El IPC americano centrará la atención del mercado. Técnicas Reunidas, Altri y Repsol

Principales citas macroeconómicas

En Estados Unidos se publicarán los datos de marzo del IPC mensual

Hoy, en EE.UU. tendremos los datos de marzo del IPC mensual (+0,2%e vs +0,4%anterior) y anual +5,1%e vs +6,0% anterior). Así como los datos de marzo del IPC subyacente mensual (+0,4%e vs +0,5% anterior) y anual (+5,6%e vs +5,5%anterior). Además, se publicarán las Actas de la reunión del Comité de Mercado Abierto de la Fed, relativas a la reunión del 22 de marzo en que subieron 25pb.

Mercados financieros

Apertura casi plana en las bolsas europeas, en una jornada en la que la referencia principal será el dato de inflación de marzo en Estados Unidos

Apertura casi plana en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -0,2%, futuros S&P 0%), en una jornada en la que la referencia principal será el dato de inflación de marzo en EE.UU. (14:30 h). El mercado descuenta moderación adicional en el IPC general (5,1%e vs 6% i.a.), pero repunte en el IPC subyacente (5,6%e vs 5,5% anterior) tras cinco meses consecutivos de caída desde un pico de 6,6%. Veremos cuál es su impacto en la probabilidad de subida de +25pb (hasta 5%-5,25%) en la Fed del 3-mayo, en torno al 70% tras el sólido informe de empleo del viernes.

Además, hoy se publicarán las actas de la última reunión de la Fed, en la que se optó por subir 25 pb en un contexto de fuerte inestabilidad financiera tras la quiebra de varios bancos regionales en EE.UU. Veremos si cuantifican de alguna forma el impacto del endurecimiento de condiciones crediticias a raíz de las turbulencias financieras, que según Powell podrían equivaler a una subida de 25 pb y según el consenso de analistas podría elevarse hasta 150 pb, haciéndole parte del trabajo a la Fed.

En Japón se han publicado precios a la producción, que en el mes de marzo moderan hasta +7,2% (vs +7,1%e y +8,3% anterior).

Por otra parte, ayer el FMI afirmó que es demasiado pronto para dar por zanjada la inestabilidad financiera, aun a pesar de que las redes de seguridad implementadas por bancos centrales y reguladoras hayan devuelto cierta tranquilidad a los mercados. El FMI espera impacto negativo en las condiciones crediticias y, por derivada, en el crecimiento económico. En este contexto, el FMI recortó ayer ligeramente las previsiones de crecimiento global hasta +2,8% en 2023 y +3% en 2024 (-1 décima en ambos casos respecto a las estimaciones de enero) vs +3,4% en 2022.

Análisis macroeconómico

Ayer en la Eurozona se conocieron las ventas minoristas mensuales de febrero

Ayer, en la Eurozona se hicieron públicas las ventas minoristas mensuales de febrero -0,8% (-0,8%e vs +0,3% anterior), y la confianza del inversor Sentix de abril -8,7 (vs -10,1e y -11,1 anterior).

En EE.UU. conocimos los datos de marzo de optimismo de las pequeñas empresas del NFIB, resultando ligeramente mejor de lo esperado, 90,1 (vs 89,8e y 90,9 anterior).

Análisis de mercados

Jornada positiva, a la vuelta de Semana Santa, en los principales mercados europeos (Euro Stoxx 50 +0,5%, DAX +0,4%, CAC 40 +0,9%)

Jornada positiva, a la vuelta de Semana Santa, en los principales mercados europeos (Euro Stoxx 50 +0,5%, DAX +0,4%, CAC 40 +0,9%). Sin embargo, el IBEX 35 cerró en rojo -0,8%, por debajo de los 9.300 puntos alcanzados en el último cierre, lastrado por los grandes valores. Entre los valores con mayores subidas se encontraron ArcelorMittal (+4,6%), Acerinox (+2,6%) y Unicaja (+2,3%). Por el contrario, las mayores caídas fueron para Acciona Energía (-4,3%), Acciona (-4,2%) y Santander (-2,8%).

