Principales citas macroeconómicas En España conoceremos el PMI del mes de mayo. En EE.UU., cambio de nóminas no agrícolas, salario por hora, tasa de desempleo e ISM de servicios final
En Europa conoceremos los datos de PMI del mes de mayo: en España compuesto (54,5e y 55,7 anterior) y de servicios (56e y 57,1 anterior), en Italia compuesto (53,8e y 54,5 anterior) y de servicios (54,5e y 55,7 anterior), en Francia final compuesto (56,9e y 57,6 anterior) y de servicios (58,5e y 58,9 anterior), en Alemania final compuesto (53,9e y 54,3 anterior) y de servicios (57,1e y 57,6 anterior) y en la Eurozona final compuesto (55,1e y 55,8 anterior) y de servicios (57,4e y 57,7 anterior). También los conoceremos en EE.UU. final compuesto (55,7e y 56 anterior) y de servicios (55,2e y 55,6 anterior).
Además, en Alemania, datos mensuales del mes de abril de exportaciones (+1,0%e y -3% anterior) e importaciones (-2%e y +5,3% anterior).
En Francia, producción industrial mensual de abril (+0,2%e y -0,5% anterior).
En la Eurozona se publicarán las ventas minoristas de abril (+0,1%e y -0,4% anterior)
En EE.UU. conoceremos los datos de mayo de cambio de nóminas no agrícolas (325.000e y 428.000 anterior), salario por hora promedio anual (+5,2%e y + 5,5% anterior), tasa de desempleo (3,5%e y 3,6% anterior) e ISM de servicios final (56,5e y 57,1 anterior).
Mercados financieros Apertura al alza en Europa (futuros Eurostoxx +0,8%)
Apertura al alza en Europa (futuros Eurostoxx +0,8%) en una sesión en la que el dato más relevante será el informe oficial de empleo de mayo en EE.UU., con expectativa de cierta moderación en el ritmo de creación de empleo (325.000e vs 428.000 anterior), que incluso podría ser más intensa si atendemos al ADP de empleo privado publicado ayer, por debajo de lo esperado. Esta moderación podría deberse más a falta de oferta que de demanda, mientras que la tasa de paro podría reducirse a 3,5%e (vs 3,6% anterior), mínimos pre-pandemia y pleno empleo, a la vez que se modera la presión sobre los salarios (+5,2%e i.a vs +5,5% anterior). Asimismo, estaremos pendientes del ISM de servicios, con ligera moderación prevista aunque con el buen precedente de un buen dato de ISM manufacturero a principios de semana. El resto del plano macro estará protagonizado por los PMIs finales de mayo de servicios y compuesto a nivel global, que previsiblemente confirmarán los datos preliminares.
Ayer la reunión de la OPEP+ se saldó con un cambio en su estrategia: frente al incremento moderado de oferta a que nos tenía acostumbrados en los últimos dos años, ha pasado a acelerar el incremento de producción para julio y agosto hasta 650.000 b/d, un 50% más de lo previsto (+430.000 b/d). Esta decisión se enmarca en un contexto de creciente presión de EEUU para frenar el fuerte ascenso de precios del crudo (Brent +50% en 2022), intensificado con el reciente embargo de la UE al crudo ruso, y que pone en jaque la recuperación económica. Es previsible que el grueso del incremento de producción venga de Arabia Saudí y Emiratos Árabes Unidos. El Brent, que ya había descontado la posibilidad de un mayor aumento de oferta con una caída del 5% el miércoles, rebotó ligeramente (+1%) hasta 117 usd/b, con parte del mercado considerando que este aumento no será suficiente para frenar la subida de precios, en caso de que la demanda se mantenga fuerte. Asimismo, existe la posibilidad de un acuerdo UE-Reino Unido para prohibir los seguros a barcos que transporten crudo ruso, lo que podría impactar aún más sus exportaciones a finales de año y provocar con ello una reducción adicional de la oferta. Recordamos que Rusia suministraba más del 10% de la producción global de crudo antes de estallar la guerra con Ucrania.
En este contexto de elevados precios de la energía, se mantiene la presión al alza sobre las TIRes, que ayer volvieron a marcar nuevos máximos anuales en Europa (Alemania 1,24%, España 2,38%, Italia 3,30%), impulsadas también por los discursos hawkish de Holzmann (Austria) y Villeroy (Francia), a la espera de la reunión del BCE del próximo jueves, en la que esperamos que se definan los próximos pasos, previsiblemente con una primera subida de tipos en la reunión del 21-julio, que podría ser de 25 o 50 pb, en función de cómo evolucione la inflación.
