Análisis de los últimos resultados de Adidas
Principales cifras frente al consenso (Bloomberg):
- Ingresos 5.205 M€ (+1,3%) vs. 5.295 M€ esperado.
- Margen Bruto 2.035 M€ (39,1% s/ ventas) vs. 2.087 M€ (39,4%).
- EBIT -724 M€ vs. -711 M€.
- BNA -512 M€ vs. -482 M€.
Por geografías: Norteamérica 1.540 M€ (+6% a tipo de cambio constante) vs 1.490 M€ esperado, Europa 2.073 M€ (+12,2%) vs 1.980 M€, Asia 606 M€ (+16,2%) vs 622 M€, China 520 M€ (-49,7%) vs 723 M€, Latam 544 M€ (+47%). Anuncia un dividendo de 0,70 €/acción vs 1,64€ esperado. Confirma una caída de ventas de un dígito alto en 2023 y un beneficio próximo a cero.
Opinión según las acciones de Adidas
La finalización de la alianza con Kanye West y la línea de zapatos “Yeezy” dificulta la venta de los inventarios de estas zapatillas y reducirá las ventas en 1.200 M€ en 2023 y el Beneficio Operativo en 500 M€. Además de esta ruptura, el grupo seguirá teniendo que lidiar con el legado de la pérdida de cuota en China tras los boicots en 2021, la salida de Rusia y la creciente competencia de otras marcas a nivel global, especialmente en China.
Las ventas en 2021 ya decepcionaron con un aumento de 1% a tipo de cambio constate y en 2023 otro +1% (en 4T 2023 -1%). La amortización del stock de las zapatillas Yeeze de supondrá una pérdida de 500 M€ además de un coste extraordinario de 200 M€, con lo que el grupo no volverá a tener margen operativo positivo hasta 2024. Desde la venta de Reebok en agosto 2021, la compañía no ha conseguido cumplir los objetivos de su plan estratégico, lo que ha forzado el relevo del Consejero Delegado en 2023.
El posicionamiento en China, ~20% de sus ventas, se ha debilitado en los últimos dos años lo que ha empujado a la compañía a reducir sus previsiones de beneficios. Creemos que la persistente debilidad en China responde no solo a factores coyunturales por el CV19 y atonía de la economía, sino también a la pérdida de cuota de mercado ante rivales locales. A pesar de que el valor acumuló una caída de -50% en 2022, los múltiplos son elevados dado el desplome de los beneficios (EV/EBITDA 2023 de 30x), la falta de visibilidad en la recuperación de ventas y márgenes pone en peligro la consecución de los objetivos de medio plazo (crecimiento de ventas anual de +8%/+10% y un Margen EBIT de 12%/14% en 2025 vs 7,0% actual). Los riesgos se mantienen al alza en un entorno de menor confianza y poder adquisitivo de los consumidores y escasa visibilidad en China.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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