Principales citas macroeconómicas Jornada en la que conoceremos en Alemania el índice de precios al por mayor de mayo
Jornada en la que conoceremos en Alemania el índice de precios al por mayor anual de mayo (+23,8% anterior) y mensual (+2,1% anterior).
Se publicará el PIB mensual de Reino Unido del mes de abril (+0,2%e vs -0,1% anterior) y la producción industrial mensual en abril (+0,3%e y -0,2% anterior).
Mercados financieros Apertura a la baja continuando con las fuertes caídas del viernes a raíz de un IPC americano que sorprendió al alza
Apertura a la baja (futuros Eurostoxx -1,5%), continuando con las fuertes caídas del viernes a raíz de un IPC americano que sorprendió al alza (nuevo máximo de 40 años en 8,6%), poniendo en tela de juicio la expectativa de que ya hubiésemos visto el techo de inflación, que sigue especialmente impulsada por energía y alimentos. Mientras tanto, los precios en China muestran moderación a nivel producción en mayo, en línea con las expectativas, y el IPC se mantiene estable, algo por debajo de lo esperado, reforzando la posibilidad de nuevos estímulos monetarios para apoyar su debilitada economía ante la política de tolerancia cero al Covid.
Esta semana estará protagonizada por las reuniones de varios bancos centrales: Fed (miércoles), Banco de Inglaterra (jueves) y Banco de Japón (viernes). Mientras los dos primeros continuarán con su normalización monetaria, es previsible que el Banco de Japón mantenga su política monetaria ultra-expansiva en un contexto de debilidad económica y precios contenidos, y aún a pesar de que el Yen se sitúa en mínimos de 24 años frente al dólar, situación que ha llevado a BoJ y el gobierno japonés a emitir un comunicado conjunto mostrando su preocupación por la rápida depreciación del Yen y su compromiso con una respuesta adecuada en caso necesario (evitar mayor impacto inflacionista).
La cita más importante será con la Fed, que se espera que continúe subiendo sus tipos de interés en el entorno actual de inflación claramente por encima del objetivo (IPC mayo marca un nuevo máximo en 8,6% vs 8,3% anterior) y mercado laboral en pleno empleo. El mercado descuenta +50 pb, en la que sería su cuarta subida del año, hasta 1,25%-1,5%, y espera subidas de +50 pb en las dos siguientes reuniones (julio y septiembre), para luego continuar elevándolos hasta cerrar el año en niveles del 3%, por encima del nivel neutral del 2,4%. Estaremos atentos al “dot plot” de la Fed, que previsiblemente se revisará al alza (en marzo: 1,9% dic-22, 2,8% dic-23 para bajar a 2,4% a largo plazo), y a cualquier referencia al ritmo y cuantía de reducción del balance iniciada este mes. Está previsto también que actualice su cuadro macro.
En cuanto al Banco de Inglaterra, el mercado descuenta que continúe elevando sus tipos de interés con una subida de +25 pb hasta 1,25%, y finalizar 2022 en torno a 2,5%, en un escenario en el que la inflación se mantiene persistentemente alta, si bien la desaceleración económica podría frenar en cierta medida este tensionamiento monetario esperado.
Análisis de empresas Grifols, Aena y Repsol ocupan las principales noticias empresariales
GRIFOLS. Biotest registra resultados intermedios positivos en un ensayo de Fase III con fibrinógeno para el tratamiento en deficiencia adquirida de esta proteína.
1-. Biotest, compañía participada por Grifols en un 70%, ha comunicado que los resultados intermedios de su ensayo de Fase III AdFIrst (Adjusted Fibrinogen Replacemente Strategy) para el tratamiento en pacientes con deficiencia adquirida de esta proteína tras operación quirúrgica, han sido satisfactorios, habiendo demostrado mayor eficacia y tolerabilidad en comparación con los tratamientos estándar.
2-. Como resultado de las conclusiones intermedias del estudio, una comisión independiente ha recomendado continuar con los ensayos. Los resultados finales del ensayo se esperan para la primavera de 2023.
Valoración.
1-. Noticia muy positiva para Grifols ya que el desarrollo del fibrinógeno, así como la IgM o Trimudulin, han sido los principales motivos que han llevado a la compañía a acometer su inversión en Biotest. La deficiencia de fibrinógeno adquirida implica un mercado potencial de mercado 400-800 mln USD, que se uniría al tratamiento de deficiencia congénita, indicación para la que Biotest acomete un ensayo paralelo.
AENA. Revisa al alza sus previsiones de tráfico 2022 a la vez que publica las estadísticas de tráfico de los aeropuertos españoles de mayo.
1-. Los niveles de tráfico, aunque siguen por debajo de los niveles pre-pandemia, vuelven a mejorar significativamente respecto a los meses precedentes. Se alcanzan los 22,3 mln de pasajeros en el mes, ligeramente por encima de nuestras previsiones, tan solo un 10% por debajo de los niveles de 2019. Los pasajeros nacionales un 2,9% por debajo de 2019 y los internacionales un 12,4%.
2-. El número de vuelos también continúa con la mejora y se sitúa un 2,4% por debajo de los registrados antes de la pandemia, con el volumen de carga descendiendo -3,2% vs a los niveles registrados en 2019.
3-. Esta recuperación, junto con las previsiones para los meses de verano (la compañía ya informó que esperaba que la temporada estival fuese similar a la registrada en 2019), ha llevado a Aena a revisar al alza sus previsiones de tráfico para el conjunto de 2022. Antes esperaba que se situase en el 68% de 2019, ahora espera que pueda suponer entre el 75% y el 85% de los niveles pre-pandemia. Niveles muy alineados con nuestra última revisión al alza, donde situamos nuestras perspectivas en el 85% de los niveles de 2019.
Valoración:
1-. Noticia positiva que confirma la senda de recuperación del sector y permite alinearse con nuestras expectativas Es previsible que este buen tono del tráfico lleve a adelantar la recuperación de los niveles del tráfico a los registrados en 2019 por parte de Aena (su escenario estima recuperación de los niveles pre-pandemia entre 2025 y 2026). Consideramos que el escenario más probable de recuperación del tráfico será el planteado en nuestro escenario optimista del informe de turismo de julio de 2021, en el que estimábamos que la recuperación se produzca en 2023. Revisaremos nuestra valoración con estas nuevas perspectivas.
REPSOL. Repsol se alía con Telefónica en autoconsumo.
1-. Repsol y Telefónica se alían en autoconsumo tras la aprobación de la sociedad conjunta por parte de la Comisión Europea, al no observarse problemas de competencia. La sociedad constituida a partes iguales centrará su actividad en la ejecución, instalación y mantenimiento de proyectos fotovoltaicos de autoconsumo para empresas y hogares.
Valoración:
1-. Impacto neutral. Repsol entra en el segmento de autoconsumo y continúa con sus planes de potenciar el negocio Low Carbon. La entidad podrá aprovechar los canales y la fuerza comercial de telefónica. En cambio, Repsol aportará su know how en materia de instalaciones, ejecución y mantenimiento de proyectos fotovoltaicos.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Fluidra (20%), Inditex (20%) y Merlin Properties (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +2,31%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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