Estaremos asimismo pendientes hoy del índice de precios de alimentos que publica Naciones Unidas, teniendo en cuenta que una parte importante de la presión sobre la inflación viene por la parte de alimentos.
A nivel empresarial, destacamos el profit warning de Microsoft, que revisa a la baja previsiones de ingresos y beneficios debido a la fortaleza del dólar (genera la mitad de sus beneficios fuera de EE.UU.), al igual que ya lo hicieran otras compañías como Coca-Cola o P&G, ahora lo hace Microsoft, compañía que genera la mitad de sus ingresos fuera de Estados Unidos. Aunque el impacto de la revisión es limitado (entre 1% y 2% a nivel de ventas y beneficios), es una muestra más de cómo el plano macro sigue filtrándose a los resultados empresariales.
Análisis macroeconómico En EE.UU. conocimos los datos de mayo de ADP de empleo privado. En España, desempleo de mayo
En EE.UU. conocimos los datos de mayo de ADP de empleo privado 128.000 (vs 300.000e y 202.000 anterior) y las peticiones iniciales de desempleo 210.000 (vs 210.000e y 211.000 anterior).
En España, desempleo de mayo -99.500 (vs -86.300 anterior).
En la Eurozona conocimos los datos del IPP anual de abril +37,2% (vs +38,2%e y +36,9% anterior) y mensual +1,2% (+2,3%e y +5,3% anterior).
Análisis de mercados Jornada de subidas para los principales índices europeos (Eurostoxx 50 +0,95%, DAX +1,01%, CAC +1,27%)
Jornada de subidas para los principales índices europeos (Eurostoxx 50 +0,95%, DAX +1,01%, CAC +1,27%). El IBEX 35 casi plano, -0,04%, cerrando en 8.744,1 puntos. Los valores que mejor comportamiento tuvieron fueron Solaria (+2,83%), ArcelorMittal (+2,12%) e IAG (+2,09%). Las caídas más pronunciadas fueron para PharmaMar (-2,42%), Grifols (-2,41%) y Colonial (-2,33%).
Análisis de empresas Acciona Energía, Acerinox, Repsol e IAG ocupan las principales noticias empresariales
ACCIONA ENERGÍA. Planea la adquisición de 2,6 GW eólicos en Asia.
Acciona Energía está analizando la adquisición de una cartera de 2.557 MW de proyectos eólicos en desarrollo y 84 MW en operación en Filipinas (1.039 MW), Tailandia (455 MW), Vietnam (410 MW en desarrollo y 84 MW en operación), Camboya (361 MW), Laos (159 MW), Myanmar (42 MW) e Indonesia (71 MW). La cartera está agrupada bajo la sociedad The Blue Circle, con sede en Singapur.
Valoración:
1-. Noticia positiva. A falta de confirmar los rumores y saber el importe que pagaría Acciona Energía por esta cartera, nos parece una noticia positiva. La mayoría de proyectos se encuentran en etapa de desarrollo, lo que permitiría alimentar el crecimiento a medio plazo de la compañía. Recordamos que Acciona Energía tiene el objetivo de conectar 20 GW en 2025.
2. El sudeste asiático es una de las zonas donde más crecerá la demanda de energía en los próximos años, lo que hace evidente la necesidad de construcción de nuevas infraestructura de energía renovable.
ACERINOX. Rumores de fusión con Aperam.
1-. Según aparece en Bloomberg, Acerinox y Aperam podrían estar estudiando una fusión entre ambas compañías.
2-. Principales datos de la posible operación:
- Se crearía el líder mundial de acero inoxidable con 6 mln tm de producción (2,5 mln tm Aperam y 3,5 mln tm Acerinox), repartidas en 2,7 mln tm en Europa (1,6 mln tm Aperam y 1,1 mln tm Acerinox), 1,4 mln tm en USA (Acerinox), 0,9 mln tm en Brasil (Aperam) y 1mln tm en Sudáfrica (Acerinox). Además contarían con producción de laminación en frío en Malasia (Acerinox) de 300.000tm, VDM y los tubos de Aperam. Comentario: estimamos que podrían generarse problemas en Europa al alcanzar un 45% de cuota de mercado, superando el límite del 40% que normalmente fija la Unión Europea, por lo que estimamos que se verían obligados a reducir capacidad o vender algún activo. INCERTIDUMBRE.
