Principales citas macroeconómicas
En España conoceremos los números preliminares de marzo del IPC anual
En Alemania se harán públicos los datos de marzo preliminares del IPC anual (7,3%e vs 8,7% anterior) y mensual (+0,7%e y +0,8% anterior), en España también conoceremos los números preliminares de marzo del IPC anual (3,9%e vs 6,0% anterior), subyacente (7,6%e y anterior) y mensual (+0,7%e vs +0,9% anterior).
En la Eurozona tendremos los datos de marzo de confianza económica (100,0e vs 99,7 anterior), industrial (0,5e y anterior), de servicios (8,7e vs 9,5 anterior) y dato final de marzo de confianza del consumidor (-19,2 anterior).
Mercados financieros
Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +0,6%, futuros S&P +0,1%)
Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +0,6%, futuros S&P +0,1%), en una sesión en la que la principal referencia serán los primeros datos de IPC de marzo en España y Alemania, a los que seguirán mañana viernes los de Francia y la Eurozona (y el deflactor del consumo privado subyacente en EE. UU.). El mercado espera una fuerte caída en tasa general (efecto base de componente energético), en el caso de España hasta 3,9% (vs 6% anterior) y Alemania a 7,3% (vs 8,7% previo). Sin embargo, la subyacente seguiría muy tensionada, en el caso de la española manteniéndose en un máximo histórico de 7,6%. Esto podría reforzar la idea de que el BCE debe seguir subiendo tipos para combatir una inflación incómodamente alta frente al objetivo del 2%. El mercado descuenta dos subidas más hasta un tipo de depósito del 3,5%, aunque recordamos que antes de la inestabilidad financiera (primera semana de marzo), situaba el techo en el 4%. Los datos de inflación y la evolución de la estabilidad financiera determinarán el nivel de llegada final.
En este sentido, ayer Isabel Schnabel del BCE afirmó que no se ha registrado una salida de depósitos de la banca europea, por lo que ve al sector resiliente por el momento. Sin embargo, sí que considera que podría producirse cierto tensionamiento de las condiciones crediticias, y esto a su vez restar presión sobre la inflación, aunque aún es pronto para concretar en qué medida.
A nivel de indicadores adelantados de ciclo, conoceremos las confianzas (consumidora, económica, industrial y servicios) en la Eurozona, que en línea con otros datos similares de marzo podrían mejorar ligeramente, aunque con presión a la baja prevista de cara al futuro ante las recientes tensiones financieras y las subidas previas de tipos.
Análisis macroeconómico
En Alemania se publicó el dato de Gfk confianza del consumidor de abril
Ayer en Alemania tuvimos el dato de Gfk confianza del consumidor de abril -29,5 (vs -30,0e y -30,6 anterior).
Análisis de mercados
Nueva jornada de subidas en los principales mercados europeos (Euro Stoxx +1,51%, Dax +1,23%, Cac +1,39%)
Nueva jornada de subidas en los principales mercados europeos (Euro Stoxx +1,51%, Dax +1,23%, Cac +1,39%). En España, el Ibex +1,41% recuperando la barrera de los 9.000 puntos. Entre los valores con mayores subidas destacamos Bankinter +4,22%, ArcelorMittal +2,99% y Logista +2,84%. Por el contrario, solamente se registraron caídas en Grifols -0,45%.
Análisis de empresas
Faes Farma y Repsol ocupan las principales noticias empresariales
FAES FARMA: prevé crecimientos moderados de ingresos/resultado operativo en 2023.
1-. Los principales motores de crecimiento, en términos de segmentos de negocio (licensing-out) y la expansión internacional (Latam y Africa/Oriente Medio), continúan presentando excelentes perspectivas.
2-. La potenciación del I+D+i (innovación en el portafolio actual y desarrollo de nuevas moléculas), aunque supondrá una mayor asignación de recursos a corto plazo, constituye la mejor herramienta para garantizar el crecimiento futuro.
3-. La nueva fábrica, incrementará considerablemente la capacidad de producción, reducirá los riesgos implícitos en las cadenas de suministro y mejorará la eficiencia productiva, y consiguientemente los márgenes.
4-. A corto plazo, 2023 será de transición, con crecimientos moderados de beneficios, dadas las presiones inflacionistas, y duplicidades operativas derivadas de la puesta en marcha de la nueva fábrica. Faes Farma prevé que en 2023 los ingresos totales aumenten en torno al 5,5% (485-490 mln eur) con un incremento del EBITDA del 4% antes de los gastos de I+D+i (138-142 mln eur) y plano (121 mln eur) tras contabilizar los mismos, dados los mayores recursos destinados a esta partida. Las inversiones continuarán siendo elevadas, dadas las inversiones industriales en Vizcaya (finalizará en 2023) y Huesca y el fondo de maniobra requerirá de fondos adicionales por las duplicidades de fabricar en los dos centros simultáneamente que derivará en mayores inventarios. En todo caso, y a falta de mayores inversiones inorgánicas, la posición de caja neta debería cerrar el ejercicio en positivo.
VALORACIÓN.
1-. A pesar de que 2023 no será un ejercicio de grandes alegrías en términos de crecimientos de los beneficios, los principales motores de crecimiento se mantienen intactos, y por lo tanto nuestra tesis de inversión. Adicionalmente, y tras las recientes caídas en bolsa, la acción cotiza más barata que nunca, a un P/E (aj por la caja neta) 2023e de 10,5x y un VE/EBITDA de 7,6x, dejando un potencial de revalorización superior al 50% con respecto a nuestro P.O. de 4,75 eur/acc reiterando nuestra recomendación de SOBREPONDERAR.
REPSOL. Brufau y Josu Jon renovarán mandato.
1-. Antonio Brufau y Josu Jon Imaz renovarán mandato tras la junta general de accionistas que se celebra el próximo 25 de mayo. Además, Antonio Brufau que en el pasado había anunciado su marcha, ha propuesto a la compañía reducirse el sueldo un 50% hasta 1,25 mln de euros. Por otro lado, la junta deberá reelegir a Estefanía Aránzazu, Teresa García-Milá, Henri Philippe Reichstul, John Robinson West y Manuel Manrique. Por último, el consejo deberá decidir el nombramiento de María del Pino Velázquez Medina como consejera externa independiente.
2.- Dividendo, la compañía ha propuesto un dividendo complementario de 0,35 euros/acc que será abonado el 6 de julio. Además, se propone un dividendo de 0,375 que será pagado en enero de 2024.
Valoración:
1-. Impacto positivo. Repsol mantiene a su equipo directivo, permitiendo una continuidad en la estrategia puesta en marcha, con Antonio Brufau continuando en la misma con un sueldo un 50% inferior.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 18,9 eur/acción.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Iberdrola (20%), Inditex (20%), Repsol (20%), Santander (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -0,51%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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