Al día: principales eventos, economía y mercados -BCE, tasa de interés, desempleo, ventas minoristas, China…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

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Economía y Mercados

ZONA EURO-UNIÓN EUROPEA

Según informó la agencia Reuters, el gobernador del Banco de Francia y miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE), François Villeroy de Galhau, dijo ayer que la tasa de interés neutral en la Eurozona se sitúa aproximadamente en el 2% en términos nominales, y podría alcanzar ese nivel a fin de año. Los comentarios encajan con las expectativas de varios aumentos de tasas en las próximas reuniones con movimientos probables en las dos reuniones restantes del año en octubre y diciembre. Villeroy destacó que el BCE no dudaría en llevar las tasas a territorio restrictivo si fuera necesario.

Eurostat publicó ayer que en el mes de julio la Eurozona registró un déficit comercial de EUR 34.000 millones frente a los EUR 24.500 millones de junio y a los EUR 27.600 millones esperados por el consenso de analistas de FactSet, lo que representa su noveno mes consecutivo generando déficit comercial. El de julio es el segundo déficit comercial más elevado generado en la región en un mes. En julio las importaciones aumentaron un 44%, hasta los EUR 269.500 millones, en gran parte debido al aumento de los precios de la energía, mientras que las exportaciones aumentaron un 13,3%, hasta los EUR 235.500 millones. En julio el comercio dentro de la Eurozona euro aumentó hasta los EUR 224.800 millones, cifra un 24,0% superior a la de julio de 2021.

En 7M2022 el déficit comercial de la Eurozona ascendió a EUR 177.400 millones en comparación con el superávit de EUR 121.300 millones generado en el mismo periodo de tiempo en 2021. En este periodo de tiempo el comercio dentro de la Eurozona euro aumentó a EUR 1.554.100 millones, importe un 26,1% superior al de 7M2021.

Según la lectura final del dato dada a conocer ayer por el Instituto Nacional de Estadística francés, el INSEE, el Índice de Precios de Consumo (IPC) subió en Francia el 0,5% en el mes de agosto con respecto al mes anterior, impulsado por el aumento de los precios de los bienes manufacturados tras el final de las rebajas de verano. El incremento es ligeramente superior al 0,4% estimado inicialmente, que era lo que esperaba el consenso de analistas de FactSet.

En tasa interanual el IPC de Francia subió en agosto el 5,9% (+6,1% en julio), situándose igualmente por encima del 5,8% estimado inicialmente, que era lo proyectado por los analistas. La desaceleración de la inflación en agosto se debió principalmente a los menores incrementos experimentados por los precios de la energía (22,7% vs 28,5% en julio), principalmente de los precios del petróleo (28,7% vs 39,0% en julio). Por su parte, los precios de los servicios aumentaron a la misma tasa interanual que en julio (3,9%), mientras que los precios de los alimentos lo hicieron sensiblemente más que el mes precedente (7,9% vs 6,8% en julio), al igual que lo hicieron los precios de los productos manufacturados (3,5% vs 2,7% en julio).

Por su parte, el IPC armonizado (IPCA) de Francia, también según datos finales del INSEE, subió también en agosto el 0,5% con relación a julio, ligeramente por encima del 0,4% estimado inicialmente, que era lo esperado por los analistas. En tasa interanual, el IPCA repuntó en agosto el 6,6% (+6,8% en julio), algo por encima del 6,5% estimado inicialmente y que proyectaba el consenso.

EEUU

El Departamento de Trabajo publicó ayer que en la semana que finalizó el 10 de septiembre, las peticiones iniciales de subsidios de desempleo bajaron en 5.000 con respecto a la semana anterior, hasta una cifra ajustada estacionalmente de 213.000 peticiones. Este es su nivel más bajo desde la última semana de mayo. Los analistas del consenso de FactSet esperaban una cifra sensiblemente superior, de 225.000 nuevas peticiones. La media móvil de esta variable de las últimas cuatro semanas bajó en 8.000 peticiones, hasta las 224.000.

