Análisis de los últimos resultados de Redeia
Principales cifras de Redeia comparadas con el consenso del mercado:
- EBITDA: 1.508 millones de euros (+1,1%) vs. 1.528 millones de euros est.
- BNA: 690 millones de euros (+3,7%) vs. 662 millones de euros est.
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO): 1.156 millones de euros (+0,8%).
- Deuda Neta: 4.975 millones de euros vs. 4.634 millones de euros en diciembre 2022
Opinión de Bankinter sobre los resultados
Resultados 2023 en línea a nivel EBITDA y mejores de lo esperado en BNA. El BNA avanza un +3,7% en comparación con el año anterior. Por el lado positivo:
(i) La mayor contribución al EBITDA del grupo del negocio internacional (+16%) que ya representa el 7% del total.
(ii) La subida de +1% en el EBITDA del negocio regulado de red de transporte de electricidad (76% del EBITDA del grupo).
(iii) La reducción de la deuda bruta media gracias a la venta del 49% del Reintel a KKR por 995 millones de euros en 2022.
Por el lado negativo:
(i) La reducción en la contribución del negocio de telecomunicaciones (Hispasat y fibra óptica) en un -5%.
(ii) Mayor coste de la deuda (2,1% en vs. 1,6%).
De cara a 2024, el BNA del grupo se reducirá debido a que los activos anteriores a 1998 dejarán de percibir remuneración, lo que supone una menor base de activos regulados y menores resultados para el grupo. El BNA del grupo pasará de cerca de los 662 millones de euros de 2023 hasta el entorno de los 500 millones de euros para 2024 y 2025. Esto es algo ya conocido por el mercado.
Pero hay dos factores positivos sobre Redeia. En primer lugar, la posibilidad de mejora en los ingresos regulados a partir de 2026 por la vuelta al crecimiento en la base de activos regulados (gracias a las inversiones relacionadas con las interconexiones con Francia) y una posible mejora en el retorno financiero sobre esta base de activos (tras el recorte en el periodo regulatorio 2020-25) debido a unos mayores tipos a largo plazo en los últimos años. La necesidad de incentivar las inversiones relacionadas con la Transición Energética y las recientes mejoras en retornos en otros países de nuestro entono también jugarán a favor de la posibilidad de estos mayores ingresos regulados para el próximo periodo regulatorio 2026-2031.
En segundo lugar, una valoración y dividendos atractivos. A los precios actuales, la rentabilidad por dividendo es 5,4% para 2024, con un DPA de 0,80€/acc.
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Por Departamento de Análisis Bankinter
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