Una sesión en la que el Tesoro Público colocó cerca de 5.000 mln de euros en letras a seis y doce meses, a un interés más bajo en el caso de la referencia a un año frente a la subasta anterior.

Análisis de empresas

Técnicas Reunidas, Altri y Repsol ocupan las principalesl noticias empresariales

Técnicas Reunidas. Aprobación del folleto de la ampliación de capital y avance de resultados 1T23.

1-. La CNMV ha aprobado el folleto de la ampliación de capital de Técnicas Reunidas por importe de 150.092.379,75 euros, mediante la emisión de 24.405.265 acciones nuevas (43,7% del número de acciones actuales) de 0,1 eur de valor nominal a un precio de 6,15 eur/acción.

2-. Tendrán derechos de suscripción preferente a los accionistas que figuren en los registros de Iberclear a las 23:59 horas el 14 de abril de 2023, en la proporción de un derecho de suscripción preferente por cada acción.

3-. El periodo de suscripción preferente comenzará el próximo 13 de abril y finalizará el 26 de abril, ambos inclusive. Las nuevas acciones se espera que empiecen a cotizar el próximo 5 de mayo.

4-. En el folleto de la ampliación de capital, Técnicas Reunidas ha dado un avance de los resultados del 1T23 en los que esperan unas ventas de alrededor de 1.000 mln eur y un margen EBIT superior al 3%, cifras que consideran que se encuentran en línea con el guidance dado para el 2023 de ventas de alrededor de 4.000 mln eur y margen EBIT del 4%. Por otro lado, la cartera de pedidos a la fecha de publicación del folleto asciende a 10.732 mln eur vs. 9.515 mln eur a cierre de 2022.

5-. La compañía realizará una presentación sobre la ampliación de capital el 12 de abril a las 9:00CET (www.tecnicasreunidas.es).

6-. Datos destacados del folleto de ampliación de capital: a) Desglose de ventas por división: Gas natural supuso el 38,6% de las ventas en 2022, seguido de refino con el 33,7%, petroquímico 19,9%, otros 7,7% y “low carbon technologies” con un 0,1%. de las ventas en 2022, seguido de gas natural, b) Desglose de ventas por área geográfica: Oriente Medio (55,8%), América (12,7%), Europa (11,4%), Área Mediterráneo (10,1%), Asia (8,5%) y España (1,7%), c) Pipeline a fecha del folleto de 70.044 mln eur vs. 69.473 mln eur de cierre de 2022 y 45.000 mln eur a cierre de 2021. A cierre de 2022 el 34% del pipeline correspondía a petroquímica, 28% a gas natural, 21% a refino, 13% a “low carbon technologies” y 3% a otros. Por área geográfica, Oriente Medio aglutinaba el 50% del pipeline, seguido de Asia Pacífico con un 20%, Europa un 13%, Resto del mundo un 8%, Norteamérica un 5% y Latinoamérica un 5%. Estos datos se unen a los proporcionado ayer por la compañía de unas inversiones anuales de la industria energética en el periodo 2023/2030 de 10,7 billones de dólares, de los que 181.000 mln USD se dedicarán a la descarbonización del sector. La inversión potencial global en los mercados cubiertos por Técnicas Reunidas crecerá un 36% en ese periodo hasta 950.000 mln USD en 2030 desde los 700.000 mln USD anuales de 2023. Por otro lado, la compañía anuncia que va a entrar en los sectores del acero y el del cemento, que prevén invertir globalmente 178.000 mln USD anuales en técnicas de descarbonización en los próximos años.

Valoración:

1-. Datos adicionales esperados en relación con la ampliación de capital que no tienen impacto en la cotización del valor.

2-. Valoramos positivamente el avance de resultados dado por la compañía con relación al 1T23 que confirma que el punto de inflexión en márgenes se alcanzó en el 1S22, mejorando el 2,7% del 4T22 y el 2,3% del 3T22.

3- Valoramos positivamente el mantenimiento del guidance de cara al ejercicio 2023 que se encuentra encima de nuestras estimaciones y las del consenso de mercado en términos de margen EBIT (4,0% Técnicas Reunidas 2023e vs. 3,5% R4e y 3,6% consenso de mercado).

