Análisis de los últimos resultados de Hermés
Las ventas del 1T 2024 baten las expectativas. Aumentan + 17% a tipo de cambio constante vs +14% esperado. 
Ascienden a 3.805 M€ (+13%) vs 3.708 M€ esperados (+9,7%). A tipo de cambio constante aumentan +17% vs +13,9% esperado.
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Opinión de Bankinter sobre los resultados de Hermés
Las ventas superan las expectativas. Crecen +17% a tipo de cambio constante vs +13,9% esperado, a pesar de que la comparativa con 1T23 era difícil (+23% en dicho trimestre). Comparan con crecimientos orgánicos en el trimestre de +3,3% LVMH y -10% Kering. Todas las geografías mantienen crecimientos de doble dígito y superan las expectativas, salvo América donde crecen +11,8% vs +12,8% esperado.
Destaca la resistencia de Asia (+13,9% a tipo de cambio constante) donde otras compañías han sufrido frenos acusados. El crecimiento es superior al mostrado por la división de Moda&Cuero de LVMH en el 1T24 (+2% orgánico) reflejando la mayor resiliencia de las marcas más premium y con fuerte reconocimiento de marca. En febrero, el grupo anunció subidas de precios +8%/9% en 2024, dando soporte a los márgenes. En 2023 el Margen Bruto aumentó +150 pb hasta 72,3% y el Margen EBIT +160 pb hasta 42,1%, los más altos del sector. Su modelo de negocio único con integración vertical, elaboración artesanal, red de distribución equilibrada (tiendas propias y a través de terceros) y un fortísimo reconocimiento de marca resultan en crecimientos y márgenes consistentemente superiores a la media del sector.
El crecimiento medio de las ventas en los últimos 5 años es de +18,7%, EBIT +25,8%, BNA +28,3%, Dividendo Ordinario +46%. La fuerte generación de caja y una posición financiera saneada (caja neta de 10.625 M€) permiten un aumento del dividendo 2023 desde 13€ hasta 15 €/acción y distribuir un dividendo extraordinario de 10€, el 3ª en 10 años. Todo ello justifica unos múltiplos de valoración elevados (PER 24 53x; EV/EBITDA 33x) en línea con sus medias de los últimos 5 años. Mantenemos recomendación de Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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