Principales citas macroeconómicas
En EE. UU. conoceremos los datos del IPC. El BCE publicará su boletín económico
Hoy se darán a conocer los datos EE. UU. de diciembre del IPC anual (+6,5%e vs +7,1% anterior), subyacente anual (+5,7% vs +6,0% anterior), mensual (-0,1%e vs +0,1% anterior), mensual subyacente (+0,3%e vs +0,2% anterior). También contaremos con las peticiones iniciales de desempleo.
El BCE publicará su boletín económico.
Mercados financieros
Apertura alcista en Europa (futuros Eurostoxx +0,4%, futuros S&P planos)
Apertura alcista en Europa (futuros Eurostoxx +0,4%, futuros S&P planos) a la espera del IPC de diciembre en EE. UU. (14:30h), que debería seguir moderando tanto en tasa general (6,5%e vs 7,1% anterior) como en la subyacente (5,7%e vs 6% previo), gracias a los menores precios energéticos a nivel global, cierta moderación esperada en los precios de los alimentos aunque manteniéndose en niveles elevados, y pendientes de si se comienza a ver un punto de inflexión a la baja en el componente de la vivienda, con elevado peso en el IPC americano (cerca de un tercio del total).
El dato de inflación será determinante para la cuantía de la próxima subida de tipos de la Fed, 25 o 50 pb, en su reunión del 1-febrero. El mercado descuenta actualmente +30 pb y un nivel de llegada para el tipo de los Fed Funds del 5% en jun-2023, así como recortes de -50 pb en la parte final del año, a pesar de las reiteradas declaraciones de la Fed de que los tipos no bajarán en 2023, también incluidas en su dot plot.
También hemos conocido datos de inflación de diciembre en China, donde se aprecia cierto repunte (IPP -0,7% i.a. vs -0,1%e y -1,3% anterior e IPC +1,8% i.a. en línea con lo estimado y vs +1,6% previo) pero manteniéndose en niveles muy contenidos y consistentes con la aplicación de nuevos estímulos monetarios en caso necesario para impulsar a su economía. Destacar asimismo que China ha dejado de publicar datos sobre la evolución del Covid, lo que podría generar dudas sobre su capacidad de rápida reapertura económica.
Por su parte, el Banco de Japón afirma que analizará los efectos secundarios de su política monetaria ultraexpansiva, lo que impulsa tanto al Yen (131 vs USD) como a las TIRes 10 años (en el 0,5% de techo máximo recientemente ampliado).
Análisis de mercados
Jornada positiva en los principales mercados europeos (EuroStoxx +1,04%, Dax +1,17%, Cac 40 +0,80%)
Jornada positiva en los principales mercados europeos (EuroStoxx +1,04%, Dax +1,17%, Cac 40 +0,80%), el Ibex35 también tuvo un día positivo aunque más moderado, +0,16%, en los 8.725 puntos, máximos de los últimos 7 meses. Entre los valores con mayores subidas destacamos Colonial, +4,70%, Solaria +4,64% tras una mejora de recomendación y Grifols +4,07%, impulsado tras resultados positivos preliminares en uno de sus ensayos clínicos. Por el contrario, las mayores caídas se registraron en Bankinter con un -2,51%, Cellnex con un -2,45%, tras la dimisión de su CEO, y Unicaja -2,06%.
Análisis de empresas
Sabadell, Ence, Cellnex y Grifols ocupan las principales noticias empresariales
SABADELL. Nuevos requisitos MREL y ratio de apalancamiento.
1-. Sabadell deberá cumplir a partir del 1 de enero 2024 con una ratio mínima de fondos propios y pasivos exigibles (MREL en sus siglas en inglés) del 22,22% (vs requisito anterior de 24,84%).
2-. En términos de ratio de apalancamiento, este deberá ser como mínimo del 6,36% (vs 6,34% anterior).
3-. Los requisitos intermedios a cumplir a partir de enero 2022 son de un ratio MREL del 21,05% y un ratio de apalancamiento del 6,22%.
Valoración:
No esperamos impacto en cotización dado que la entidad ya lleva tiempo cumpliendo con dichos requerimientos. A cierre de 9M22 Sabadell contaba con una ratio MREL del 25,26% y una ratio de apalancamiento del 7,95%. Se reafirma la posición del banco en términos de fondos elegibles para el cumplimiento regulatorio.
SOBREPONDERAR. P.O 1,28 eur/acc.
ENCE. El 7 de febrero votará el Tribunal Supremo.