Por su parte, las peticiones continuas de desempleo aumentaron hasta los 1,403 millones en la semana que finalizó el 3 de septiembre de 2022 desde los 1,401 millones de la semana anterior.

Valoración: la aparente fortaleza del mercado laboral estadounidense da margen a la Reserva federal (Fed) para seguir siendo agresiva en su proceso de retirada de estímulos monetarios, con el que busca moderar la alta inflación. En este caso una buena noticia no lo es tan buena para los inversores.

Según cifras del Departamento de Comercio, las ventas minoristas subieron el 0,3% en EEUU en el mes de agosto con relación a julio, sensiblemente por encima de lo esperado por el consenso de analistas de FactSet, que era que se mantuvieran estables (0,0%). La cifra de julio fue revisada a la baja, hasta un descenso del 0,4% (0,0%, estimación inicial). La caída de los precios de la gasolina permitió a los consumidores comprar otros artículos, con un aumento del gasto en vehículos motorizados (+2,8% vs julio); tiendas misceláneas (1,6%); servicios de alimentación y bebidas (1,1%); materiales de construcción y equipos de jardinería (1,1%); artículos deportivos, hobby, instrumentos musicales y libros (0,5%); tiendas de mercadería general (0,5%); alimentos y bebidas (0,5%); y ropa (0,4%). Por su parte, las ventas en gasolineras bajaron un 4,2% con relación a julio, y también bajaron las ventas en tiendas de muebles (-1,3%); las ventas online (-0,7%); el gasto en salud (-0,6%); y las ventas de electrónica (-0,1%).

Excluyendo las ventas en gasolineras, las ventas aumentaron un 0,8% en el mes de agosto con relación a julio. Si se excluyen las ventas de automóviles, las ventas minoristas bajaron en agosto el 0,3% frente al incremento del 0,1% esperado por los analistas. Además, las que se consideran como ventas minoristas básicas, que excluyen automóviles, gasolina, materiales de construcción y servicios de alimentos, permanecieron sin cambios (0,0%) frente al incremento del 0,6% que esperaban los analistas. Cabe recordar que las ventas minoristas no se ajustan a la inflación.

Valoración: las cifras de ventas minoristas de agosto en EEUU no son tan positivas como pudiera parecer en un primer momento ya que las del mes pasado fueron sensiblemente revisadas a la baja. Además, si se excluyen las ventas de automóviles, las ventas minoristas bajaron el 0,3% en agosto. Si además se excluyen otras partidas catalogadas como no básicas, las ventas minoristas subyacentes se mantuvieron sin cambios en el mes analizado tras haber subido un 0,4% en julio, comportándose, además, mucho peor de lo esperado por los analistas.

Cabe recordar que estas cifras no se ajustan a la inflación, variable que repuntó el 0,1% en el mes analizado.

El índice que mide la evolución del sector manufacturero de Filadelfia, que elabora la Reserva Federal local, descendió en el mes de septiembre hasta los -9,9 puntos desde los 6,2 puntos de agosto, situándose por debajo de las expectativas del consenso de analistas de FactSet, que esperaba una lectura de 3,3 puntos. Cualquier lectura de este indicador por encima de cero indica expansión de la actividad con respecto al mes precedente y, por debajo de ese nivel, indica contracción.

En el subíndice de nuevos pedidos se mantuvo en negativo en septiembre, mientras que el de envíos disminuyó, aunque continuó indicando expansión. Además, las compañías reportaron aumentos continuos en el empleo.

Por su parte, los subíndices de precios continuaron indicando aumentos en los precios en general, mientras que las expectativas de crecimiento para los próximos seis meses fueron moderadas, ya que el subíndice general de actividad mejoró, pero se mantuvo negativo.

El índice que mide la actividad manufacturera de Nueva York, the Empire State Index, que elabora la Reserva Federal de Nueva York, subió en septiembre hasta los -1,5 puntos desde los -31,3 puntos del mes de agosto. El consenso de analistas de FactSet esperaban una lectura de -15,0 puntos. Cualquier lectura de este indicador por encima de cero indica expansión de la actividad con respecto al mes precedente y, por debajo de ese nivel, indica contracción.

