Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos conoceremos los datos de marzo de optimismo de las pequeñas empresas del NFIB
Hoy, en la Eurozona se harán públicas las ventas minoristas mensuales de febrero (+0,2%e vs +0,3% anterior), y la confianza del inversor Sentix de abril (-11,1 anterior). En EE. UU. conoceremos los datos de marzo de optimismo de las pequeñas empresas del NFIB (90,9 anterior).
Mercados financieros
Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +0,5%, futuros S&P planos)
Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +0,5%, futuros S&P planos), tras una sesión de menos a más en Wall Street en la que se hizo lectura del informe oficial de empleo que se conoció el viernes en EE. UU. y que por las festividades de Semana Santa no se recoge hasta hoy en las bolsas europeas.
Asimismo, hoy en China se han publicado datos de precios de marzo, que muestran la ausencia de presiones inflacionistas y con ello la posibilidad de nuevos estímulos monetarios, al contrario que en el caso americano o europeo: IPC general +0,7% (vs +1,0%e y anterior) y del IPP anual -2,5% (vs -2,5%e vs -1,4% anterior). A todo ello se suma un discurso “dovish” de Ueda, el nuevo gobernador del Banco de Japón que acaba de tomar posesión del cargo, al afirmar que no espera cambios significativos de su política monetaria por el momento.
En EE. UU. el viernes, y contra pronóstico tras unos débiles datos de vacantes de empleo (JOLTS) y empleo privado (ADP), el informe oficial de empleo siguió mostrando un mercado laboral robusto, aún a pesar de cierta moderación en el ritmo de creación de empleo: +236.000 (vs 230.000e y 326.000 anterior revisado al alza). La tasa de desempleo mejora hasta 3,5% (vs 3,6%e y anterior), aunque las ganancias por hora se moderan a +4,2% i.a. (vs +4,3%e y +4,6% previo). Este dato da razones a la Fed para una subida adicional de +25pb en su próxima reunión del 3-mayo (la probabilidad aumenta al 72%) hasta 5%-5,25%.
En cualquier caso, en dicha decisión tendrá mucho que decir el dato de inflación de marzo, que será la principal referencia de la semana (mañana miércoles). El mercado descuenta moderación adicional en el IPC general (5,1%e vs 6% i.a.), pero repunte en el IPC subyacente (5,6%e vs 5,5% anterior) tras cinco meses de caída consecutivos desde un pico de 6,6%. Tampoco ayuda el hecho de que ayer la encuesta de la Fed de NY mostrase la primera subida en cinco meses en su encuesta de expectativas de inflación de los consumidores (a 1 año, +0,5 pp hasta 4,7%). Además, se publicarán las actas de la última reunión de la Fed.
También en EE. UU. se conocerá esta semana la encuesta NFIB (vs 90,9 anterior), que mide el optimismo entre las pequeñas empresas, y otros datos macroeconómicos correspondientes al mes de marzo como: el Índice de Precios a la Producción mensual (0%e vs -0,1%a), la Producción Industrial mensual (0%e vs 0%a), las Ventas Minoristas mensual (-0,4%e vs -0,4%a) y el informe preliminar de abril de la Universidad de Michigan con sus componentes de percepción general (vs 62a), situación actual, expectativas y previsión de inflación.
En la Eurozona se conocerán hoy la Confianza del inversor Sentix de abril (-11,1 anterior) y las Ventas Minoristas de marzo mensual (+0,2%e vs +0,3%a). De cara al resto de la semana, la Producción Industrial mensual del mes de febrero (-0,3%e vs +0,7%a), mientras que en Alemania, Francia, España se publicarán los datos finales de IPC del mes de marzo, que se espera que confirmen la mejora de la tasa general de los datos preliminares. La moderación de los precios energéticos permitió esta mejora que, no obstante, no se aprecia más allá de la tasa general, con tasas de crecimiento de la inflación subyacente que continúa sin dar señales desinflacionistas (Eurozona +5,7%).
En el plano empresarial, especialmente relevante será el inicio de la publicación de resultados correspondientes al primer trimestre de la banca de inversión americana que se iniciará el próximo viernes con: JP Morgan, Wells Fargo, Citigroup y la gestora BlackRock. Toda la atención estará en la guía que puedan ofrecer de cara al resto del año.
