Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos conoceremos las peticiones iniciales de subsidio por desempleo
La jornada de hoy estará marcada por los datos finales de PMI manufactureros del mes de abril: en la Eurozona (45,6e y preliminar vs 46,1 anterior), en Alemania (42,3e vs 42,2 preliminar vs 41,9 anterior) y en Francia (44,9 e y preliminar vs 46,2 anterior). Del mismo modo, conoceremos el PMI manufacturero de abril en España (51,2e vs 51,4 anterior) e Italia (49,9e vs 50,4 anterior).
Por otro lado, en EE. UU. contaremos con los datos preliminares del 1T24 de productividad no agrícola (+1,5%e vs +3,2% anterior) y de costes laborales unitarios (+2,0%e vs +0,4% anterior). Y como todas las semanas, las peticiones iniciales de subsidio por desempleo (207 mil anterior).
Mercados financieros
Las bolsas europeas abren planas tras la fuerte volatilidad en Wall Street
Las bolsas europeas abren planas, tras la fuerte volatilidad en Wall Street, con subidas superiores al 1% tras las palabras de Powell (las bajadas de tipos llegarán, aunque sea más tarde de lo previsto inicialmente, y descartó subidas de tipos), pero con giro a la baja al cierre (S&P -0,3% y Nasdaq -0,7%) ante la percepción de «tipos altos por más tiempo».
Hoy seguiremos pendientes de nuevos datos macro (mañana informe oficial de empleo americano) y de resultados empresariales, entre los que hoy destacan las cuentas 1T24 de Apple en EE. UU., y las de ArcelorMittal e Insur en España, donde también seguiremos atentos a la posible fusión BBVA-Sabadell.
Ayer tuvimos reunión de la Reserva Federal, que se saldó sin cambios en tipos (5,25%-5,50%), en línea con lo esperado ante la falta de progreso hacia su objetivo de inflación tras tres meses consecutivos de IPC por encima de lo esperado. En su posterior comparecencia, Powell repitió su discurso de mediados de abril: la Fed esperará más tiempo del previsto en bajar los tipos de interés, pendiente de que los datos de inflación y empleo ofrezcan la suficiente confianza respecto a la consecución del objetivo de inflación del 2%. En este escenario, el consenso de mercado espera entre 1 y 2 bajadas de tipos en 2024, la primera después del verano (o a fin de año), y los datos seguirán mandando (inflación y sus expectativas, mercado laboral, desarrollos financieros e internacionales). En lo que respecta a su balance, la Fed continuará reduciendo sus tenencias de bonos y MBS, aunque a partir de junio moderará el ritmo de reducción de bonos hasta 25.000 mln usd/mes (vs 60.000 mln usd anterior), manteniendo la reducción de MBS en 35.000 mln usd/mes. Otros comentarios de interés por parte de Powell: no ve estanflación («I don´t see the stag…or the flation», no se ha considerado una subida de tipos, las elecciones presidenciales no afectarán a las decisiones de política monetaria, otros bancos centrales pueden empezar a bajar antes que la Fed.
Ante las palabras de Powell que apuntan a que estamos ante un mero retraso en las bajadas de tipos (sigue confiando en que la inflación alcance su objetivo del 2%, aunque lo haga más tarde de lo previsto), y especialmente por descartar que el próximo movimiento de tipos vaya a ser al alza como empezaba a temer una parte del mercado, y moderar el ritmo de reducción de su cartera de bonos, las TIRes moderaron (T-bond -5 pb a 4,6%), mientras el dólar se depreciaba (0,4% a 1,07 vs euro) y las bolsas avanzaban en un primer momento (S&P +1,5% y Nasdaq +2% desde los mínimos del día) para acabar con caídas ante la realidad de que los tipos permanecerán altos por más tiempo.
