¿Está lo peor aun por llegar? Sentimiento de los inversores

Semana dura con las Bolsas cayendo con intensidad. El Ibex 35 -3,63%, el Dax -4,41%, el FTSE 100 -3,48%, el Euro Stoxx 50 -4,96%, el Cac -4,97%, el FTSE MIB -6,24%, el S&P 500 -0,79%, el Dow Jones -0,53%, el Nasdaq -1,66%.

Dentro del Ibex 35, los mejores valores desde el inicio de la invasión son Solaria +25,58%, PharmaMar +7,60%, Indra +5,19%, Red Eléctrica +5,04%, Siemens Gamesa +4,23%. Por el contrario, los peores son Sabadell -23,64%, IAG -19,95%, Cie Automotive -18,88%, Bankinter -18,26%, Inditex -17,27%, Santander -16,03%.

En lo que llevamos de 2022 el ranking está de la siguiente manera:

– Ftse británico -5,38%

– Dow Jones -7,49%

– CSI chino -8,99%

– S&P 500 -9,18%

– Nikkei japonés -9,75%

– Ibex español -11,39%

– Nasdaq -14,90%

– Cac francés -15,26%

– Eurostoxx -17,27%

– Dax alemán -17,57%

– Mib italiano -17,85%

Dentro de Europa, la zona más afectada, si cogemos desde la invasión de Rusia, los sectores que más caen son: automoción -20,41%, bancos -19,56%, turismo y ocio -14,54%, comercio -12,98%, seguros -10,09%, construcción -7,85%, industria -7,41%,

El sentimiento de los inversores (AAII) está así:

– Sentimiento alcista (expectativas de que las acciones suban en los próximos seis meses): está en el 30,4% y se mantiene por debajo de su media histórica del 38% por decimoquinta semana consecutiva.

– Sentimiento bajista (expectativas de que las acciones caerán en los próximos seis meses): está en el 41,4% y sigue estando por encima de su media histórica del 30,5% por decimoquinta semana consecutiva.

Seguramente en Ucrania lo peor esté todavía por llegar y los mercados deberían de reflejarlo llegado el momento.

Las tremendas caídas del viernes obedecen a las razones que todos sabemos, pero se añade también que la gente está nerviosa y nadie quiere tener acciones el fin de semana porque nadie sabe lo que va a pasar y un sábado y domingo se pueden hacer muy largos y suceder de todo.

Algunas de las compañías del S&P 500 con los dividendos más atractivos están en el sector energético, como es el caso de Exxon Mobil Corp y Chevron Corp. Interesante el comportamiento del Schwab U.S. Dividend Equity ETF™ (que mide el rendimiento de los valores de alta rentabilidad por dividendos emitidos por empresas estadounidenses) que “sólo” ha caído un -4,1% en lo que va de año, nada que ver con los índices de Wall Street.

Hasta el momento hemos tenido un comienzo de año bastante volátil. En las poco más de 42 sesiones que llevamos hemos asistido a un rango medio de negociación intradía del 2%, algo no visto desde el año 2009. Y es que en los últimos 40 años sólo en 2008 y en 2009 fue mayor, en el primer caso el rango medio en las primeras 42 sesiones del año fue de un 2,1% y en el segundo caso de un 3,1%.

Decir que cuando el rango medio del S&P 500 ha sido superior al 1,5% durante los primeros 42 días de negociación del año, la caída media al empezar marzo es de un -5,7%, pero luego se recupera y el resto del año sube un +7,1%. Pero ya sabemos que rendimientos pasados no aseguran rendimientos futuros, se trata de números y en esta ocasión hay elementos especiales: un enfrentamiento bélico, el temor a que vaya mucho más allá y una elevada inflación.

De momento, en lo que va de año, el S&P 500 ha tenido el segundo peor comienzo desde 1983, sólo por detrás de 2009, cuando el S&P 500 se hundió un -25,3% en los primeros 42 días de cotización.

También destacar que el S&P 500 ha tenido una caída superior al -5% tanto en enero como en febrero. Es algo muy difícil de ver, no en vano desde el año 1928 sólo había sucedido en una ocasión y fue en el año 2009. En aquella ocasión cayó en enero -8,57% y en febrero -10,99%. Ahora en 2022 cayó en enero -5,26% y en febrero -7,22%.

¿Se puede tener un mercado bajista sin que haya recesión económica? Sí, es posible. De hecho desde 1946 ha sucedido en 4 ocasiones:

* 29/5/1946 – 19/5/1947: caída del S&P 500 de -28,5%

* 12/12/1961 – 26/6/1962: caída del S&P 500 de -28%

* 9/2/1966 – 7/10/1966: caída del S&P 500 de -22,2%

* 25/8/1987 – 4/12/1987: caída del S&P 500 de -33,5%

No se presenta un año muy halagüeño precisamente. El conflicto bélico entre Rusia y Ucrania impactará de lleno sobre la inflación, echando por tierra las proyecciones macroeconómicas previstas para España y el conjunto de la Eurozona. Incluso la agencia de calificación Moody’s advirtió de una posible recesión global y de la subida del petróleo Brent hasta los 150 dólares por barril en caso de que la invasión por parte de Rusia se prolongue en el tiempo. La sustitución del petróleo ruso por el saudí, el único país que tiene capacidad para reemplazarlo, se antoja complicada en el corto plazo, aunque Riad presuma de tener una capacidad de dos millones de barriles diarios con los que abastecería al mercado en caso de mayores turbulencias.

El problema, por ejemplo, para España es que los Presupuestos Generales del Estado se elaboraron con unas proyecciones de 60,5 dólares por barril, cifras que pueden duplicarse y seguir aumentando. Y es que por cada diez dólares que suben los precios del petróleo el coste de las importaciones se eleva en 4.000 millones de euros y el PIB se reduce en dos décimas.

Para los mercados de renta variable, el aumento de la inflación ya era una gran preocupación. Ahora se suma el temor a la estanflación, un aumento de los precios con descenso de la actividad económica.

Con los tipos de interés por los suelos y las compras de activos al máximo, los bancos centrales tienen poco margen de maniobra. La Fed reiteró que pese a todo éste mes subirán los tipos de interés, pero el Banco Central Europeo seguramente regrese a su hoja de ruta anterior y espere.