Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Telefónica, RWE, Commerzbank, Allianz y Rovi, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

TELEFÓNICA

(Comprar; Pr. Objetivo: En revisión; Cierre: 4,657€; Var. día: +0,82%; Var año: +20,9%).

Los resultados 1T 2022 baten las estimaciones y mantiene las guías para el año. Elevamos la recomendación a Comprar desde Neutral.

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 9.410M€ (-9,0% en términos reportados, +3,2% orgánico) vs 9.067M€ estimado (-12,3%); OIBDA 3.199M€ (-6,4% reportado, +2,1% orgánico) vs 2.956M€ estimado; Margen OIBDA 34,0% vs 32,6% estimado, BNA 706M€ vs. 375M€ estimado. Cash Flow Libre 513M€ vs 453M€ esperado. Deuda Financiera Neta 27.453M€ (vs 26.000M€ a diciembre 2021). Los objetivos para 2022 se mantienen sin cambios: “crecimiento de un dígito bajo” de Ingresos y OIBDA y CAPEX (ex espectro) sobre ventas de hasta 15%; dividendo en efectivo de 0,30€/acción.

Opinión de Bankinter

Los resultados baten las expectativas. En términos orgánicos, Ingresos (+3,2%) y OIBDA (+2,1%) mantienen crecimiento positivo por 4º trimestre consecutivo. Por países, Ingresos y OIBDA en términos orgánicos: España +0,9% y -4,9% respectivamente; Alemania +5,2% y +7,0%; Brasil +4,6% y +1,6%; VMO2 -0,1% y +2,6%. España sigue siendo el mercado con más presión competitiva del grupo lo que resulta en una caída de OIBDA, pero se compensa con mayor fortaleza en el resto de los mercados clave del grupo. Así, el Margen OIBDA mejora hasta 34,0% vs 33,0% en 1T 2021; las mayores eficiencias operativas compensan la presión inflacionista en costes. A nivel reportado, la apreciación de real brasileño (+17,2% en el trimestre) contribuye a un crecimiento reportado de Ingresos de +18,1% en Brasil. Los resultados sitúan al grupo en posición para cumplir, incluso superar ligeramente, los objetivos del año. Tras una subida de +20,9% en bolsa en el año reflejando la finalización de las compras de espectro y los derechos de fútbol en España a precios razonables, así como un entorno competitivo más pacificado, creemos que los catalizadores disminuyen, pero una rentabilidad por dividendo de 6,4% siguen manteniendo el atractivo del valor en el contexto actual de mercado. Elevamos la recomendación a Comprar desde Neutral. Valoramos positivamente el retorno a crecimiento positivo de ingresos y OIBDA, la reducción significativa de la deuda que aleja el riesgo a una rebaja del rating del grupo y da sostenibilidad al dividendo. La compra de espectro para 5G se desarrolla sin primas excesivas y fortalece le posicionamiento del grupo en los mercados clave. Desde el punto de vista de mercado, el entorno actual es algo más favorable para el sector. Parece que aumenta la posibilidad de consolidación y moderación de la competencia -ej. Reparto de activos de Oi entre los 3 restantes operadores en Brasil y posibles operaciones de fusión en Italia (Iliad + Vodafone Italia) o España (Masmovil + Orange). Estas operaciones además potencialmente ponen de manifiesto los múltiplos moderados de Telefónica. Por otro, el mercado es más propicio hacia compañías con múltiplos moderados y elevada rentabilidad por dividendo +(6,3% al que se añade la reducción prevista de las acciones en circulación de 2,41%).

RWE

(Comprar, Cierre 40,10€ Var. Día +1,24%; Var. 2022: +11,10%)

Buen comienzo de año. Los resultados baten ligeramente las estimaciones del consenso y el equipo gestor confirma las guías para 2022.

Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: EBITDA 1.460 M€ (+65%) vs 1.420M€ es.; EBIT 1.098 M€ (+100%) vs 1.060M€ est; BNA 735M€ (+116%) vs 711M€ est.; Fondos Generados por las Operaciones 347M€; Deuda Neta 3.287M€ M€ 362M€ en diciembre 2021. Link a resultados..

Opinión de Bankinter

Buenos resultados publicados por RWE que exceden ligeramente las estimaciones del consenso del mercado. El crecimiento viene impulsado por la nueva capacidad (+16%) y un mayor factor de carga (39% vs 37%) en la división de renovables y mejores márgenes en la división de comercialización. Además, el año pasado los resultados del primer trimestre estaban negativamente afectados por la ola de frío en Texas (las turbinas eólicas se cubren de hielo y es necesario apagarlas). La cartera de renovables sigue en aumento. La capacidad instalada a finales de 1T 2022 totaliza 27,1GW y los proyectos en construcción suman 5,6GW (21%). La parte menos positiva de los resultados ha sido la débil generación de caja debido al deterioro en el capital circulante. El equipo gestor mantiene las guías para el conjunto del año: EBITDA entre 3.600M€ y 4.000M€ (3.650M€ en 20021); EBIT entre 2.000M€ y 2.400M€ (2.185M€ en 2021), BNA entre 1.300M€ y 1.700M€ (1.569M€ en 2021) . El dividendo por acción previsto para el año alcanzaría 0,90€/acción. RWE está en la Carteras Modelo de Acciones Europeas y ha tenido un muy buen comportamiento en el año (+11% vs a un caída de -15% en el ES-50).

