Al día: principales eventos, economía y mercados -PIB España, IPC, índice de confianza de los consumidores, PMI manufacturas…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

Eventos Empresas del Día

Bolsa Española:

• Santander (SAN): resultados 2023; conferencia con analistas a las 10:00 horas (CET);

Bolsas Europeas: publican resultados trimestrales y datos operativos, entre otras compañías:

• ATOSS Software (AOF-DE): resultados 4T2023;

• Software (SOW-DE): resultados 4T2023;

• Ermenegildo Zegna (ZGN-IT): ventas e ingresos 4T2023;

• Royal KPN (KPN-NL): resultados 4T2023;

• Borregaard (BRG-NO): resultados 4T2023;

• SSAB (SSAB.B-SE): resultados 4T2023;

• Novartis (NOVN-CH): resultados 4T2023;

Wall Street: publican resultados trimestrales, entre otras compañías:

• Align Technology (ALGN-US): 4T2023;

• Mastercard (MA-US): 4T2023;

• MetLife (MET-US): 4T2023;

• Nasdaq (NDAQ-US): 4T2023;

• Phillips 66 (PSX-US): 4T2023;

• Qorvo (QRVO-US): 3T2024;

• QUALCOMM (QCOM-US): 1T2024;

• Boeing (BA-US): 4T2023;

Economía y Mercados

• ESPAÑA

. El Instituto Nacional de Estadística español (INE) publicó ayer que, según su primera estimación del dato, el Producto Interior Bruto de España creció el 0,6% en el 4T2023 con relación al 3T2023, superando de esta forma e l 0,2% que esperaban los analistas del consenso de FactSet. En el 4T2023 el consumo privado creció en el trimestre analizado el 0,3% (1,2% en el 3T2023), mientras que el gasto púb lico lo hizo el 1,4% (1,4% en el 3T2023). Mientras tanto, la inversión en capital fijo bajó el 2%, lo que marcó la mayor caída en un año, impulsada por disminuciones en la inversión en activos fijos, como la actividad de construcción y maquinaria, bienes de capital, sistemas de armas y recursos biológicos cultivados. La inversión en productos de propiedad intelectual también experimentó una disminución. La demanda externa neta contribuyó positivamente al PIB, y las exportaciones superaron a las importaciones.

En tasa interanual el PIB de España creció el 2,0% (1,9% en el 3T2023), también por encima del 1,5% que esperaban los analistas.

En el conjunto de 2023 el PIB de España creció el 2,5% frente al 5,8% que lo había hecho el año precedente.

. El INE publicó además que, según su estimación prel iminar, el índice de precios de consumo (IPC) subió el 0,1% en el mes de enero con relación a diciembre , sensiblemente más que el descenso del 0,2% que es peraban los analistas del consenso de FactSet.

En tasa interanual el IPC repuntó el 3,4% en el mes d e enero (3,1% en diciembre), superando igualmente el 3,3% que esperaba el consenso de analistas. Según el INE, esta evolución es debida, principalmente, a la subida de los precios de la electricidad, frente a la bajada de enero de 2023. En sentido contrario cabe destacar el comportamiento de los precios de los carburantes, que bajaron, mientras que subieron en el mismo mes de 2023.

A su vez, la inflación subyacente , que excluye para su cálculo los precios de los al imentos no elaborados y de los productos energéticos, subió el 3,6% frente al 3,8% que lo hizo en el mes de diciembre.

Finalmente, y también según la estimación preliminar del dato, señalar que el IPC armonizado (IPCA) bajó el 0,2% en el mes de enero con relación a diciembre, mientras que en tasa interanual repuntó el 3,5% (3,3% en diciem bre). En este caso los analistas esperaban un descenso del 0,5% del IPCA en el mes y un repunte del 3,0% en tasa interanual.

Valoración: tal y como se esperaba, la inflación medida en términos del índice general repuntó en el mes de enero, además algo más de lo esperado por los analistas. En sentido contrario, la inflación subyacente siguió bajando , lo que indica que el proceso desinflacionista sigue en marcha, aunque la inflación continúa lejos del objetivo del 2% establecido por el BCE.

