2-. Noticia positiva que no descartamos que pueda apoyar la cotización en el día de hoy.
SOBREPONDERAR. P.O 2,16 eur/acc.
TELEFONICA. Conversaciones para adquirir Desktop.
1-. Telefónica envió un comunicado al regulador del mercado brasileño admitiendo que mantiene conversaciones en relación a una potencial operación con la operadora Desktop.
2-. Desktop es una operadora de fibra en el Estado de Sao Paulo, en donde cuenta con una cobertura para 4,2 mln de hogares y cuenta con 1 mln de clientes, aproximadamente.
3-. Esta adquisición permitiría a Telefónica ganar presencia en el mercado de banda ancha brasileño, en donde es el segundo mayor operador (6,8 mln de clientes) por detrás de América Móvil, con 10,1 mln.
4-. Hace más de un año, el banco BTG Pactual, el mayor de negocios de Brasil, cifró el valor de la infraestructura de Desktop en unos 445 mln eur y el Valor Empresa de Desktop en unos 1.500 mln eur. Esta valoración implicaría pagar unos 1.500 eur por cliente de banda ancha, cifra que nos parece elevada aunque asumible teniendo en cuenta la importancia estratégica de banda ancha en uno de sus principales países y la posibilidad de extraer sinergias.
Valoración:
1-. Valoramos favorablemente que Telefónica se interese por un operador destacado de Brasil, segundo país que más aporta al grupo, por detrás de España, y en donde Telefónica es líder de Telefonía móvil. Esta operación le serviría para ganar tamaño en banda ancha, un segmento de negocio clave. Además, creemos que en caso de que Telefónica logre culminar la operación, la directiva podría monetizar la red de infraestructura adquirida, tal y como ya hizo con la suya propia en Brasil y en muchos otros países. P.O. 4,6 eur. MANTENER.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Cellnex (20%), Colonial (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -0,23%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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