Principales citas macroeconómicas
En la Eurozona se publicará la estimación del IPC anual de marzo
En la Eurozona publicarán la estimación del IPC anual de marzo (+7,3%e vs +8,5% anterior),subyacente anual preliminar (+5,8%e vs +5,6% anterior) y la tasa de desempleo de febrero (6,6%e y anterior revisado). En Francia conoceremos el IPC anual preliminar de marzo (+6,3% anterior) y mensual (+1,0% anterior). En Reino Unido se hará público el dato del 4T22 del PIB anual (+0,4% preliminar vs 1,9 anterior) y trimestral (0,0% preliminar vs -0,2% anterior). La presidenta del BCE, Lagarde dará una charla en Italia.
En EE. UU. contaremos con el deflactor subyacente PCE anual de febrero (+4,7%e y anterior), mensual (+0,4%e vs +0,6% anterior) y el dato de la percepción de la U. de Michigan de marzo final (63,4e y anterior).
Mercados financieros
Apertura europea sin apenas movimientos
Apertura europea sin apenas movimientos (futuros Eurostoxx planos, futuros S&P +0,2%), en una jornada que estará protagonizada por datos de inflación (IPC de marzo en Eurozona y deflactor del consumo privado subyacente de febrero en EEUU, la medida de inflación preferida de la Fed) y sus implicaciones en políticas monetarias de los bancos centrales. En este sentido, hoy estaremos atentos a las declaraciones de Lagarde, presidenta del BCE, que dará una conferencia en Florencia (17 h).
En la Eurozona, se espera una notable moderación en la tasa general (7,1%e vs 8,5%) por el positivo efecto base del componente energético, tal y como vimos ayer en España (3,3% vs 3,9%e y 6% anterior) y Alemania (7,4% vs 7,3%e y 8,7% previo). También conoceremos el IPC general en Francia (5,5%e vs 6,3% previo). Sin embargo, no se ven señales desinflacionistas más allá de la energía, y es previsible que la subyacente siga muy tensionada, estimándose que marque un nuevo máximo histórico en 5,7%e en la Eurozona (vs 5,6% anterior), con el anticipo ayer de una subyacente española que se mantiene cerca de niveles récord (7,5% vs 7,6%e y anterior).
Consideramos que el hecho de que la inflación subyacente se mantenga en niveles récord y muy lejos del objetivo del 2%, y siendo esta inflación (más estructural que la general) la que realmente preocupa a los bancos centrales, podría determinar subidas de tipos por parte del BCE superiores a las descontadas del mercado (que actualmente sitúa el nivel de llegada del tipo de depósito en el 3,5%, frente a un 4% que descontaba a principios de marzo, antes del reciente episodio de inestabilidad financiera). Los datos de inflación y la evolución de la estabilidad financiera determinarán el nivel de llegada final.
En EE. UU. contaremos con el deflactor del consumo privado subyacente, la medida de inflación preferida de la Fed, que en febrero podría mantenerse sin cambios en +4,7%e. El mercado descuenta con un 55% de probabilidades una subida más de +25 pb hasta 5-5,25% tras la reciente inestabilidad financiera (previamente descontaba un nivel de llegada del 5,5-5,75%). Al igual que en el caso europeo, aunque en una situación bastante más avanzada de tensionamiento monetario y con una inflación más controlada (y por tanto más cerca del techo de tipos), serán los datos de precios y la evolución del sector bancario los que determinen la evolución de los tipos. Aun con todo, consideramos que la expectativa del mercado de -75 pb hasta fin de año es demasiado “dovish” y la vemos factible sólo en el caso de un aterrizaje brusco de la economía americana ante una fuerte restricción del crédito.
Por otra parte, en China hemos conocido los PMI oficiales de marzo, que muestran cierta moderación en manufacturas (en zona de expansión) y una fuerte subida en servicios desde unos niveles ya elevados, al calor de la salida de la política cero Covid: PMI manufacturero 51,9 (vs 51,6e y 52,6 anterior), servicios 58,2 (vs 55e y 56,3 anterior) y compuesto 57,4 (56,4 anterior)
En Japón, el IPC de Tokio anual de marzo +3,3% (+3,2%e vs+3,4% anterior) aunque la subyacente repunta más de lo esperado, +3,4% (+3,2%e vs +3,1% anterior revisado), unos niveles que justifican ir retirando los estímulos monetarios.
