Informe: Análisis de IAG
Resultados del tercer trimestre del 2022
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos 7.329 millones de euros (vs 2.709€ en 3T 2021) vs 6.794 millones de euros estimado
- BNA 853 millones de euros vs 723 millones de euros estimado y -574 millones de euros en 3T 2021
- El Beneficio antes de partidas extraordinarias asciende a 1.206 millones de euros.
- Ello a pesar de un impacto negativo por tipo de cambio de -120 millones de euros y del incremento de los costes ex-combustible (+26%) y combustible (+39%)
- Los Ingresos Unitarios del pasaje aumentan +22%
- La Liquidez alcanza los 13.488 millones de euros vs 11.986 millones de euros en diciembre 2021
- La Deuda Financiera Neta se reduce hasta 11.058 millones de euros desde 11.667 millones de euros a cierre 2021
- Los Ingresos en el trimestre superan los alcanzados en 2019 con un 81% de la capacidad.
Los asientos-kilométricos ofertados (AKO) se sitúa en 81,1% de 2019 (guidance era 80%) vs 78% en 2T 2022, impulsada por corto radio europeo (91% del 2019), Norteamérica (92%) y Latinoamérica y Caribe (75%). Estima que la capacidad en 4T 2022 alcanzará 87% y 78% en el ejercicio completo 2022. Por tanto, la actividad se recupera con mucha fuerza, particularmente viajes de ocio, 90% de los niveles previos a 2019 y 105% por ingresos. Sin embargo, los viajes de negocio son algo más débiles, 70% del volumen 2019. Lo más importante es que a pesar de un contexto desafiante, las reservas se mantienen fuertes y no identifican síntomas de debilidad.
La consolidación del Sector / Compra Air Europa a adquisición de Air Europa prosigue su curso. Ya se ha hecho con el 20% del capital de Air Europa al convertir el préstamo de 100M€, por lo que pasa a ser el segundo mayor accionista. La toma del 100% del capital se haría en una segunda fase.
Este acuerdo proporciona más tiempo a IAG para alcanzar un acuerdo puesto que permite un periodo de exclusividad de un año, el derecho a igualar cualquier oferta de terceros en los próximos tres años y el derecho de salida junto a Globalia en caso de que esta decida vender Air Europa en cualquier momento futuro. Además, existen rumores de que pueda hacerse con otras aerolíneas como TAP Portugal y Easyjet.
En cualquier caso, en nuestra opinión, la crisis del COVID-19 provoca una aceleración de la consolidación en el sector y beneficia a aquellas aerolíneas con una mayor solvencia
En el Balance se excluyen Arrendamientos, tendría una Deuda Financiera reducida: 6.940M€ a cierre del trimestre, para un nivel de liquidez elevado: 9.260M€. Además, los vencimientos de deuda son reducidos en los próximos años (2023: 716M€, 2024:284M€ y 2025: 975M€).
Las fuertes pérdidas en las que incurrió en 2020 (-6.923M€) y 2021 (-2.933M€) supusieron una fuerte reducción de su Patrimonio Neto. No obstante, nuestro escenario central contempla un incremento progresivo en los próximos años.
En los precios del petróleo una de las incógnitas del sector es el impacto del alza del precio del petróleo. IAG tiene coberturas por el 68% en 4T 2022 y 63% en 1T 2023
Recomendaciones de las acciones de IAG
IAG presenta resultados mejores de lo esperado: incrementa con fuerza el beneficio y fortalece el balance. Además, a pesar de un contexto complejo por desaceleración de la economía, no identifica síntomas de desaceleración en la demanda. Ello nos lleva a elevar nuestra recomendación a Comprar desde Neutral y Precio objetivo hasta 2,2€/acc. desde 2,0€/acc. anterior.
Realizamos una valoración en base a tres escenarios de Tasa de Ocupación. Nuestro Escenario Central contempla una Tasa de Ocupación de 87% en 2027 y Precio Objetivo de 2,2€ (+40%). El Escenario Adverso contempla una Tasa de Ocupación de 82,0% y Precio Objetivo de 1,6€ (-2,0%) y el Escenario Positivo 92,0%, Precio Objetivo de 2,9€ (+81%). IAG es un valor recomendado solo para perfiles de riesgo dinámicos, puesto que el valor está sujeto a una elevada volatilidad por el precio del petróleo y la desaceleración de la economía global.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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