En cuanto a nuestra visión de mercado, aunque creemos que la situación no es equiparable al inicio de la crisis financiera de 2007/2008, pensamos que la volatilidad continuará en tanto en cuanto persistan las dudas en torno al sector financiero. Además, será fundamental el papel de los Bancos Centrales y su actitud para aplacar estas dudas a la vez que mantienen una posición firme contra la inflación.
Continuamos considerando razonable cierta toma de beneficios en la renta variable, especialmente teniendo en cuenta que esperamos un deterioro adicional en el ciclo (y por derivada en los resultados empresariales) por el impacto retardado de unas condiciones financieras más restrictivas, ahora con más razón en EEUU por la situación de su banca regional, de donde procede buena parte del crédito a la economía. En este contexto, consideramos apropiado mantener un sesgo defensivo en nuestras carteras.
Análisis macroeconómico
En Estados Unidos se publicó el Informe Oficial de Empleo del mes de marzo
El pasado viernes por la tarde, a pesar de ser festivo en la mayoria de los mercados, se publicó el Informe Oficial de Empleo del mes de marzo en EE. UU. y que en líneas generales se sitúo en línea con las previsiones, siendo las nuevas nóminas no agrícolas 236.000 (vs 240.000e y 326.000 revisado), 189.000 en el sector privado (vs 215.000e y 266.000 revisado), situándose la tasa de paro en el 3,5% (vs 3,6%e y anterior), y las ganancias por hora, que avanzaron un +0,3% en tasa mensual (vs +0,3%e y +0,2% anterior) y anual +4,2% (vs +4,3%e y +4,6% anterior). La tasa de participación avanzó al 62,6% (vs 62,5% anterior).
Además, conocimos que el precio de los vehículos usados, una de las partidas de la cesta de la inflación que se mantenía en tasas obstinadamente elevadas en los últimos meses, se situaba en +1,5% en tasa mensual (vs +4,3% anterior) y -2,4% en tasa anual (vs -7% anterior).
Análisis de empresas
Técnicas Reunidas, Repsol y Santander ocupan las principales noticias empresariales
Técnicas Reunidas. Ampliación de capital por 150 mln eur.
1-. Técnicas Reunidas ha comunicado a la CNMV llevar a cabo una ampliación de capital con derecho de suscripción preferente por importe de 150.092.379,75 euros (26,4% de la capitalización a cierre del jueves 6 de abril), mediante la emisión de 24.405.265 acciones nuevas (43,7% del número de acciones actuales) de 0,1 eur de valor nominal a un precio de 6,15 eur/acción.
2-. Cada acción en circulación dará derecho a recibir 1 derecho de suscripción preferente, siendo necesarios 11 derechos para suscribir 5 acciones nuevas.
3-. Finalidad de la operación: fortalecer la situación patrimonial para apoyar el futuro crecimiento esperado de la nueva ola inversora en la industria energética en general y en la industria intensiva en energía. En este sentido, la compañía estima unas inversiones anuales de la industria energética en el periodo 2023/2030 de 10,7 billones de dólares, de los que 181.000 mln USD se dedicarán a la descarbonización del sector. La inversión potencial global en los mercados cubiertos por Técnicas Reunidas crecerá un 36% en ese periodo hasta 950.000 mln USD en 2030 desde los 700.000 mln USD anuales de 2023. Por otro lado, la compañía anuncia que va a entrar en los sectores del acero y el del cemento, que prevén invertir globalmente 178.000 mln USD anuales en técnicas de descarbonización en los próximos años. La compañía confirma que están trabajando en ofertas por proyectos concretos que suman 70.000 mln USD.
4-. Destino de los fondos: a) aproximadamente un tercio a financiar los gastos operativos que requerirá el segmento de Tecnologías Bajas en Carbono en el contexto de la transición energética cubriendo las necesidades previstas de caja anuales de dicho segmento para los años 2023, 2024 y 2025, b) aproximadamente un tercio a optimizar la situación de la caja neta ajustada del Grupo, reforzando los niveles de caja en línea con el tamaño del Grupo y su evolución prevista en el futuro y c) aproximadamente un tercio a seguir reduciendo el nivel de endeudamiento del Grupo, en concreto, 33,5 mln eur a amortizar el préstamo sindicado ICO y 14 mln eur a amortizar el contrato de financiación sindicado CESCE.
