Análisis de los últimos resultados de Kering
Las ventas ascienden a 4.504 millones de euros (-11,3%) vs. 4.473 millones de euros esperados (-11,9%). En términos comparables, retroceden -10% vs -10,2% esperado.
Por marcas:
- Gucci 2.079 M€ vs 2.050 M€ esperado (-18% en términos comparables vs -19,4% esperado).
- Yves Saint Laurent 740 M€ vs 737 M€ (-6% vs -6,8%).
- Bottega Veneta 388 M€ vs 382 M€ (+2% vs -0,05%).
- Otros 824 M€ vs 834 M€ (-6% vs -4,2%).
- Eyewear & Corporate 536 M€ vs 517 M€ (+9% vs +18,1%).
Por regiones: Europa -15%, Norteamérica -18%, Japón +7%, Asia -28%, Resto +2%.
Opinión sobre las acciones de Kering
Las ventas cumplen los pronósticos que emitió la compañía el 19 de marzo. Entonces anticipó una caída de ventas comparables de -10% en el trimestre; -20% Gucci (mismo perímetro y tipo de cambio constante).
Todas las marcas, excepto Kering Eyewear (+9% comparable) y Bottega Veneta (+2%), retroceden; así como todas las regiones, excepto Japón. Destacan las caídas en Asia (-28%; 34% del total), EE.UU. (-18%; 22% de las ventas) y Europa (-15%; 27% del total). Un entorno complicado se une a cambios en los equipos creativos y directivos, además de un replanteamiento de las ventas mayoristas (-7%).
Las ventas en las tiendas directamente gestionadas por el grupo caen -19%. Anticipada la cifra de ventas, la atención se centra en las perspectivas aportadas. El grupo mantiene la expectativa de una caída de EBIT en términos absolutos, especialmente en la primera mitad del año, cuando espera una caída de -40%/45%. El M. EBIT del consenso para 2024 (21,4%) es todavía -870 pb inferior al de 2019.
Gucci, marca bandera del grupo y que representa el 46% de las ventas y el 67% del EBIT, cuenta con un nuevo director creativo desde enero 2023. Sabato de Sarno, anterior diseñador de Valentino y Dolce & Gabbana presentó su primera colección en septiembre 2023, que ha llegado a las tiendas en febrero 2024.
En los trimestres recientes, sus ventas comparables han mostrado crecimientos negativos (-4% en 4T23, -7% en 3T23). En 2023 el M. Bruto retrocedió -240 pb en el año hasta 76,3%; el M. EBIT -320 pb hasta 23,7%. El grupo sigue intentando reposicionar Gucci y elevar el mix de marcas con la compra de un 30% de Valentino, pero los avances son lentos y el grupo no prevé mejoras de márgenes significativas en 2024. Estos seguirán tensionados por los cambios en marcha y un entorno desfavorable. El potencial de mejora dependerá de la velocidad de recuperación de Gucci, con escasa visibilidad.
Recomendación sobre las acciones de Kering
Tras una caída en bolsa de -40% en los últimos 12 meses (el ADR bajó ayer un -8,6%), los múltiplos de valoración son atractivos (PER 24 de 16,4x y EV/EBITDA de 9,5x) pero los riesgos son elevados y la visibilidad escasa. Mantenemos la recomendación de Vender y P. Objetivo de 335€.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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