• ZONA EURO-UNIÓN EUROPEA

. Eurostat publicó ayer que, según su primera estimación del dato, el Producto Interior Bruto (PIB) de la Eurozona se mantuvo estable en el 4T2023 (0,0%) con relación al 3T2023, cuando se contrajo el 0,1%, superando de esta forma la contracción del 0,1% que esperaba el consenso de analistas de FactSet. En el trimestre las economías de España (0,6%) y de Italia (0,2%) se comportaron mejor de lo esperado, mientras que la economía francesa se estancó y la de Alemania, que es la más grande, se contrajo un 0,3%. Otras econom ías más pequeñas, como Portugal (0,8%), Bélgica (0,4%), Letonia (0,4%) y Austria (0,2%), también contribuyeron positivamente al PIB. Por el contrario, se contrajeron las economías de Irlanda (-0,7%) y Lituania (-0,3%).

En tasa interanual el PIB de la Eurozona se expandió el 0,1% en el 4T2023 (0,0% en el 3T2023), lectura que superó el estancamiento (0,0%) que esperaba el consenso de analistas.

En el conjunto de 2023, el PIB de la Eurozona creció un 0,5%.

Valoración: según la estimación preliminar del dato, la economía de la Eurozona habría sido capaz de evitar entrar en recesión técnica (dos trimestres consecutivos de contracción intertrimestral) en el 4T2023, tras haber se estancado (0,0%) con respecto al 3T2023, cuando el consenso de analistas esperaba que sí lo hiciera. Este comportamiento se debió, en gran medida al mejor comportamiento de las economías de España (apoyada en un fuerte incremento del gasto público y en la solidez del consumo privado), y de Italia, que se apoyó en el sector exterior, mientras la demanda int erna sigue débil.

Entendemos que estos datos de estancamiento, aún siendo negativos, dan margen al BCE para mantener los tipos de interés de referencia a los niveles actuales mientras lucha contra la inflación. Creemos que, a pesar de lo que descuenta el mercado, es más probable que el BCE inicie su procesode reducción de tipos de interés en verano y no en primavera (abril), como descuenta gran parte del mercado.

. La Oficina Federal de Estadística alemana, Destatis, publicó ayer que, según su primera estimación del dato, el Producto Interior Bruto (PIB) de Alemania se contrajo un 0,3% en el 4T2023 con relación al 3T2024 , lectura que estuvo en línea con lo esperado por el consenso de analistas de FactSet. La economía alemana se había mantenido estable (0,0%) en los dos trimestres precedentes. En el 4T2023 la formación bruta de capital fijo experimentó una disminució significativa, debido principalmente a disminuciones en las inversiones en construcción y en maquinaria y equipo.

En tasa interanual el PIB de Alemania se contrajo el 0,2% en el 4T2023 (-0,3% en el 3T2023), lectura que también estuvo en línea con lo esperado por el consenso de analistas.

. Según la primera estimación del dato dada a conocer ayer por el Instituto Nacional de Estadística francés, el INSEE, el Producto Interior Bruto (PIB) de Francia se mantuvo estable en el 4T2023 con relación al 3T2023 (0,0%) frente al crecimiento del 0,1% que esperaba el consenso de analistas de FactSet. En el trimestre el saldo comercial neto contribuyó positivamente al crecimiento, lo que fue compensado por la demanda interna final y los cambios de inventario, según mostraron los datos preliminares. De este mod o, el comercio exterior sumó 1,2 puntos al crecimiento del PIB en el 4T2023, debido principalmente a una fuerte caída de las importaciones (-3,1%) mientras que las exportaciones se mantuvieron prácticamente sin cambios (-0,1%). El co nsumo de los hogares cayó ligeramente (-0,1%) en el trimestre, en medio de menores compras de alimentos (-1,1%) y consumo de energía (-2,5%). Además, la inversión fija se contrajo (-0,7%), debido a la caída de la inversión en equipos de transporte, bienes de capital y otros productos manufacturados. Al mismo tiempo, el crecimiento del gasto público se m antuvo sin cambios (0,3%).

En tasa interanual el PIB de Francia creció el 0,7% e n el 4T2023 (0,6% en el 3T2023), algo por encima del 0,6% que esperaban los analistas del consenso de FactSet.

En 2023 el PIB del Francia creció finalmente el 0,9%  frente al 2,5% que lo hizo en 2022 y el 6,4% que avanzó en 2021.