5-. Compromisos de suscripción: La familia Lladó y Cobas AM con un 37,09% y un 5,87% del capital social respectivamente, han anunciado su compromiso irrevocable de suscripción irrevocable de la ampliación de capital en la proporción asignada. Por otro lado, Azvalor AM ha comunicado su intención de no ver diluida su participación actual del 6,08%, aunque no ha suscrito el compromiso de suscripción irrevocable. Asimismo, directivos de Azvalor titulares de acciones de Técnicas Reunidas han manifestado su intención de acudir a la ampliación de capital.
6-. Aseguramiento de la operación: La operación ha sido asegurada en su totalidad por Barclays Bank Ireland, BBVA, Santander, HSBC Continental Europe y Société Générale, contando con un periodo de lock-up de 180 días.
7-. El periodo de suscripción preferente tendrá una duración de catorce días naturales y se iniciará el día siguiente al de la publicación del anuncio del Aumento de Capital en el Boletín Oficial del Registro Mercantil.
Valoración:
1-. Noticia que esperamos tenga un impacto negativo en cotización al realizarse la ampliación de capital con un importante descuento sobre el precio de cierre del pasado jueves. Sin embargo, estimamos que era una ampliación de capital necesaria para fortalecer la estructura financiera de la compañía en un momento de fuertes inversiones en el sector y que resultó muy dañada por el impacto de la crisis del Covid-19 que obligó a la compañía a solicitar un rescate a la SEPI. En todo caso, la reestructuración y reducción de la deuda es una noticia positiva para la sostenibilidad de la compañía en un periodo de fuertes inversiones en el sector y en el que la fortaleza financiera es clave para poder resultar adjudicatario de proyectos relevantes.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 15,0 eur/acción (12,3 eur/acción post-ampliación). Desde R4 consideramos que Técnicas Reunidas ha alcanzado ya un punto de inflexión en términos de márgenes que, junto a un periodo en el que prevemos fuertes inversiones en el sector, la convierten en una opción muy atractiva de inversión.
REPSOL. Repsol e YPF alcanzan un acuerdo de conciliación por una contaminación de 1995 en EE.UU.
1-. Repsol e YPF han llegado a un acuerdo de conciliación para indemnizar con 757 mln de euros a Maxus con la que cerrarán el proceso abierto sobre la contaminación de aguas llevadas a cabo entre 1995 y 1999. También se firma un pacto conciliatorio con distintas entidades gubernamentales americanas, donde se comprometen a no demandar a Repsol e YPF en reclamaciones similares. Además, las compañías han cerrado un acuerdo con Occidental Chemical Corporation con la que renuncia a cualquier reclamación. Repsol deberá desembolsar 287,5 mln de euros.
2.- Antecedentes: en septiembre de 1986 Maxus Energy Corporation vende Diamond Shamrock Chemical Company a Occidental Chemical Corporation y se acordó indemnizar a la compañía por las posibles contingencias medioambientales. En 1995 YPF compra Maxus y en 1999 Repsol compró YPF. En 2016 Maxus se declaró en quiebra ante el tribunal federal de Delaware y en 2018 la Administración Concursal de Maxus demanda a YPF.
Valoración:
1-. Impacto negativo. Repsol paga 287,5 mln de euros por la contaminación que no realizó dell rio Passic en Estados Unidos. El acuerdo representa el 1,5% de la capitalización bursátil de la compañía. De esta manera la compañía cierra un proceso judicial en EE. UU. que se ha dilatado en el tiempo.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 18,9 eur/acción.
SANTANDER. Resultado de la oferta pública de adquisición de los minoritarios de Santander México.
1-. La oferta cuyo plazo fue extendido hasta el 10 de abril (desde el 8 de marzo inicial) ha dado como resultado una aceptación del 3,6% (directo e indirecto) del capital social vs 3,76% al que iba dirigida la oferta.
2-. De este modo, la participación, directa e indirecta, de Banco Santander en Santander México se habrá incrementado del 96,2% actual hasta un 99,8% como consecuencia de las ofertas.
3-. Santander mantiene su intención de excluir de bolsa a Santander México.
Valoración:
1-. La oferta se cerrará algo más tarde de lo previsto inicialmente que era el 1T23, como consecuencia de la ampliación del plazo de aceptación.
2-. No esperamos reacción a la cotización del resultado de la oferta cuyo impacto en capital debería ser limitado y que estimamos en torno a los 5-7 pbs. SOBREPONDERAR. P.O 4,24 eur/acc.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Iberdrola (20%), Inditex (20%), Repsol (20%), Santander (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -0,36%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
