Informe: Análisis de IAG
Visión sectorial
El Sector Aéreo recupera con fuerza. De hecho, la Asociación de Líneas Aéreas estima que comercializará +1,3% más asientos que antes de la pandemia. Según Aena, el tráfico aéreo en los aeropuertos españoles se incrementó entre enero y junio +23,4% vs 2022 y +1,2% vs 2019. Algunos factores sirven de catalizador como la demanda embalsada, la consolidación del sector, la caída del petróleo o la moderación de la inflación. Como principales puntos a monitorizar se encuentran las huelgas previstas, el retraso en la entrega de aviones o la falta de personal. Todo ello puede afectar a un sector sensible a los mayores costes de financiación. 
Resultados 2T 2023. Cifras principales 2T 2023 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos 7.694M€ (+30,1%) vs 8.217M€ estimado
- BNA 1.008M€ vs 631,4M€ estimado y 133M€ en 2T 2022
La capacidad de IAG (asientos-kilómetro ofertados, AKO) se sitúa en 94% de 2019. Los pasajeros/Km transportados aumentan +26,8%.
Previsiones:
Mantiene una visión positiva y expone que las reservas cubren ya el 80% de los ingresos previstos para 3T 2023. En cuanto al 4T 2023, ya están cubiertas el 30% de las reservas. Insisten en que no hay síntomas de ralentización de la demanda, si bien son conscientes de que el entorno es complejo. Para el conjunto del año, estiman que la capacidad se situará en el 97% de los niveles previos a la pandemia. Destacan positivamente LatAm y Atlántico Norte. Sin embargo, en la conferencia de publicación de resultados, hacen referencia a que el segmento de viajes de negocio recupera, pero más lentamente que el ocio y de lo esperado. En concreto, esperan alcanzar los niveles del 85% (en términos de volumen). .
Balance:
Si se excluyen arrendamientos, tendría una deuda financiera bruta moderada: 6.472 millones de euros a cierre del trimestre, para un nivel de caja elevado: 12.010 millones de euros. Además, los vencimientos de deuda son reducidos en los próximos años (2023: 534 millones de euros (500 millones de euros ya amortizados), 2024: 285 millones de euros y 2025: 824 millones de euros). Las fuertes pérdidas en las que incurrió en 2020 (-6.935 millones de euros) y 2021 (-2.933 millones de euros) supusieron una importante reducción de su Patrimonio Neto. Sin embargo, está saneando su balance muy rápidamente. Nuestro escenario central contempla una mejora progresiva del Patrimonio Neto vía Beneficio Neto positivo en los próximos años, incluso en el caso de cerrarse la compra de Air Europa.
Consolidación del Sector / Compra Air Europa:
Pagará 400 millones de euros por el 80% de Air Europa, ya compró el 20% por 100 millones de euros. El precio implica valorar el 100% de Air Europa en 500 millones de euros, que está en línea con lo estimado y es la mitad de los 1.000 millones de euros de la fallida operación acordada en noviembre 2019. El principal escollo es el regulador de competencia, que podría obligarle a deshacerse de algunas rutas y la posible tardanza en dar su aprobación. Por ello, por prudencia, no incluimos de momento la operación en nuestras estimaciones ni valoración. En nuestra opinión, la adquisición genera valor. Además, tiene sentido estratégico, ya que permitiría crear en Madrid un gran hub intercontinental entre Europa y Latinoamérica, y elevaría su presencia en Asia, evitando la entrada de otros operadores. Espera obtener sinergias en 2026/2028. En paralelo, también ha mostrado su interés por TAP Portugal, adquisición que le permitiría incrementar rutas en Brasil y África. Dicho esto, todavía no se ha abierto el proceso y son varias las aerolíneas interesadas. Dependerá del precio, del cierre de la compra de Air Europa y de si le permiten mantener el hub de Lisboa, condición a priori sine qua non.
Recomendaciones de las acciones de IAG
Ha presentado resultados 2T 2023 positivos y espera una buena evolución de las reservas. Para el conjunto del año, estiman que la capacidad se situará en el 97% de los niveles previos a la pandemia. Por otra parte, está saneando su balance muy rápidamente. Además, se ve beneficiada de la recuperación de los vuelos y de la moderación del precio del petróleo. Por último, la adquisición de Air Europa prosigue su curso, pero está todavía pendiente de aprobación por parte de las Autoridades de la Competencia europeas y ha mostrado su interés en TAP Portugal, proceso que todavía no se ha iniciado. Por todo ello, mantenemos recomendación de Comprar y elevamos Precio Objetivo hasta 2,6€/acc. (potencial +30%) desde 2,4€/acc. anterior.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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