1-. Según Hecho Relevante remitido a la CNMV, el Tribunal Supremo ha notificado a la Compañía que el próximo 7 de febrero se llevará a cabo la votación y fallo de los recursos de casación interpuestos contra las sentencias de la Audiencia Nacional en las que declara la nulidad de la prórroga de la concesión de dominio público marítimo terrestre en la que se asienta la biofábrica de Pontevedra.
2-. Previsiblemente, la decisión del Tribunal Supremo se conocerá en las semanas posteriores a la fecha señalada para la votación y fallo de los mismos.
Valoración:
1-. Noticia positiva en el sentido de que terminará con la incertidumbre que pesa sobre el valor, aunque no esperamos que este anuncio tenga impacto en cotización.
2-. Nuestro escenario base continúa siendo la ratificación de la sentencia y, por tanto, el cierre definitivo de la fábrica, que valoramos por debajo de 0 eur, aunque creemos que la ratificación de la sentencia supondría un castigo adicional a la cotización.
3-. Señalar que debe ser el Ministerio de Transición Ecológica el que fije el plazo de cierre definitivo de la planta, que estimamos para finales de 2023. Aunque un cierre anterior sería ligeramente negativo, un cierre posterior permitiría a la Compañía generar algo de caja durante más tiempo.
4-. Recordamos que en 2021 la Compañía registró un deterioro contable del activo de 148 mln eur y una provisión para hacer frente a los costes estimados por el desmantelamiento de la fábrica por 42 mln eur, aunque aún faltaría por provisionar el impacto del expediente de regulación de empleo y la cancelación de contratos. Adicionalmente, como Plan B ante la pérdida de la biofábrica de Pontevedra, la Compañía está llevando a cabo su proyecto Navia Excelente y ejecutaría la ampliación de la planta de Navia (incluidos en nuestras estimaciones).
5-. Por otra parte, Guillermo Negro ha sido nombrado nuevo CEO de Magnon Green Energy, la filial de energías renovables de Ence, sustituyendo en el cargo a Marc Gómez. El nuevo CEO cuenta con una amplia experiencia en el sector de la energía además de conocer la casa, tras un primer paso de 13 años en Ence, donde ocupó distintos puestos de responsabilidad en las áreas de Energía, Celulosa y Finanzas.
Reiteramos la recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 4,20 eur.acc
CELLNEX. Dimisión del CEO.
1-. Ayer antes de la apertura de mercado se hizo pública la dimisión de Tobías Martínez, CEO de la compañía, quien lideró la salida a bolsa y el crecimiento inorgánico del grupo. El cambio de estrategia y la finalización de su contrato a final de 2024 ha precipitado la salida.
Valoración:
1-. Sorpresa recogida con descensos en la cotización. Se abre un periodo de cierta incertidumbre hasta que se conozca el sustituto y cómo desarrollará este la estrategia. Entendemos que mantendrá a priori un perfil continuista sobre la estrategia recientemente definida que busca el desapalancamiento del grupo y la obtención del investment grade por parte de las agencias de rating. Por el momento, no cambia nuestra visión positiva en el valor de cara al largo plazo
Reiteramos SOBREPONDERAR, P. O. 63,20 eur.
GRIFOLS. Resultados positivos en ensayo fase 3b con Vistaseal en pacientes pediátricos.
1-. Ha obtenido resultados preliminares positivos en un ensayo de fase 3b con su adhesivo tisular de fibrina (Vistaseal/Veraseal) para el tratamiento de hemorragias quirúrgicas en pacientes pediátricos.
2-. Se han alcanzado todos los objetivos primarios y secundarios del ensayo mostrando el producto un perfil positivo de seguridad y tolerabilidad.
3-. Adicionalmente, la consultora especializada Evaluate Pharma incluyó ayer a la compañía entre las que espera que más aumenten sus ingresos durante 2023 ante la recuperación de la demanda de hemoderivados en línea con la recuperación de las donaciones de plasma y por lo tanto disponibilidad de materia prima en 2022. Una estimación que se encuentra en línea con nuestras estimaciones.
Valoración.
1-. Ampliar la indicación del producto a pacientes pediátricos permitirá a Grifols aumentar el alcance de este producto que la compañía comercializa a través de Ethicon, una compañía de J&J. El impacto en ingresos de la mencionada ampliación de la indicación entendemos que es limitada, con poco impacto en valoración. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 19 eur/acc.
La Cartera 5 Grandes está constituida por BBVA (20%), Iberdrola (20%), Inditex (20%), Logista (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -0,27%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
