Principales citas macroeconómicas
En España conoceremos las cifras de septiembre del IPP
Hoy en Alemania conoceremos el Índice IFO de confianza empresarial (85,8e vs 85,7 anterior) junto con sus componentes de expectativas (83,3e vs 82,9 anterior) y de situación actual (88,5e vs 88,7 anterior). Por otra parte, en España contaremos con las cifras de septiembre del IPP, tanto interanual (-10% anterior) como mensual (+1,2% anterior).
En EE.UU., se publicará la cifra de septiembre de ventas de viviendas nuevas mensuales (+1,3%e vs -8,7% anterior).
Mercados financieros
Apertura plana en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -0,2%, futuros S&P -0,3%)
Apertura plana en bolsas europeas (futuros Eurostoxx -0,2%, futuros S&P -0,3%), sin gran impacto (CSI 300 +0,5%, Hang Seng +1,4%) de las nuevas medidas de estímulo adoptadas en China: política fiscal más expansiva, reducción de impuestos a la compra de vivienda y menores costes de negociación en las bolsas. Todas las miradas siguen en la macro (grado de deterioro del ciclo europeo ¿y americano?) y su impacto en política monetaria, los resultados 3T23 y el conflicto en Oriente Medio.
Hoy el principal foco de atención macro estará en la IFO en Alemania que en octubre podría estabilizarse en niveles bajos. Y ello después de que ayer los PMI preliminares de octubre en la Eurozona sorprendieran a la baja, con manufacturas que siguen en zona de clara contracción (ceden ligeramente hasta 43 vs 43,4 anterior, en contra de la mejora esperada hasta 43,7), mientras que los servicios empeoran (47,8 vs 48,7 previo) tras finalizar la temporada estival y frente la estabilidad esperada. El dato compuesto, 46,5 (vs 47,4e y 47,2 anterior) suma cinco meses en zona de contracción y se sitúa en mínimos de noviembre 2020, aunque serían mínimos de 10 años si excluyésemos el periodo de pandemia. La debilidad mostrada por los PMIs apunta a una mayor ralentización de la economía europea, extendida ahora al sector servicios, y que aumenta el riesgo de una recesión técnica en Europa.
Por el lado positivo, esto debería redundar en una moderación de los precios, facilitando que el BCE dé por finalizado el proceso de subida de tipos (el mercado apenas otorga una probabilidad del 10% a una subida adicional de +25 pb), algo que las TIRes 10 años recogieron con ligeras caídas. A esta idea de un BCE más «dovish» también contribuyó la encuesta de préstamos bancarios, que apunta a una correcta transmisión de la política monetaria más restrictiva y que está previsto que se refleje de forma total a principios de 2024.
Por el contrario, la economía americana se mantiene bastante más fuerte que la europea. En el caso de EE.UU., volvió a sorprender la resiliencia de los PMIs, con ambos componentes, manufacturas y servicios, mejorando respecto al mes de septiembre y superando las expectativas. Estos datos contradicen la visión dada a principios de semana por gestores como Ackman y Gross, que cerraban sus posiciones cortas en bonos americanos ante la expectativa de una desaceleración/recesión que por el momento no recogen los datos.
En España, destacamos el acuerdo PSOE-Sumar que incluye, entre otros, la extensión de impuestos («windfall tax») a bancos y grandes energéticas una vez expire su periodo de aplicación actual en 2024.
En el plano empresarial, estaremos pendientes de las cifras 3T23 de Banco Santander, mientras que el protagonismo en EE.UU. correrá a cargo de Meta Platforms, tras la publicación ayer mixta de Microsoft (+4% en los mercados fuera de hora tras superar expectativas de ingresos) y Alphabet (-6% en los mercados fuera de hora después de decepcionar sus ingresos de cloud).
Principales citas empresariales
En España publicarán resultados empresariales Banco Santander y Metrovacesa
Hoy en la Eurozona conoceremos los resultados 3T de Banco Santander, Metrovacesa, DIA (España), Navigator Company (Portugal), Air Liquide, Carrefour (Francia), Deutsche Bank (Alemania) y Heineken (Países Bajos).