Como hemos comentado, los datos macro son relevantes para las decisiones de la Fed, y en este sentido cabe destacar que los datos de empleo conocidos ayer apuntan a cierta moderación en el mercado laboral: encuesta de empleo privado ADP de abril 192.000 (vs 183.000e y 208.000 anterior), mientras que las vacantes de empleo JOLTS de marzo 8,488 mln (vs 8,680 mln estimado y 8,813 mln anterior). Estos datos preceden al informe oficial de empleo (mañana viernes), donde se espera también desaceleración, pero mostrando un mercado laboral americano aún sólido y tensionado en salarios: 240.000e nóminas no agrícolas vs 303.000 anterior, tasa de paro estable en 3,8% y salarios +4% i.a. (vs anterior +4,1%). Por su parte, el ISM manufacturero quedó ayer por debajo de lo esperado (49,2 vs 50,1e y 50,3 anterior), con caída en nuevos pedidos y algo de recuperación en empleo y con sorpresa negativa en precios pagados que subieron con fuerza. Mañana tendremos el ISM de servicios, donde sí se espera una ligera mejora (52,0 vs 51,4) y donde la atención estará una vez más en los precios.
Hoy, además de PMI manufactureros finales de abril en la Eurozona, Alemania y Francia (todos ellos aún en zona de contracción), tendremos las primeras lecturas en España e Italia, con mejor tono relativo y en zona de expansión en el caso español y en torno a 50 en el italiano. Todo ello después de que el pasado martes los datos de PIB 1T24 de la Eurozona sorprendiesen al alza, saliendo del estancamiento (+0,3% trimestral vs +0,1%e y -0,1% en los dos trimestres anteriores), con Alemania dejando atrás lo peor (+0,2% vs +0,1%e y -0,5% anterior revisado a la baja desde -0,3%) y España volviendo a destacar por su crecimiento diferencial positivo (+0,7% vs +0,4%e y +0,7% anterior revisado al alza desde +0,6%).
En este contexto, puede resultar más complicado devolver la inflación a su objetivo del 2%. De hecho, el martes conocimos también el IPC de abril en la Eurozona, estable en tasa i.a. general (+2,4%) en línea con lo esperado y el IPC de servicios moderándose a 3,7% (vs 4% anterior), aunque la subyacente cede menos de lo previsto (+2,7% vs +2,6%e vs +2,9% previo), mostrando una vez más que el camino hacia el objetivo del 2% tendrá baches, y que costará recorrer “la última milla”. Mantenemos nuestra previsión de una primera bajada de tipos del BCE el 6-junio (75% de probabilidad de -25 pb), aunque a partir de ese primer recorte, los datos y la Fed determinarán la cuantía de la bajada total en 2024 (de momento mantenemos nuestra expectativa de 4 recortes del BCE vs mercado que espera 3).
En este sentido también será importante la evolución del componente energético, donde cabe destacar las fuertes caídas ayer en el precio del crudo, Brent -5% hasta 83,5 usd/b, ante el incremento de inventarios en EE. UU. y posible alto al fuego en Oriente Medio.
Principales citas empresariales
En España publicará resultados empresariales ArcelorMittal
Durante el día de hoy, estas son las empresas de mayor relevancia que publican sus cuentas correspondientes al 1T24: Apple (EE. UU.), ArcelorMittal (España), Insur (España) y Vestas (Dinamarca).
Análisis macroeconómico
En Japón conocimos el PMI manufacturero de abril
Durante la sesión del pasado martes, en China se publicaron los PMIs oficiales, que en abril y en línea con lo esperado se moderaron tras los buenos registros del mes anterior: compuesto 51,7 (vs 52,7 anterior), manufacturero 50,4 (vs 50,3e y 50,8 anterior), manufacturero de Caixin 51,4 (vs 51e y 51,1 anterior) y de servicios 51,2 (vs 52,3e y 53 anterior).
En la Eurozona, la sesión del martes estuvo protagonizada por los datos de IPC de abril, general interanual +2,4% (+2,4%e y anterior) mostrando estabilidad, junto a la moderación mostrada por las referencias preliminares de IPC general mensual +0,6% (+0,6%e vs +0,8% anterior) y subyacente interanual +2,7% (vs +2,6%e y +2,9% anterior). Además, tuvimos el dato preliminar de PIB trimestral +0,3% (vs +0,1%e y -0,1% anterior revisado a la baja) e interanual +0,4% (vs +0,2%e y +0,1% anterior) correspondiente al 1T24, ambos superando expectativas y dando muestras de que la desaceleración económica podría haber quedado atrás.