COMMERZBANK

(Neutral, Cierre: 6,28€; Var día: +2,0%, Var.2022: -6,3%):

Sorprende positivamente en 1T 2022 a pesar del esfuerzo en provisiones realizado por Rusia-.

Principales cifras del 1T 2022 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Intereses: 1.401 M€ (+11,7% vs 1.253 M€ e); Margen Bruto: 2.795 M€

(+12,1% vs 2.263 M€ e); Provisiones: 464 M€ (204 M€ e vs 149 M€ en 1T 2021); BNA: 298 M€ (+124% vs 208 M€ e).

Opinión de Bankinter

Las cifras del 1T 2022 baten ampliamente las expectativas gracias a la reactivación del negocio (crecimiento a doble dígito en Margen de Intereses) y el buen momento por el que atraviesa su franquicia en Polonia (mBank). El coste del riesgo sube hasta 464 M€ tras provisionar 452 M€ en Rusia donde su exposición baja hasta 1.191 M€ (vs 1.866 M€ en febr. 2022). La morosidad del negocio se mantiene en mínimos históricos (0,8%).

Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados porque: (i) el equipo gestor se muestra confiado en alcanzar los objetivos financieros a largo plazo (1.400 M€ de ahorro en costes hasta 2024) y rentabilidad/RoTE (objetivo 6,5%/7,0%), (ii) el guidance para 2022 es positivo (BNA > 1.000 M€; CET1>13,0% y Coste del riesgo <700 M€ vs 570 M€ en 2021.), (iii) el margen de intereses – principal fuente de resultados cambia claramente a mejor (tiene capacidad para sorprender positivamente en 1.300 M€ sobre el objetivo 2024), (iii) la ratio de capital CET 1 se mantiene un nivel confortable (13,5% vs 13,6% en 2021). Link a los resultados del banco.

ALLIANZ

(Comprar, P. Obj: 247,4€/acc,; Cierre 205,15€; Var. Día +5,9%; Var. 2021: -1,2%)

Las incertidumbres se despejan. Mantiene guidance. Revisamos la recomendación a Comprar desde Neutral.

Cifras 1T 2022 (vs Consenso de Bloomberg): Ingresos 44.000M€ (+6,2% a/a), beneficio operativo 3.238M€ (-2,9% a/a) vs 3.027M€ esperado, BNA 561M€ (-78,1% a/a) vs 2.023M€ esperado.

Opinión de Bankinter

Los resultados baten expectativas en términos operativos y despeja las incertidumbres en relación al litigio de los fondos Alpha Funds. Los ingresos en el segmento No Vida crecen a buen ritmo (+6,6%) pero el beneficio operativo se reduce debido al aumento de la siniestralidad por varios eventos climatológicos (1.377M€; -9,0%). Gestión de Activos sigue mejorando su beneficio operativo (831M€; +11,2%) a pesar de una salida neta de activos de 9.000M€. En términos relativos es insignificante ya que supone un 0,5% del total. El Beneficio Operativo total se sitúa en 3.238M€ (-2,9%) en 1T2022. El BNA retrocede hasta 561M€ vs 2.600M en 2021 tras el efecto derivado de las provisiones efectuadas por el litigio de los fondos Alpha Funds (1.900M€ antes de impuestos). De esta manera, Allianz deja provisionados un total de 5.600M€ y una provisión adicional tendría un impacto significativamente inferior. Impacto positivo en la cotización ya que se despejan las dudas sobre el posible impacto total que es inferior al que el mercado descontó al conocerse la noticia (8.000M€). Además, el ratio de Solvencia

se mantiene en un nivel razonable (199%) y la compañía excluirá el impacto del litigio para calcular el impacto del dividendo. Mantiene su política actual (cifra más alta entre 50% pay-out o +5% frente al dividendo de 2021) lo que permite ofrecer una rentabilidad superior al 5%. Confirma el guidance de beneficio operativo en 13.400M€ (12.400€/14.400M€) para el conjunto del año. En definitiva, revisamos la recomendación a Comprar tras una buena evolución a nivel operativa y tras despejar la incertidumbre frente a nuevas provisiones. Link a los resultados.

ROVI

(Comprar; Precio Objetivo: 71,20€; Cierre 61,45€, Var. Día +1,82%; Var. año: -16,7%).

Ayer publicamos un informe de resultados reiterando nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 71,20 €/acción

Los resultados 1T 2022 baten expectativas Link a los resultados y además de la impulso que supone la fabricación de la vacuna COVID-19 de Moderna, destacamos la buena evolución de las ventas de la cartera de productos propios.

Opinión de Bankinter

Los resultados 1T 2022 baten nuevamente a un consenso que esperaba unos crecimientos de por sí elevados. La fabricación a terceros, donde se encuadran las ventas de la vacuna COVID-19 de Moderna, impulsa las ventas y beneficios. Resaltamos que las venta de productos farma (cartera de productos de Rovi) crece +16%, tasa muy por encima del +5% del sector, lo que refuerza las perspectivas para la compañía con independencia de su creciente relación con Moderna. Próximamente fabricará el principio activo de su vacuna COVID-19. El cash flow libre alcanza un récord histórico. La compañía mantiene las guías 2022 (ventas +15%/+20%) que vemos factibles y reflejan nuestras estimaciones. En 1T 2022 ha recomprado el 2,6% de su capital, estas acciones serán amortizadas. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 71,20 €/acción, supone un potencial de +16%.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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