Por su parte en EE.UU. publicarán numerosas compañías: Meta Platforms, IBM, Boeing y Reckitt Benckiser Group.
Análisis macroeconómico
En España conocimos las transacciones de viviendas interanuales de agosto
Ayer, cierta sorpresa negativa en los PMIs preliminares de octubre: en la Eurozona continuaron en zona de contracción por quinto mes consecutivo (mínimos de 10 años si excluimos el periodo de pandemia), el compuesto se situó en 46,5 (vs 47,4e y 47,2 anterior) lastrado por las caídas de la actividad manufacturera 43 (vs 43,7e y 43,4 anterior) y de servicios 47,8 (vs 48,6e y anterior); en Alemania, el compuesto 45,8 (vs 46,6e y 46,4 anterior) y su componente de servicios 48 (vs 50e y 50,3 anterior) volvieron a caer tras el ligero repunte del mes pasado, mientras el manufacturero aumentó hasta 40,7 (vs 40,1e y 39,6 anterior) alcanzando el máximo en cuatro meses; en Francia, el compuesto se situó por encima de lo esperado en 45,3 (vs 44,6e y 44,1 anterior), aunque todavía en zona de contracción, igual que sus componentes, manufacturero 42,6 (vs 44,5e y 44,2 anterior) y de servicios 46,1 (vs 45e y 44,4 anterior); por último, en Reino Unido el compuesto 48,6 (vs 48,5e y 48,5 anterior) y el manufacturero 45,2 (vs 44,7e y 44,3 anterior) continuaron aumentando ligeramente por tercer mes, mientras el de servicios en 49,2 (vs 49,3e y 49,3 anterior) se configuró como la cifra más débil desde el mes de enero.
Por otra parte, conocimos en España las transacciones de viviendas interanuales de agosto, aceleraron los descensos hasta -14,5% (vs -10,5% anterior). En Alemania, el Índice adelantado de noviembre de la confianza del consumidor Gfk, que resultó peor que las expectativas llegando a -28,1 (vs -27e vs -26,7 anterior revisado a la baja) lastrado por los efectos inflacionistas de alimentos y energía.
En EE.UU., sorpresa positiva en los datos preliminares de los PMIs de octubre, que se mantuvieron en zona de expansión aumentando por encima de las expectativas, dando muestras de la fortaleza de la economía estadounidense: compuesto 51 (vs 50e y 50,2 anterior), manufacturero 50 (vs 49,5e vs 49,8 anterior) y de servicios 50,9 (vs 49,9e y 50,1 anterior).
Análisis de mercados
Jornada de tendencias positivas para los principales índices europeos (Euro Stoxx +0,58%, Cac +0,63%, Dax +0,54%)
Nueva jornada de tendencias positivas para los principales índices europeos (Euro Stoxx +0,58%, Cac +0,63%, Dax +0,54%). Por el contrario, el IBEX volvía a cerrar en negativo -0,22%, manteniéndose por debajo de los 9.000 puntos lastrado principalmente por el sector bancario ante la posibilidad de que, como parte del acuerdo de Gobierno, se mantenga el impuesto a la banca, destacando los descensos en Sabadell que retrocedía un -5,24%, Caixabank -3,10%, Unicaja -2,93% y Bankinter -2,69%. Por el contrario, liderando las subidas se encontró Naturgy +3,09% tras revisar al alza su guía 2023, seguido de Acciona Energía +2,55% y Acciona +2,03%.
Análisis de empresas
Aena, Iberdrola y Nextil ocupan las principales noticias empresariales
AENA. Posible ley para la restricción de vuelos nacionales con alternativa ferroviaria.
1-. Como parte del acuerdo de coalición de Gobierno anunciado ayer, que quiere impulsar una ley que permita reducir los vuelos domésticos en aquellas rutas en las que exista una alternativa ferroviaria con una duración menor de 2 horas y media, salvo en casos de conexión con aeropuertos-hub que enlacen con rutas internacionales.
Valoración:
1-. Difícil de saber con exactitud el número de rutas, vuelos y pasajeros que se verían afectados por esa medida. Algunas fuentes hablan de cerca de 3,5 mln de pasajeros, si bien se desconoce cuántos de esos pasajeros utilizan las posibles rutas afectadas como interconexión con vuelos internacionales. Además, consideramos que la infraestructura ferroviaria debería tener un mayor desarrollo de conexión con ciertos aeropuertos para que realmente fuera eficiente y no restase competitividad, a la par que provocase la sustitución de otras rutas internacionales que permitiesen una mayor facilidad de interconexión, si bien consideramos que varias de estas rutas ferroviarias ni tiene en estos momentos capacidad suficiente para absorber todo el tráfico aéreo de la ruta que pudieran sustituir. Habrá que esperar a tener mayor visibilidad para determinar el impacto real, que en nuestra opinión consideramos limitado. Hay que tener en cuenta que por los aeropuertos de Aena pasan anualmente alrededor de 280 mln de pasajeros por lo que el número indicado apenas superaría el 1% del total.
Reiteramos Mantener, P.O. 145,53 eur.
IBERDROLA. Comisión Europea aprueba medida de apoyo a la industria eólica europea.
1-. Entre las medidas anunciadas se pretende la aceleración de la implementación a través de una mayor previsibilidad y permisos más rápidos que permita alcanzar los 37 GW anuales necesarios para lograr el objetivo 2030 (cifras anuales ahora están por debajo de 16 GW), un diseño de subastas mejorado con criterios objetivos que premien los equipos de mayor valor añadido y garanticen que los proyectos se realicen en su totalidad y a tiempo, así una evaluación de los riesgos de ciberseguridad, un mejor acceso a la financiación, un entorno internacional justo y competitivo, asociaciones de competencias a gran escala para las energías renovables, y el compromiso de la industria y de los Estados miembros. La Comisión está redoblando sus esfuerzos para apoyar específicamente al sector de las energías renovables marinas
2-. Debe instalar casi 12 GW/año en promedio, es decir, 10 veces más que los nuevos 1,2 GW instalados el año pasado, para cumplir con los nuevos y ambiciosos objetivos recientemente acordados para la generación de energía renovable marina para 2050, con objetivos intermedios para 2030 y 2040.
Valoración:
1-. Noticia positiva que fue recogido favorablemente por las cotizaciones de compañías con gran peso de energía eólica, tanto onshore como offshore, como Iberdrola o Acciona Energía, y de empresas industriales como Vestas o Nordex.
P.O. 13,57 eur, recomendación de SOBREPONDERAR.
NEXTIL. Condiciones del préstamo participativo y de las obligaciones convertibles
1-. Nextil ha remitido a la CNMV las condiciones del nuevo préstamo participativo y de la novación de las obligaciones convertibles.
2-. El préstamo participativo de 3,95 mln eur tendrá un plazo de 1 año, con posibilidad de extenderlo a 3, a un tipo de interés fijo igual a Euribor anual, revisable trimestralmente, + 1,5% y un tipo de interés variable calculado en función del porcentaje que, en cada ejercicio, represente el resultado antes de impuestos del ejercicio completo sobre los fondos propios medios, con un máximo del 2%.
3-. En cuanto a las obligaciones convertibles 2019 de 9,0 mln eur, se propondrá a la JGA que: a) la reducción del valor nominal de 0,70 eur a 0,35 eur, en la proporción de dos obligaciones nuevas por cada una antigua, por lo que la emisión estaría compuesta por un total de 25.869.932 obligaciones, de 0,35 eur de valor nominal, b) cada obligación devenga un interés nominal anual del 7,5% más un interés nominal anual del 5% pagaderos al a la fecha de vencimiento final en acciones de la Sociedad emitidas a un precio de 0,35 eur/acción, c) el vencimiento final será la primera de estas dos fechas, la fecha de amortización anticipada o el 17 de junio de 2016, y d) el ratio de conversión sería de 1 acción nueva por cada obligación.
Valoración:
1-. Noticia neutra ya que, aunque se alargan los vencimientos de las obligaciones convertibles además de obtener financiación para poder desarrollar su plan estratégico, las condiciones de las mismas son exigentes.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 0,82 eur/acción.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Santander (20%), Grifols (20%), Inditex (20%), Merlin Properties (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -1,93%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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