Del mismo modo, el martes conocimos los datos preliminares de PIB del 1T24 en: Alemania, trimestral +0,2% (vs +0,1%e y -0,5% anterior revisado a la baja) reflejando una clara mejoría disipando los miedos sobre el gigante europeo, e interanual -0,9% (vs -0,8%e y -0,4% anterior); en Francia, trimestral +0,2% (vs +0,1%e y anterior), e interanual +1,1% (vs +0,8%e y anterior revisado al alza); en España, trimestral +0,7% (vs +0,4%e y +0,7% anterior revisado al alza) mostrando una fortaleza superior a lo esperado, desmarcándose de sus homólogos europeos, e interanual +2,4% (vs +1,9%e y +2,1% anterior revisado al alza); y en Italia, trimestral +0,3% (vs +0,1%e y anterior revisado a la baja), e interanual +0,6% (vs +0,3%e y +0,7% anterior revisado al alza). También, en Francia se esperaba sin sorpresas, la tasa de IPC preliminar de abril, interanual +2,2% (+2,2%e y +2,3% anterior), y mensual +0,5% (+0,5%e vs +0,2% anterior).
Por último, en EE. UU., el martes se publicó el índice de confianza del consumidor de The Conference Board 97 (vs 104e y 103,1 anterior revisado a la baja), el cual empeora por tercer mes consecutivo, reflejando un mayor pesimismo en la población estadounidense, junto a sus componentes de situación actual 142,9 (vs 146,8 anterior revisada a la baja), y de expectativas 66,4 (vs 74 anterior revisado al alza) correspondientes al mes de abril.
Ayer en Japón, el PMI manufacturero de abril se situó en 49,6 (49,9 preliminar vs 48,2 anterior).
De igual manera, en Reino Unido el protagonista también fue la referencia final del PMI manufacturero de abril, la cual mejoró sensiblemente la estimación hasta el 49,1 (vs 48,7e y preliminar vs 50,3 anterior).
Referente a EE. UU., tuvimos un día plagado de importantes referencias macro: sin cambios en la decisión de tipos de interés (5,25%-5,50%e vs 5,25%-5,50% anterior); ISM manufacturero de abril por debajo de lo esperado en 49,2 (50,1e vs 50,3 anterior), con sus componentes de precios pagados en 60,9 (vs 55,8 anterior), nuevas órdenes en 49,1 (vs 51,4 anterior) y empleo en 48,6 (vs 47,4 anterior); el dato final de PMI manufacturero de abril se situó en 50,0 (vs 49,9e y preliminar vs 51,9 anterior); el cambio en el empleo no agrícola ADP de abril se situó en 192 mil (vs 185 mil est. vs 208 mil anterior revisado al alza); y la encuesta JOLTS de ofertas de empleo se situó por debajo de lo esperado en 8.488 mil (8.725 mil est vs 8.813 mil anterior revisado al alza).
Análisis de mercados
Los mercados europeos se mantuvieron cerrados ante el festivo por el día de los trabajadores
Ayer 1 de mayo los principales mercados europeos se mantuvieron cerrados ante el festivo por el día de los trabajadores. En la sesión del martes 30 de abril, los principales índices europeos tuvieron una sesión con fuertes caídas (EuroStoxx -1,20%, CAC -0,99%, DAX -1,03%). En España, el IBEX, en un día marcado por la noticia confirmada de la intención de BBVA de adquirir el Banco Sabadell, cerró igualmente con pérdidas, -2,22%, perdiendo los 10.900 puntos. En el lado de las subidas destacaron Sabadell +3,37%, seguida de Grifols +2,32% y Rovi +1,93%. Por el contrario, liderando los descensos se encontraron BBVA -6,65%, Santander -3,74%, y Caixabank -3,24%, estos dos últimos tras presentar sus resultados correspondientes al 1T24.
Análisis de empresas
Soltec protagoniza las principales noticias empresariales
SOLTEC. Anuncia un nuevo contrato de suministro de seguidores solares de 200 MW en España
1-. Soltec, mediante comunicado en CNMV, ha anunciado la firma de un contrato con Grupotec para el suministro de seguidores solares (SF7) para cinco proyectos en Almería, con una potencia instalada de 200 MW.
Valoración:
1-. Noticia positiva. En los últimos 15 días Soltec ha anunciado contratos por 687 MW, representando el 32% de todos los seguidores solares suministrados en 2023. Adicionalmente, este nuevo contrato pone de manifiesto la aceleración de nueva capacidad renovable en España, donde a pesar de un contexto de precios de la electricidad en mínimos, más de 54 GW iniciarán la construcción en el corto plazo.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 6,20 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Colonial (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%), Caixabank (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -0,88%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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