. El Instituto Nacional de Estadística italiano, el ISTAT, publicó ayer que, según la primera estimación del dato, el Producto Interior Bruto (PIB) de Italia creció en el 4T2023 el 0,2% con relación al 3T2023 , cuando creció el 0,1%, superando de este modo el estancamiento (0,0%) que esperaba el consenso de analistas de FactSet. Este crecimiento se debió únicamente a las exportaciones netas, ya que la demanda interna siguió siendo débil. La industria y los servicios contribuyeron al crecimiento, mientras que la agricultura se contrajo.

En tasa interanual el PIB de Italia del 4T2023 creció el 0,5% (0,1% en el 3T2023) , superando igualmente el 0,2% que esperaban los analistas.

En el conjunto del 2023 el PIB de Italia, según cifra s preliminares, creció el 0,7%.

. La Comisión Europea (CE) publicó ayer que el índice de sentimiento económico de la Eurozona ba jó ligeramente en el mes de enero hasta los 96,2 puntos desde los 96,3 puntos de diciembre, superando por un ligero margen los 96,1 puntos que esperaban los analistas del consenso de FactSet. Por sectores, cabe destacar que la confianza en el sector industrial subió en el mes de enero hasta los -9,4 puntos (-9,6 puntos en diciembre), y la del sector servicios lo hizo hasta los 8,8 puntos (8,4 puntos en diciembre).

Por su parte, el índice de confianza de los consumidores, en su lectura final de enero, bajó hasta los -16,1 puntos desde los -15,1 puntos de noviembre, situándose, no obstante, al nivel de su lectura p reliminar, que era lo esperado por los analistas.

• EEUU

. El índice de confianza de los consumidores, que elabora The Conference Board, subió en enero hasta los 114,8 puntos desde los 108,0 puntos de diciembre, superando a su vez los 113,3 puntos que esperaban los analistas del consenso de FactSet. El de enero es el nivel más elevado que alcanza el índice desde el de diciembre de 2021.

El subíndice que mide cómo se sienten los consumidores acerca de la economía en este momento subió en enero hasta los 161,3 puntos desde los 147,2 puntos del mes de diciembre, alcanzando su lectura más alta desde marzo d e 2020, justo al inicio de la pandemia. Por su parte, el subíndice que mide cómo se sienten los consumidores a 6 meses vista subió en enero hasta los 83,8 puntos desde los 81,9 puntos del mes anterior.

Valoración: factores como el descenso de la inflación, el buen comportamiento de los mercados de valores y la mejoría en las expectativas de crecimiento económico vienen im pulsando en los últimos meses los índices de confianza y de sentimiento de los consumidores estadounidenses que, eso sí, se encuentran todavía por debajo de los niveles que alcanzaron los años que precedieron a la pandemia. Buenas noticias para el consumo privado y para el crecimiento de la economía de EEUU. Este hecho también da margen a la Reserva Federal (Fed) para no tener que comenzar a bajar sus tipos de referencia hasta que dé por seguro que la inflación está bajo control.

. Según datos de la Agencia Federal de Financiación de Vivienda (FHFA), los precios medios de las viviendas unifamiliares con hipotecas garantizadas por Fannie Mae y Freddie Mac aumentaron un 0,3% en noviembre con relación a octubre . El consenso de analistas había pronosticado un incremento similar al real. En tasa interanual los precios de la vivienda avanzaron un 6,6% en noviembre (6,3% en octubre). Los analistas del FHFA indican en su informe que los precios de la vivienda continuaron aprecián dose en noviembre, con un crecimiento interanual ligeramente por encima del promedio histórico. Además, señalan, las nueve divisiones censales experimentaron una apreciación positiva de los precios durante los últimos 12 meses, y cinco d ivisiones censales mostraron una desaceleración en comparación con la apreciación de los precios observada el año pasado .

Por su parte, el índice Case-Shiller que mide la evolución de los precios de la vivienda en las 20 mayores metrópolis de EEUU bajó el 0,2% en el mes de noviembre, por deb ajo del crecimiento del 0,5% que esperaba el consenso de analistas de FactSet. El de noviembre es el primer descenso de este índice desde el del mes de enero de 2023. En tasa interanual el índice Case-Shiller subió el 5,4% (4,9% en octubre), también algo por debajo del 5,7% que esperaban los analistas.

