Las ventas de Richemont del 3T 2024 (octubre – diciembre) baten ligeramente las expectativas
Ascienden a 5.593 M€ (+4%) vs. 5.581 M€ (+3,3%) esperado. A tipo de cambio constante aumentan +8% vs. +6,9% esperado.
Por áreas geográficas:
- Europa 1.226 M€ (-3% a tipo de cambio constante vs -2,0% esperado)
- América 1.355 M€ (+8% vs +4,7%)
- Asia-Pacífico 2.049 M€ (+13% vs +16,1%)
- Oriente Medio + África 449 M€ (+10% vs +3,8%),
- Japón 514 M€ (+18% vs +9,4%
Por áreas de negocio:
- Joyería 3.952 M€ (+12% a tipo de cambio constante) vs. 3.870 M€ esperado (+8,5%)
- Relojes 939 M€ (+3%) vs. 946 M€ esperado (+3,8%)
- Otros 702 M€ (-1%) vs. 719 M€ esperado.
El grupo declara una posición neta de caja de 6.800 M€ (vs 5.800 M€ el trimestre previo). Link a los resultados.
Opinión sobre los resultados de Richemont
Las ventas recuperan tracción tras un 2T 2023 débil (+5%) por una comparativa más favorable con el mismo trimestre del año pasado, especialmente en Asia (38% del total) donde China estuvo afectada por confinamientos en diciembre 2022.
A pesar de ello, la tendencia es de desaceleración en un entorno macroeconómico y geopolítico complicado. En el 3T 2023 las ventas a tipo de cambio constante aumentan +8% vs. una media de +14% en los últimos 3 años en dicho trimestre.
Por geografías, sorprenden positivamente el desempeño en América (+8% y 24% del total), Japón (+18% y 9% respectivamente) y Oriente Medio + África (+10% y 7%). Por el lado negativo, Europa retrocede -3% (22% del total) y Asia, el principal mercado (38% del total) recupera por el efecto anteriormente mencionado, pero no alcanza las expectativas (+13% vs +16% estimado).
Como esperado, la división de Joyería muestra mayor resistencia (+12%) que la de Relojería (+3%), aunque ésta revierte el crecimiento negativo mostrado el trimestre previo. Por canales, crecen más las ventas minoritas (+11%) vs. mayoristas (+4%), lo que debería dar cierto soporte a los márgenes.
El grupo no hace comentarios sobre la estrategia de su plataforma online Yoox Net-A-Porter tras la venta fallida de un 50,7% del capital a Farfetch en diciembre 2023 y que permanece en el Balance como Activos en venta. Recordamos que en 1S24 (abril – septiembre), los márgenes mostraron deterioro.
El M. Bruto descendió -70 pb hasta 68,2% y el M. EBIT -210 pb hasta 26%. A pesar de que hoy esperamos una reacción positiva a las cifras, Richemont afronta unos trimestres de desaceleración de las ventas en un entorno macroeconómico y geopolítico difícil, comparativas exigentes con los crecimientos pasados e impacto adverso por tipos de cambio. La fuerte exposición a Asia (40% del total en los 9 primeros meses del ejercicio) reduce la visibilidad a corto plazo debido a la debilidad de China.
Los márgenes se seguirán resintiendo por un menor apalancamiento operativo y la necesidad de mayor esfuerzo en marketing e innovación para sostener las ventas.
A medio plazo, la demanda de joyería y relojes se mantiene robusta y los clientes premium encajan los aumentos de precios, pero en el corto plazo no hay catalizadores claros para el sector. Rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar con un P. Objetivo de 120 CHF (vs. 168 CHF anterior).
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso. El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
