Principales citas macroeconómicas En Alemania se publicará el IPC anual final del mes de mayo, encuesta ZEW de la situación actual y ZEW expectativas
En Alemania se publicará el IPC anual final del mes de mayo (+7,6%e y +7,4% anterior), encuesta ZEW de la situación actual (-32,1e y -36,5 anterior) y ZEW expectativas (-34,3 anterior).
En la Eurozona también se publicará ZEW expectativas (-29,5 anterior).
En EE.UU. se darán a conocer los precios a la producción, anual del mes de mayo (+10,8%e y +11,0% anterior), mensual (+0,7%e y 0,5% anterior), subyacente anual (+8,6%e y +8,8% anterior) y mensual (+0,6%e y +0,4% anterior).
Mercados financieros Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,7%) tras las fuertes caídas de ayer (Europa -2/-3%, EEUU -4%)
Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,7%) tras las fuertes caídas de ayer (Europa -2/-3%, EEUU -4%) que seguían a las del viernes con el trasfondo de una inflación elevada durante más tiempo del esperado (IPC americano marcando nuevos máximos, tono hawkish del BCE la semana pasada) y por tanto el descuento por parte del mercado de tipos de interés más altos que puedan llegar a derivar en una recesión. Como ejemplo más claro, la probabilidad de +75 pb en la reunión de mañana de la Fed ha aumentado casi al 100%. Para diciembre de 2022, el mercado descuenta ya tipos al 3,70% en EEUU (vs tipo neutral de 2,40% y 0,75-1% actual) y al 1% en la Eurozona (vs -0,5% actual).
En este entorno, las TIRes 10 años siguen marcando nuevos máximos anuales: 3,36% EEUU (+20pb), de nuevo con la curva invertida, 1,63% Alemania (+12pb), 2,99% España (+22pb) y 4,03% Italia (+27pb). No sólo sufren los spreads de la deuda periférica, también y de forma intensa lo hacen los de la deuda high yield, en máximos de mayo-2020 ante el temor a una recesión. Los bancos centrales tendrán que hilar muy fino para controlar una inflación desbocada sin afectar en exceso al crecimiento económico.
En un entorno de creciente aversión al riesgo al no poder constatar el techo de inflación en Europa (pero tampoco en EEUU, con nuevo máximo en mayo pese a las previsiones de moderación), que a su vez implica más presión para los bancos centrales y también para el crecimiento esperado, el dólar vuelve a actuar como activo refugio y se sitúa en 1,04 usd/eur, aproximándose de nuevo a su máximo en 1,03 usd/eur. Por su parte, el Yen continúa su intensa depreciación, situándose ya en 135 Yen/usd, mínimo de 24 años e importador de inflación, y que ha obligado a gobierno y banco central japonés a considerar una intervención.
Hoy la atención macro se centrará en la encuesta ZEW a analistas financieros e inversores institucionales tanto en Alemania como en la Eurozona, donde comprobaremos si durante el mes de mayo se consigue detener el deterioro o por el contrario el indicador continúa a la baja. En materia de inflación, EE.UU. publicará precios a la producción, que previsiblemente mantendrán la presión al alza en mayo (+10,9%e i.a. vs +11,0% anterior).
Análisis macroeconómico El dato de PIB mensual del Reino Unido del mes de abril y la producción industrial sorprendieron a la baja
El dato de PIB mensual del Reino Unido del mes de abril se situaba en -0,3% (vs +0,1%e y -0,1% anterior), mientras que la producción industrial caía -0,6% (vs +0,3%e y -0,2% anterior), ambos sorprendiendo a la baja.
Análisis de mercados Nueva jornada negativa para los principales índices europeos (Eurostoxx 50 -2,69%, DAX -2,43%, CAC -2,67%)
Nueva jornada negativa para los principales índices europeos (Eurostoxx 50 -2,69%, DAX -2,43%, CAC -2,67%). El IBEX 35, en línea con el resto de índices de la región, registró una caída del -2,47%, cerrando en 8.183,30 puntos. Los valores que mejor comportamiento obtuvieron fueron Redeia (+2,25%), Naturgy (+1,85%) y Enagás (-0,32%), todas del sector energético. Por el contrario, las caídas más pronunciadas fueron a parar a Meliá Hotels (-8,76%), PharmaMar (-7,38%) y Cellnex (-6,31%).
Análisis de empresas REDEIA ocupa las principales noticias empresariales
REDEIA (antigua REE). Retraso en el proyecto de interconexión por Francia a través del Golfo de Vizcaya.
1-. Problemas en el lecho marino llevan a retrasar el proyecto de interconexión submarina del Golfo de Vizcaya entre Francia y España. Antes se preveía que la puesta en marcha fuera en 2025, ahora no será antes de 2027.
2-. Se trata de un proyecto que requerirá una inversión de 1.950 mln eur, 30% financiación europea, 43% por parte de la parte española y 27% por parte de la francesa. En estos momentos se encuentra a la espera de la evaluación ambiental, esperada para 2023.
Valoración:
1-. Noticia negativa, pero de impacto limitado. Aunque las interconexiones se consideran calve para la integración de las renovables al sistema europeo, consideramos que Redeia tiene proyectos suficientes para sustituir la inversión de este proyecto hasta su puesta en marcha.
Reiteramos INFRAPONDERAR, P.O. 16,28 eur.
En la Cartera de 5 grandes, hemos dado salida a BBVA y su lugar lo ocupará Caixabank. En el caso de BBVA a pesar de que la visión a largo plazo sobre el banco es positiva, apoyada por una estructura de capital sólida y una buena evolución operativa, consideramos que, a corto plazo, el contexto de deterioro macroeconómico y las dudas sobre Turquía podrían seguir pesando en el valor y mantener ese peor comportamiento relativo vs banca doméstica e Ibex. En cuanto a Caixabank, la mayor sensibilidad del margen de intereses a las subidas de tipos y la recuperación del Euribor a 12M, el crecimiento en el negocio de seguros, la contención de gastos de explotación y un control del coste de riesgo, son factores que apoyan la generación de beneficio neto y la recuperación del RoTE a doble dígito para 2023. Asimismo, esto aporta la capacidad de generación orgánica de capital y por tanto la distribución del exceso sobre el 12% del CET 1 “fully loaded” en programas de recompra de acciones, que en el trienio 2022-24 estimamos podría alcanzar un 7% de su capitalización. Esto se añade a una política de remuneración atractiva, con un pay out establecido superior al 50% en efectivo. Ambos factores deberían contribuir a alcanzar una RPD 24e c.10%. La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), Caixabank (20%), Fluidra (20%), Inditex (20%) y Merlin Properties (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +1,24%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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