- Se crearía un grupo que generaría unas ventas acumuladas 2022e de alrededor de 17.000 mln eur (8.900 mln Aperam y 8.100 mln eur Acerinox). En términos de EBITDA 22e la cifra se situaría en 2.430 mln eur (1.100 mln eur Aperam y 1.320 mln Acerinox). POSITIVO.
- A nivel de deuda neta, la cifra conjunta estimada para 2022e sería de 350 mln eur (110 mln eur Aperam y 140 mln eur Acerinox) que implicaría un ratio sobre EBITDA de 0,15x. POSITIVO.
- En términos de presencia geográfica, la complementación es muy positiva, puesto que se crearía el líder en Europa, Estados Unidos y Brasil. POSITIVO.
- En términos de capitalización bursátil se crearía un grupo de alrededor de 6.400 mln eur (3.300 mln eur Acerinox y 3.050 mln eur Aperam).
- A nivel de múltiplos, a pesar de la subida del mes de mayo de Acerinox, ésta sigue cotizando con un ligero descuento frente a Aperam en términos de VE/EBITDA22e (2,9x Aperam y 2,6x Acerinox).
- La familia Mittal, con un 40% de Aperam, se convertiría en el mayor accionista del grupo, seguido de la familia March con un 18%.
Valoración:
1-. Noticia de difícil valoración puesto que son rumores iniciales.
2-. Desde nuestro punto de vista es una operación que podría generar valor al crearse el mayor grupo mundial de acero inoxidable, más diversificado y que generaría una ventaja competitiva en términos de compras, ventas cruzadas, complementación geográfica con importantes sinergias potenciales.
3-. El mayor problema lo encontramos en Europa y la probable obligación por parte de la Comisión Europea de la Competencia de desinvertir en algún activo o cierre de capacidad.
4-. En cualquier caso, consideramos que es demasiado pronto para dar una valoración de una notica, que repetimos, son sólo rumores.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 19,7eur/acción.
REPSOL. Alianza con Navantia para impulsar una planta de electrolizadores en Ferrol.
1-. Repsol y Navantia se alían para construir una fabrica de electrolizadores en los astilleros de Ferrol. La semana que viene se firmará el acuerdo para la construcción de la fábrica de electrolizadores de elevada potencia para la fabricación de hidrógeno verde a gran escala. La capacidad de la instalación ascendería a 1 Gigavatio al año. Proyecto que forma parte de Green Crane y se ha presentado a la Comisión Europea como posible Proyecto de Interés Común Europeo (IPCEI). Con este proyecto se pretende posicionar a España como proveedor de esa tecnología y como referente en la producción de hidrógeno verde.
Valoración:
1-. Impacto neutral. Repsol continúa con su estrategia de convertir a la compañía en un referente de producción de hidrógeno verde en Europa y tener una posición de liderazgo en España. Hay que recordar que el hidrógeno verde es un objetivo prioritario para la consecución de los objetivos de cero emisiones en 2050. En junio conoceremos si la comisión europea decide otorgar ayudas europeas al proyecto.
IAG. Air Europa recibirá en breve el préstamo de 100 mln eur por parte de Iberia, convertible en el 20% del capital.
1-. La operación consta de dos procesos. El primero, de unos 6 meses, consiste en tomar el 20% del capital de Air Europa, que depende de la autorización de las autoridades de competencia de Reino Unido, Alemania y España. Iberia no ejercerá influencia en la gestión al tratarse una inversión financiera.
2-. El segundo, cuya duración puede llegar a 18 meses, debería culminar con la adquisición del 100% del capital de Air Europa.
Valoración:
1-. Creemos que IAG conseguirá la autorización de las autoridades de competencia para comprar el 20% de Air Europa. La adquisición del 100% de Air Europa, sin embargo, será bastante más complejo e implicará que Iberia realice unas concesiones de derechos de vuelo que convenzan a las autoridades de competencia, que podrían mostrarse exigentes. De momento este segundo proceso está alejado en el tiempo y seguiremos sin incluir su impacto en IAG. P.O. y recomendación en Revisión (antes 2,55 eur y SOBREPONDERAR).
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Fluidra (20%), Inditex (20%) y Merlin Properties (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +5,71%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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