4-. Esperamos que estas buenas previsiones sean recogidas positivamente en la cotización del valor.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 15,0 eur/acción (12,3 eur/acción post-ampliación). Desde R4 consideramos que Técnicas Reunidas ha alcanzado ya un punto de inflexión en términos de márgenes que, junto a un periodo en el que prevemos fuertes inversiones en el sector, la convierten en una opción muy atractiva de inversión.

ALTRI. Confirma el spinoff del 16,6% restante de Greenvolt.

1-. Tal y como esperábamos, Altri ha anunciado el reparto en forma de dividendo en especie del 16,6% restante de su posición en Greenvolt (916 mln eur market cap a precios de hoy). Según la información publicada, los accionistas de Altri recibirán 11,287766 acciones de Greenvolt por cada 100 acciones de Altri.

2-. Además, confirma la distribución de un dividendo de 51,3 mln eur con cargo a los resultados de 2022, equivalentes a 0,25 eur/acc. (4,9% RPD a precios actuales), en línea con nuestras estimaciones.

3-. Sin embargo, si la distribución de Greenvolt supera los 199,5 mln eur, el dividendo en cash con cargo a 2022 se reducirá en la cantidad correspondiente, por lo que la RPD total quedará por debajo del 20%.

Valoración

1-. Noticia positiva que confirma la generosa política de retribución al accionista de Altri, aunque debería estar parcialmente descontado por lo que esperamos que su impacto en cotización sea moderadamente positivo.

Reiteramos recomendación y MANTENER y P.O. 6,40 eur/acc.
REPSOL. Trading statement del primer trimestre.

1-. Repsol publicó ayer después del cierre los datos operativos correspondientes al 1T23, en el que el precio del Brent (81,2 USD/b) baja -20,5% interanual y -8,7% intertrimestral y el precio del gas (3,4 USD/Mbtu) -32% interanual y -46% intertrimestral. Estas cifras comparan con su guía 2023 en la que la compañía barajaba niveles de 80 USD/b y 4 USD/Mtbu y recordando la sensibilidad al precio del Brent es de +540 mln eur en CF operativo por cada 10 USD de incremento del barril mientras que en el caso del Henry Hub son +164 mln eur por cada 0,5 usd de incremento.

2-. El dólar se deprecia -4,9% vs 4T22 y +4,5% intertrimestral, recordar que una apreciación del 10% del tipo de cambio tiene un impacto de +350 mln eur en EBITDA.

3-. En cuanto a la producción, 608.000 b/d en 1T23 (+9% vs 1T22 y +10,3% intertrimestral), frente a la guía anual de 610.000 b/d.

4-. Continúa la normalización de márgenes de refino, que pasan de 18,9 USD/b en 4T22 a 15,6 USD/b en 1T23, -17,5% vs 4T22 y +129,4% interanual, +73,3% frente a la guía anual de 9 USD/b. En este sentido, la sensibilidad es de +92 mln eur por cada 0,5 USD de aumento del margen de refino. Los resultados 1T23 se publicarán el 27 de abril y se verán positivamente afectados por los mayores márgenes de refino frente a las guías para el año.

Valoración:

1-. Positiva. Repsol ha presentado un trading statement que adelantan unos resultados del primer trimestre buenos apoyados en unos márgenes de refino mejores de lo estimado, pero mostrando una cierta normalización. Teniendo en cuenta las sensibilidades ante las variaciones en los precios de las materias primas, los márgenes de Refino y la apreciación del dólar, Repsol obtendría un EBITDA CCS estimado superior a 1.700 mln de euros en 1T23.

2-. Datos operativos mixtos frente a lo estimado, con un precio medio del Brent de 81,2 USD/b vs 85 USD/b. Henry Hub 3,4 USD/Mtbu vs 4 USD/Mtbu. Margen de refino un 183,6% superior al estimado por Renta 4 Banco, con una utilización de destilación de las refinerías españolas que se ha situado en 82,9% frente al 84% e (-1,3%) y una utilización de conversión del 100,3% batiendo en +1,7% nuestras estimaciones.  La producción 608.000 b/d se sitúa -0,3% por debajo de las guías para el año 610.000 b/d.