Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, IAG, Vonovia, EDF y Ence, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

IAG

(Comprar; P. Obj: 2,5€; Cierre 1,7€; Var. Día: -2,7%; Var. año: -1,6%).

IAG otorgará un préstamo de 100M€ a Globalia.-

En el futuro, podrá convertirlo en una participación de hasta el 20% del capital de Air Europa. Este préstamo proporciona a Iberia exclusividad en las negociaciones.

Opinión de Bankinter

Impacto Neutral. Por un lado, proporciona más tiempo a Iberia para alcanzar un acuerdo y bloquea la entrada de un tercero. En la práctica supone un blindaje de tres años. Durante el primero tiene exclusividad en la negociación y en los dos siguientes podrá igualar cualquier oferta realizada por terceros. Además, IAG cuenta con un elevado volumen de liquidez (11.986M€) y este importe no supone un deterioro relevante de su balance. Sin embargo, uno de los objetivos de la operación, y por el cual cancelaron el acuerdo previo, fue una reducción del precio (500M€ acordados en enero de 2021) y por el momento no han conseguido avances en ese sentido: los 100M€ otorgados en concepto de préstamo podrían suponer hasta el 20% del valor, que implica valorar la compañía en 500M€. También es importante conocer qué sucederá con la deuda de Air Europa (475 con la SEPI y 141 con ICO). En cualquier caso, es evidente que ambas partes tienen interés en que la operación salga hacia delante. Recordemos que Iberia pagó 75M€ (40M€ por la cláusula acordada en 2019 y 35M€ para evitar litigios relacionados con la operación) cuando las negociaciones previas fueron canceladas y serán descontados del precio de compra si la operación se produce finalmente. También el Gobierno ha manifestado su interés en que sea adquirida por Iberia para crear en Madrid un hub intercontinental. Reiteramos nuestra recomendación “táctica”, y debido al conflicto Rusia-Ucrania, de no tomar posiciones por el momento en el sector.

Vonovia

(Neutral; Cierre: 47,3€; Var. Día: +1,9%; Var. Año: -2,4%)

Resultados 2021 baten estimaciones. NAV +13,5% hasta 66,73€/acción.

Las principales cifras son: EBITDA +18,8% hasta 2.269M€ vs 2.122M€ estimado; Flujo de caja (FFO) +24,0% hasta 1.672M€ vs 1.529M€ estimado. La valoración bruta de los activos se incrementa +14% en términos comparables y el valor neto de activos (NAV) +13,5% hasta 66,73€/acción. Propone un dividendo de 1,66€/acción (+5% vs anterior), que implica una rentabilidad por dividendo del 3,0%. La compañía prevé completar la integración con Deutsche Wohnen en enero de 2023.

Opinión de Bankinter

Resultados 2021 mejores de lo estimado, que deberían tener impacto positivo en cotización. Además, las guías para 2022 también baten estimaciones, tanto a nivel EBITDA como flujo de caja (FFO), y apuntan a crecimientos de hasta +25% vs +20% estimado. Aunque nuestra recomendación es Neutral, lo incorporamos

recientemente a nuestras Carteras Modelo de Acciones europeas por su perfil defensivo y de protección frente a la inflación. En estos momentos, cotiza con un descuento del 30% sobre su valoración de activos (NAV 66,73€/acción).

EDF

(Cierre: 9,31€, Var. Día +5,05%, Var. Año: -9,85%)

Anuncia una ampliación de capital de 3.100M€ para reforzar su estructura financiera.

EDF anuncia un ampliación de capital de 3.100M€ con derechos preferentes de subscripción. La proporción es de 2 acciones nuevas por cada 13 antiguas con un precio de emisión de 6,35€/acción. El periodo de subscripción irá desde el 23 de marzo al 1 de abril. El resultado de la ampliación se publicará el 5 de abril y las nuevas acciones estarán cotizando en el mercado a partir del día 7 de abril. El Gobierno, que es propietario de un 83,9% del capital social, ha anunciado que acudirá a la ampliación en su parte proporcional. Los fondos se destinarán a reforzar la flexibilidad financiera del grupo.

Opinión de Bankinter

La ampliación de capital era algo ya esperado por el mercado. El parón de varios de sus reactores nucleares por problemas técnicos y las medidas del gobierno para limitar la subida del precio de la electricidad tienen un impacto negativo en las cuentas del grupo. La semana pasada EDF anticipó que el impacto negativo sería mayor de lo inicialmente estimado: 26.000M€ vs 19.400M€. Para aliviar las consecuencias de estos factores sobre su estructura financiera, el grupo estaba considerando un grupo de medidas entre las que se encontraba la ampliación de capital. La distribución del dividendo en acciones y las ventas de activos son otras medidas que implementará el grupo para reforzar su estructura financiera. El número de acciones se incrementará en un 14% con la ampliación de capital. En términos de BNA estimamos una mejora de tan solo un 3%. Por tanto el impacto en BPA será dilutivo (-11%).Los inversores tendrán la posibilidad de mitigar en parte el impacto negativo en BPA con la venta de derechos preferentes. El valor teórico del derecho a los precios actuales se sitúa en 0,40€/acción, lo que supone el 4,3% del precio actual de la acción. Los problemas de producción y de regulación han llevado a EDF a una caída del 10% en el precio de sus acciones en el año, siendo una de las eléctricas europeas con peor comportamiento en bolsa en el periodo.

Ence

(Comprar; P. Obj: 3,66€; Cierre 3,13€; Var. Día: +0,97%; Var. año: +38,3%).

Anuncia en su Capital Markets Day que invertirá 335M€ en renovables y celulosa en los próximos 5 años.

En el negocio de celulosa la compañía informa que su estrategia pasará por potenciar el crecimiento de la planta de Navia mientras sigue con la defensa jurídica de la concesión de la planta de Pontevedra. Por eso mismo invertirá 105M€ en la planta asturiana a través del plan de inversiones “Navia Excelente”. Por el lado de las renovables anuncia una inversión de 230M€ en proyectos de biomasa y fotovoltaicos a través de su filial Magnon Green. Por fin, la empresa reafirma su potencial de generación de caja en los próximos años, que es ahora la principal métrica para definir la retribución a los accionistas.

Opinión de Bankinter

Tras un 2021 de fuerte castigo en bolsa, 2022 empieza con buenas noticias para ENCE. Por un lado, el Tribunal Supremo acepta el recurso de ENCE sobre su planta de celulosa ubicada en Pontevedra, lo que mejora la probabilidad de que la compañía no tenga que cerrarla (o en el peor de los escenarios lleva a que el cierre se retrase). Por otra parte, los máximos en los precios de la celulosa y de la energía benefician la compañía, en un año en el que ya no tiene contratos de cobertura. Las inversiones anunciadas son positivas y permitirán a la compañía seguir creciendo en los próximos años y también mejorar su eficiencia, al mismo tiempo que diversifica su negocio incrementando la producción de la planta de Asturias. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar. El entorno de precios actual es muy beneficioso y la fuerte generación de caja en conjunto con la nueva política de remuneración del accionista llevan a que la rentabilidad por dividendo sea atractiva.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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