. El Departamento de Trabajo publicó ayer que, según su encuesta the Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS), el número de empleos ofertados aumentó en diciembre en 101.000 respecto a noviembre, hasta los 9,026 millones, su nivel más alto en tres meses. El consenso de analistas de FactSet esperaba una lectura inferior, de 8,714 millones. Durante el mes, las ofertas de empleo aumentaron en los servicios profesionales y empresariales (+239.000) pero disminuyeron en el comercio mayorista (-83.000).

Por su parte, el número de renuncias laborales disminuyó en diciembre en 132.000 con relación a noviembre, hasta los 3,392 millones, situándose a su nivel más bajodesde enero de 2021. La incidencia de renuncias disminuyó en los sectores de atención médica y social. asistencia (-71.000) y en transporte, almacenamiento y servicios públicos (-35.000), pero aumentó en el comercio mayorista (+63.000). La tasa de renuncias, una métrica que mide los abandonos voluntarios de empleo como proporción del empleo total, se mantuvo sin cambios en el 2,2% en diciembre, manteniéndose en el nivel más bajo desde septiembre de 2020.

Valoración: datos que siguen apuntando a que el mercado laboral estadounidense sigue mostrando gran solidez, aunque el hecho de que el número de renuncias baje indica quelos trabajadores ya no son tan optimistas con su perspectiva de encontrar un nuevo trabajo como lo eran a principios del año pasado.

• RESTO MUNDO

. El informe de Perspectivas Económicas mundiales del Fo ndo Monetario Internacional (FMI) mostró que se contempla un crecimiento del PIB mundial hasta el 3,1% en 2024, lo que supone una mejora de 0,2 puntos porcentuales (p.p.) frente al informe de octubre, mientras que el crecimiento de 2025 se mantuvo sin cambios en el 3,2%. Las mejoras de 2024 provienen de EEUU (+2,1% vs +1,5%; octubre) y China (+4,6% vs +4,2%; octubre), además de India (+6, 5% vs +6,3%; octubre).

Asimismo, el FMI contempla que la inflación se mode re hasta el 5,8%, desde el 6,8% de 2023, aunque con caídas más severas de los precios del petróleo y una relajación de precios mayor de la esperada en la mayoría de regiones. El informe destacó la mayor resistencia de la esperada de EEUU así como el apoyo fiscal de China. No obstante, el crecimiento del PIB mundial en 2024 se mantiene por debajo de su media histórica (+3,8%), en un entorno de tipos de interés elevados, retirada de apoyo fiscal y bajo crecimiento subyacente de la productividad.

• CHINA

. El índice oficial de gestores de compra del sector manufacturas de China, el PMI manufacturas, subió ha sta los 49,2 puntos en enero, tras los 49,0 puntos del mes anterior, siendo el cuarto mes consecutivo de contracción. Recordamos que una lectura por encima de 50 puntos indica expansión de la actividad con respecto a la del mes precedente, mientras que una lectura por debajo de ese nivel, indica contracción de la misma. El crecimiento de la producción se aceleró, mientras que los nuevos pedidos y las exportaciones registraron menores caídas. Los indicadores de inflación se suavizaron, con los aumentos de los precios de los insumos ralentizándose y los precios repercutidos a l público cayendo a un mayor ritmo. El empleo y los inventarios de productos terminados extendieron sus caídas por undécimo mes consecutivo. Las grandes y medianas compañías registraron mejoras leves en sus cifras globales, mientras que las pequeñas empresas tendieron a la baja.

Por su parte, el índice de gestores de compra no manufacturero de China, el PMI no manufacturero, subió en enero hasta los 50,7 puntos, frente a los 50,6 puntos esperados por el consenso de analistas, y los 50,4 puntos del mes anterior, en lo que supone su mayor lectura desde el mes de septiembre. El principal impulsor de la mejora fue el sector servicios, que se giró a territorio expansivo por primera vez desde el mes de octubre, más que compensando la mod eración del crecimiento en la construcción. La Oficina Nacional de Estadísticas (NBS) de China destacó que el número de sectores de servicios en expansión se giró hacia una ligera mayoría, apoyados por los efectos de las vacaciones y la mayor propensión al gasto de los consumidores, mientras que los negocios de servicios y el sector promotor se mantienen débiles. La menor lectura en construcción se atribuyó a la temporadabaja antes del Nuevo Año Lunar.

De esta forma, el PMI compuesto de China mejoró hasta los 50,9 punt os, desde los 50,3 puntos del mes anterior.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities