Análisis de ArcelorMittal
Resultados 1S 2023 mejores de lo esperado. Los márgenes recuperan por segundo trimestre consecutivo, aunque todavía comparan interanualmente con una fuerte primera mitad de 2022.
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg para el 2T23:
- Ingresos 18.606 millones de dólares (-16% a/a, +0,6% t/t).
- EBITDA 2.605 millones de dólares (vs -49,5% a/a y +43% t/t) vs. 2.493 millones de dólares estimados (el margen se situó en 14% vs 9,8% del 1T 2023 y 7% en el 4T 2022). Las participaciones por puesta en equivalencia aportan 393 millones de dólares en el 2T 2023 (-32% a/a, pero +23,6% t/t), gracias a la buena evolución de AMNS India.
- El BNA 1.860 millones de dólares (-52,6% a/a y +69% t/t) vs 1.449 millones de dólares estimado.
Se mantiene la generación de caja positiva en 1.015 millones de dólares en el trimestre
A pesar de la distribución de dividendos y la recompra de acciones (por 400 millones de dólares conjuntamente en el trimestre). La deuda financiera neta se redujo hasta 4.517 millones de dólares vs. 5.187 millones de dólares a mar-23 (0,54x DFN/EBITDA de los últimos 12 meses desde 0,48x DFN/EBITDA anterior).
Las perspectivas de demanda aparente de acero (ex – China) se revisan a la baja al rango +1% / +2% (vs +2% / +3% a/a).
En concreto, para Europa revisan a -0,5% y +1,5% (vs +0,5% / +2,5% anterior) y EE. UU. estiman un descenso de la demanda aparente entre -2% y 0% (vs +1,5% y +3,5% anterior). En Brasil proyectan un crecimiento entre +0% y +2% (vs +3% y +5%). Mantienen las expectativas de crecimiento para India (entre +6% y +8%) y para China (entre -1% y +1%).
Revisamos nuestras estimaciones para 2023 y 2024 al alza para
reflejar una evolución de Ventas y Márgenes superior a lo esperado
Proyectamos un margen medio en torno al 11,2% en 2023e y 11,4% 2024e (+0,8pp y +0,1pp respectivamente); a la baja en 2025e al 11,5% (-1,2pp) y hacia un rango más normalizado entre 11,3% y 11% a medio plazo. Consideramos la ejecución progresiva del último plan de recompra de acciones (de 85M acc. hasta mayo 2025).
Link a los resultados de la compañía.
Opinión sobre Arcelormittal
Mantenemos la recomendación de Comprar Precio Objetivo: 32,5€/acc. (diciembre 2024)
Por Departamento de Análisis Bankinter
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