Principales citas macroeconómicas Jornada importante en la que conoceremos los PMI manufactureros finales de abril de la Eurozona
Jornada importante en la que conoceremos los PMI manufactureros finales del mes de abril de la Eurozona (55,3e y 56,5 anterior), Alemania (54,1e y 56,9 anterior), Francia (55,4e y 54,7 anterior), Italia (55,1e y 55,8 anterior), España (54e y 54,2 anterior) y EE. UU. (59,7e y 58,5 anterior).
Además, en EE. UU también conoceremos los datos de abril del ISM manufacturero (57,7e y 57,1 anterior) y sus componentes, empleo (56,3 anterior), nuevos pedidos (53,8 anterior) y precios pagados (87,1 anterior).
Además del PMI en la Eurozona conoceremos los datos de confianza de servicios (13,5e y 14,4 anterior), confianza económica (+108e y +108,5 anterior), confianza industrial (9,5e u 10,4 anterior) y confianza del consumidor (-16,9 anterior).
En Reino Unido el mercado de contado estará cerrado por festivo.
Mercados financieros Apertura bajista en Europa (futuros Eurostoxx -1,28%), en una sesión previsiblemente de bajo volumen al perder la referencia de Reino Unido, cerrado por festivo.
Apertura bajista en Europa (futuros Eurostoxx -1,28%), en una sesión previsiblemente de bajo volumen al perder la referencia de Reino Unido, cerrado por festivo. Por el contra, en EE.UU. los futuros vienen ligeramente al alza (S&P +0,56% y Nasdaq +0,73%), recuperando algo de terreno tras el negativo cierre del pasado viernes con el que se cerró el peor mes desde marzo 2020.
A destacar la publicación este fin de semana de los PMIs oficiales de abril en China, que han mostrado un deterior adicional en el contexto de la política de tolerancia cero ante la expansión del Covid: manufacturero 47,4 (vs 47,3e y 49,5 anterior), servicios 41,9 (vs 46e vs 48,4 previo) y compuesto 42,7 (vs 48,8 anterior). El dato no oficial Caixin Manufacturero apunta en la misma línea al situarse en abril en 46,0 (vs 47e y 48,1 anterior).
De cara al conjunto de la semana, el foco de atención estará en dos reuniones relevantes de bancos centrales: el miércoles, la Fed, y el jueves, el Banco de Inglaterra, ambos con expectativa de continuar con su normalización monetaria, aunque a distintos ritmos.
El mercado descuenta que la Fed eleve los tipos de interés de nuevo tras la primera subida de marzo de +25 pb. En esta ocasión, se espera +50 pb hasta 0,75%-1%, ante las elevadas presiones inflacionistas (+8,5%, mayor tasa en 40 años, vs +2% objetivo) y un mercado laboral tensionado (tasa de paro 3,6% vs 3,5% pre-pandemia). Prestaremos asimismo atención al discurso de Powell, teniendo en cuenta que el último dot plot (publicado en marzo) apunta a subidas hasta 1,75%-2% en 2022, mientras que el mercado es bastante más agresivo al descontar 2,75% a cierre de año. La atención estará también en la reducción de balance (actualmente en 8,9 bln usd), que ya anunció que se producirá a un ritmo de 95.000 mln usd/mes, 60.000 mln usd/mes en Treasuries y 35.000 mln usd/mes en MBS. Expectativas que están presionando al alza las TIRes (Treasury 2,95% +56 p.b en abril).
Por su parte, es previsible que el Banco de Inglaterra decida una nueva subida de tipos de +25 pb hasta 1%. A pesar de que en dicho nivel el banco central parecía dispuesto a empezar a vender bonos (reducción de balance), podría optar por un discurso más cauto y esperar teniendo en cuenta la creciente inestabilidad en los mercados financieros.
En el plano macro, la atención estará en los PMIs finales de abril en EE.UU., Eurozona, Reino Unido y Japón. Asimismo, en EE. UU., cifras de ISM manufacturero y servicios de abril (con expectativa de ligera mejora) y datos de empleo del mismo mes: ADP de empleo privado e informe oficial de empleo, donde esperamos ver continuidad en la mejora del mercado laboral, que ya se sitúa en pleno empleo y con presiones salariales.
A nivel europeo, además, conoceremos los PMIs de Italia y España en abril, con expectativa de mantenerse en niveles sólidos tanto en manufacturas como en servicios, no recogiendo aún todo el impacto de la situación geopolítica. Además, conoceremos los datos de confianza económica, industrial, de servicios y del consumidor y los datos de ventas minoristas en la Eurozona, con estimaciones de moderación frente al mes anterior.
En el plano empresarial, varias serán las compañías que publiquen sus cifras 1T22 en España: Fluidra, Arcelormittal, Siemens Gamesa, Ferrovial, IAG, Amadeus y CAF.
En cuanto a nuestra visión de mercado, reiteramos nuestra recomendación de prudencia, tras haber recuperado los principales índices europeos los niveles pre- estallido de la guerra el 24 de febrero. Como riesgos principales: 1) Dudas sobre el ciclo: Europa (guerra), China (Covid), EEUU (inversión curva de tipos); 2) Potencial revisión a la baja de BPAs (menores márgenes por incremento no trasladable de costes, menor demanda), 3) Retirada de estímulos monetarios excesivamente rápida que ponga en entredicho la continuidad de la recuperación económica. Entre los apoyos: 1) la dificultad de encontrar alternativas (tipos reales siguen siendo muy negativos, al subir menos los tipos que la inflación), 2) el temor a quedarse fuera de las subidas en caso de resolución del conflicto (improbable a corto plazo) y 3) apoyos fiscales (más gasto en defensa y energía verde) y políticas monetarias expansivas en China y Japón.
Principales citas empresariales En EE.UU. presenta resultados Berkshire Hathaway
En EE.UU. presenta resultados Berkshire Hathaway.
Análisis de empresas CAF y Ence ocupan las principales noticias empresariales
CAF. Contratos en Granada y Milán
1-. CAF ha resultado adjudicataria de dos contratos en Granada y Milán por importe de alrededor de 80 mln eur.
2-. El contrato para la ciudad de Milán corresponde al suministro de 75 autobuses eléctricos dentro del acuerdo marco firmado en 2019 para el suministro de hasta 250 autobuses. Por otro lado, suministrará 8 coches para el metro de Granada.
Valoración:
1-. Noticia positiva, pero con impacto muy limitado ya que representa sólo un 0,8% de la cartera de pedidos.
2-. Destacamos positivamente que en lo que llevamos de año, la compañía ha ganado contratos por importe de más de 1.100 mln eur, cerca de un 32% de la facturación esperada para 2022 y del objetivo book-to-bill del grupo de más al menos 1x.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 55,3 eur/acción.
ENCE. La brasileña Suzano ha informado a sus clientes de nuevos incrementos de +50-60 usd/t en sus precios de venta a partir del mes de mayo.
1.- En el caso de sus clientes europeos, el incremento de precios será de +50 usd/t, llevando los precios hasta 1.300 usd/t, mientras en EE.UU. el incremento será de +60 usd/t, alcanzando unos precios de 1.520 usd/t.
2.- Además, también incrementará los precios de la pulpa fluff globalmente hasta +80 usd/t.
3.- Pese al fin de la huelga de UPM en Finlandia después de 4 meses, esperamos que los precios continúen trasladándose al mercado durante las próximas semanas. Actualmente cotizan en 1.201 usd/t en BHKP en Europa, por lo que continuarán marcando máximos históricos durante el mes de mayo, apoyados por i) las restricciones logísticas y cuellos de botella; ii) las sanciones sobre la pulpa y madera rusas, cuyas exportaciones de pulpa representan ~3% de la demanda mundial anual; iii) y los bajos niveles de inventarios, con los inventarios de productores y consumidores en puertos europeos un 7% por debajo de su media histórica.
VALORACIÓN
1.- Noticia positiva que continúa resaltando la fortaleza del mercado y donde los elevados precios de la pulpa continuarán trasladándose parcialmente al resultado operativo de la Compañía, como hemos podido comprobar en 1T22.
2.- Pese a que los inventarios en fibra larga se mantienen en niveles elevados, el stockaje de consumidores chinos y los factores anteriormente mencionados, continúan presionando al alza unos precios que creíamos habían hecho techo a finales del año pasado.
3.- Recordamos que en 2022 Ence no llevó a cabo coberturas sobre el precio de la pulpa por lo que estas subidas de precios compensarán el repunte del cash cost de los últimos meses.
Reiteramos recomendación de SOBREPONERAR y P.O. en revisión (anterior 3,90 eur/acc.).
Esta semana hemos introducido un nuevo cambio en la cartera al suistituir a Repsol por Fluidra, que creemos que es una compañía inflavalorada que viene registrando un castigo en bolsa que creemos injustificado como opinamos demoestrará la publicación de resultados 1T22 del próximo día 5. La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Fluidra (20%), Merlin Properties (20%) y Sabadell (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +4,72%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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