Análisis macroeconómico
En España se publicaron los datos de marzo preliminares del IPC anual
Ayer, en Alemania se hicieron públicos los datos de marzo preliminares del IPC anual +7,4% (vs +7,3%e y +8,7% anterior) y mensual +0,8% (vs +0,7%e y +0,8% anterior). En España también conocimos los números preliminares de marzo del IPC anual +3,3% (vs +3,9%e y +6,0% anterior), subyacente +7,5% (+7,6%e y anterior) y mensual +0,4% (vs +0,7%e y +0,9% anterior). En la Eurozona tuvimos los datos de marzo de confianza económica 99,3 (vs 100,0e y 99,6 anterior revisado), industrial -0,2 (vs 0,5e y 0,4 anterior revisado), de servicios 9,4 (vs 10,0e y 9,5 anterior) y dato final de marzo de confianza del consumidor -19,2 (vs -19,2 anterior) manteniéndose en los valores más altos del último año.
En EE. UU. se publicó el dato de PIB trimestral 4T +2,6% (vs +2,7%e y anterior) y peticiones iniciales de desempleo semanal 198.000 (vs 196.000 y 191.000)
Análisis de mercados
Jornada positiva en los principales mercados europeos
Jornada positiva en los principales mercados europeos (Euro Stoxx +1,28%, Dax +1,26%, Cac +1,06%). Del mismo modo, el Ibex cerró positivo con +1,50%, de nuevo por encima los 9.200 puntos, impulsado por el dato de inflación menor de lo esperado, debido a la bajada de los precios de la energía y el efecto base con el año anterior, y la subyacente aplanándose, aunque todavía muy por encima del objetivo. Entre los valores con mayores subidas destacamos Solaria +5,80%, Melia Hotels +5,66% y Fluidra +3,68%. Por el contrario, las mayores caídas se registraron en Laboratorios Rovi con un -0,87%, Repsol -0,14% y Ferrovial -0,07%.
Análisis de empresas
OHLA, IAG y Utilities protagonizan las principales noticias empresariales
OHLA. Moody’s baja la perspectiva.
1-. La agencia de calificación crediticia Moody’s ha rebajado la perspectiva de OHLA de positiva a estable, reiterando el rating en B3, niveles de “altamente especulativo”, 6 escalones por debajo del investment grade.
2-. Las razones para este deterioro en la perspectiva serían la persistente generación negativa de los flujos de caja de la constructora y la proximidad de los vencimientos, el 50 % de la deuda de 487,2 millones de euros vence en 2025, el resto en 2026, con una liquidez que, a cierre de 2022, se situaba en 469 mln eur.
3-. La clave para una mejora del rating de OHLA reside en la venta del 50% de Canalejas valorado en 127 mln eur (valor contable), el 25% de CHUM valorado en 29 mln eur (valor contable) y su división de servicios que, según nuestros cálculos podría rondar los 55 mln eur valor empresa.
Valoración:
1-. Noticia negativa que pone de manifiesto las dudas que persisten sobre la generación de caja operativa del grupo, generación de caja que desde la compañía esperan que se volviese a la senda positiva en 2023, y que pone presión para una posible refinanciación de la deuda.
Reiteramos nuestro mensaje de prudencia en el valor, pendientes de la generación de caja operativa de manera recurrente y la reducción/refinanciación de la deuda bruta.
UTILITIES. Pasos para facilitar la obtención de permisos para instalación de renovables a nivel europeo.
1-. La Comisión Europea, a través de la directiva RED III, que busca competir con la IRA de Estados Unidos, ha acordado de forma provisional una ley que permitirá que la obtención de permisos en las zonas con alto potencial de renovables y bajo riesgo ambiental de una manera más ágil y rápida.
2-. Este acuerdo fijará un objetivo para renovables del 42,5% sobre la capacidad instalada total en 2030 (antes estaba en el 32%), fijando a su vez un objetivo no vinculante del 45%.
3-. Esta directiva además refuerza el apoyo para distintas medidas de eficiencia energética entre las que se incluye que el 49% del consumo de los edificios en 2030 proceda de renovables.
4-. En referencia al hidrógeno verde, establecen un objetivo del 42% del consumo total por parte de la industria para 2030 y un sistema mejorado sobre las garantías de origen.
Valoración:
1.- Las propuestas, que se suman a las anteriores que limitaban el intervencionismo cobre los precios y buscaban una menor dependencia de los combustibles fósiles, así como el desarrollo de redes, en términos generales consideramos que son positivas para el sector.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Iberdrola (20%), Inditex (20%), Repsol (20%), Santander (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -0,65%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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