En septiembre los indicadores que analizan el comportamiento del mercado de trabajo apuntaban a un aumento modesto en el empleo. Además, los subíndices de precios se movieron notablemente a la baja, lo que apunta a una desaceleración en los aumentos de precios. De cara al futuro, las empresas no eran muy optimistas sobre que las condiciones comerciales mejorarían en los próximos seis meses.

Valoración: ambos índices, dos de los indicadores regionales adelantados de la actividad manufacturera más seguidos por los inversores, muestran un panorama similar: ligera contracción de la actividad, buena evolución del mercado laboral y sensible desaceleración del incremento de los precios, aunque aún el ritmo de subida sigue siendo muy elevado.

La Reserva Federal (Fed) publicó ayer que la producción industrial bajó en EEUU el 0,2% en agosto con relación a julio. Los analistas del consenso de FactSet esperaban que esta variable repuntara el 0,2% en el citado mes. En agosto, la producción manufacturera creció el 0,1%, en línea con lo anticipado con los analistas. Señalar que la producción de bienes de consumo duraderos se mantuvo sin cambios en agosto con relación a julio, mientras que la producción de bienes de consumo no duraderos aumentó un 0,2%.

Por su parte, la producción de la minería se mantuvo sin cambios en agosto con relación a septiembre, mientras que la de las utilidades y demás servicios públicos disminuyó un 2,3%.

Finalmente, señalar que la capacidad de producción utilizada bajó en agosto en EEUU hasta el 80,0% desde el 80,2% de julio, quedando por debajo del 80,3% que esperaban los analistas. En el sector de las manufacturas, la capacidad de producción utilizada se mantuvo en agosto sin cambios frente a su nivel de julio, en el 79,6%. En la minería, esta tasa descendió en agosto en 0,3 puntos porcentuales, hasta el 88,1%, mientras que en las utilidades y demás servicios públicos lo hizo en 1,9 puntos porcentuales, hasta el 72,8%.

CHINA

Según datos dados a conocer esta madrugada por la Oficina Nacional de Estadísticas de China, la producción industrial aumentó en China un 4,2% en tasa interanual en agosto, superando de este modo lo esperado por el consenso de analistas de FactSet que era de un incremento del 3,9%, así como el 3,8% del mes anterior. La producción de automóviles destacó por su buen comportamiento en el mes, mientras que la de metales se estabilizó. Sin embargo, el impulso se vio parcialmente anulado por las fuertes caídas en la producción de PCs, de circuitos integrados y de los teléfonos inteligentes.

Por su parte, las ventas minoristas crecieron un 5,4% en tasa interanual en agosto frente al 3,3% que esperaba el consenso de analistas y el 2,7% del mes precedente, marcando la lectura más fuerte desde enero-febrero. La mayoría de los componentes contribuyeron positivamente, liderados por las ventas de combustibles y automóviles. El catering (un lastre clave durante el shock inicial de Covid) también aumentó considerablemente.

Además, la inversión en activos fijos se expandió un 5,8% en tasa interanual en agosto, algo por encima del 5,5% que esperaban los analistas y que el 5,7% al que lo hizo en julio. En el mes analizado el crecimiento del gasto en infraestructura se aceleró hasta el 8,3%. Sin embargo, la inversión inmobiliaria siguió cayendo a pesar de las señales de haber alcanzado el pico en la tasa de caída de las ventas y financiación de propiedades. El número de viviendas iniciadas también continuó descendiendo.

Por último, señalar que la tasa de desempleo se redujo al 5,3% frente a la del 5,4% del mes anterior, que era lo esperado por los analistas. La tasa de desempleo juvenil se redujo al 19,7% desde el máximo histórico del mes pasado del 19,9%.

Valoración: la batería de cifras macro dadas a conocer esta madrugada en China apunta a un cierto repunte de la actividad en el país, a medida que se levantan algunas de las restricciones impuestas para combatir el Covid-19. Aún así, los analistas llevan meses revisando a la baja el crecimiento del PIB chino para 2022, crecimiento que se espera ronde el 3,0%.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities