Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Repsol, Meliá Hotels, ASML, Richemont y Unilever, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Repsol

Quiere vender una participación minoritaria de su área de Renovables

Según aparece en prensa, quiere vender una participación minoritaria de su área de renovables, como posible paso previo a una salida a bolsa. Para ello, ha realizado la transformación en Sociedad Anónima de Repsol Renovables, desde Sociedad Limitada Unipersonal, para poder traspasar las acciones libremente. Según las fuentes, el objetivo es vender entre 10%/25%. La división está valorada alrededor de 5.000 millones de euros.

Opinión de Bankinter

Aunque no hay nada confirmado, esta operación tiene sentido estratégico y es uno de los principales catalizadores para el valor a corto plazo. Le permite poner en valor sus activos de renovables y seguir creciendo sin necesidad de hacer aportaciones adicionales de capital. Además, mantiene su objetivo de diversificar su negocio y hacerlo menos dependiente del precio del petróleo.

Meliá Hotels

Podría emitir bonos este año para diversificar su deuda

El CEO de Meliá Hotels comparte en una entrevista sus previsiones para 2022:

• La compañía seguirá avanzando con sus planes de expansión, que pasan por reforzar su huella con nuevas aperturas
• Buscará nuevos recursos en el mercado de capitales, con una emisión de bonos este año, con el objetivo de diversificar las fuentes de financiación. Se sienten cómodos con los vencimientos de la deuda, los plazos y los costes
• Aunque la irrupción de Ómicron ha provocado cancelaciones en la última quincena de diciembre, 2022 “será el año de la recuperación del sector”.

Al cliente nacional se le une este año el internacional de una forma muy significativa, con turistas de Reino Unido y Alemania llegando a España y clientes de Estados Unidos y Canadá viajando al Caribe.

Opinión de Bankinter

Una emisión de bonos sería una buena noticia, siempre que no suponga un incremento del coste medio de deuda (actualmente 2,8%) y que no se trate de bonos convertibles, opción que consideramos poco probable. Su posición financiera es razonablemente buena y no vemos necesidad de una ampliación de capital:

• La liquidez supera niveles pre-virus
• No prevemos consumo adicional de caja
• Para reducir deuda a niveles más confortables (DFN/EBITDA <3x 2022e), la compañía prevé vender hoteles por valor de entre 150 y 200 millones de euros

Con respecto a las previsiones del sector turismo, prevemos que Meliá recupere en 2022 el 90% de los ingresos pre-pandemia. Mantenemos recomendación de Comprar.

ASML

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

• Ingresos 4.986 millones de euros frente a 5.118 millones de euros esperado
• Margen Bruto 54,2% frente a 51,6% esperado
• BNA 1.774 millones de euros frente a 1.525 millones de euros esperado

La compañía reitera el programa de recompra de acciones de 9.000 millones de euros a ejecutar hasta diciembre de 2023.

ASML presenta como es habitual un guidance para el primer trimestre del 2022. Las guías son:

Ventas entre 3.300 millones de euros y 3.500 millones de euros (vs 5.357 millones de euros esperado por el consenso) dado que se espera que el incendio de la fábrica de Berlín retrase las entregas por valor de 2.000 millones de euros a los siguientes trimestres del año, márgenes del 49% (vs 52,5% esperado por el consenso).

De cara al año completo 2022 la compañía anuncia que espera un crecimiento de ingresos de +20% (vs +18,8% esperado por el consenso de mercado). Por el momento, no se han proporcionado guías de márgenes para el año.

Opiniones de Bankinter

Los resultados de ASML del trimestre han estado por debajo de lo esperado en Ventas y las guías para el primer trimestre del 2022 también son flojas (afectadas por el retraso de ingresos provocado por el incendio de la fábrica de Berlín).

Por otro lado, de cara al año completo 2022 los ingresos esperados por la compañía sí que están por encima de lo esperado. En cualquier caso, más allá de un próximo trimestre flojo creemos que el modelo de negocio de la compañía permanece intacto (siendo líder en su segmento y con un producto diferencial frente a la competencia que le permite seguir creciendo a ritmo fuerte) y por tanto reiteramos nuestra recomendación de Compra en el valor. ASML en 2021 acumuló una revalorización de +78% y en lo que llevamos de 2022 recorta -9,2%.

Richemont

(134,1 CHF, Var. Día: -1,29%; Var. Año: -2,1%).

Las ventas del 3T 2022 (trimestre finalizado el 31 de diciembre) baten ampliamente las expectativas impulsadas por el crecimiento en Europa y EE.UU.

Ascienden a 5.658 M€ (+35%) vs 5.016 M€ (+19,8%) mostrando el mayor crecimiento en el trimestre en una década. A tipo de cambio constante aumentan +32% vs +18% esperado. Por regiones: Europa 1.410 M€ (+42% vs +22% esperado), Asia-Pacífico 2.128 M€ (+18% vs +14% esperado), América 1.333 M€ (+55% vs +38%), Oriente Medio + África 398 M€ (+30% vs +3,2% esperado), Japón 389 M€ (+22% vs +2,8% esperado). Por áreas de negocio: Joyería 3.343 M€ (+38% vs +19% esperado), Relojes 977 M€ (+25% vs +15% esperado), Otros 1.338 M€ (+26% vs +25% esperado). Por canal de venta: Minorista 3.400 M€ (+45% vs +20% esperado), Mayorista 1.233 M€ (+14% vs +19% esperado), online 1.025 M€ (+19% vs +15% esperado).

Opinión de Bankinter

Muy positiva evolución de las ventas en el trimestre navideño (octubre-diciembre) con crecimientos de doble dígito en todas las regiones y batiendo ampliamente las expectativas. Con un crecimiento frente a 3T 2019 de +38%, los ingresos superan ya con holgura los niveles pre-pandemia y aceleran vs +26% en 2T 2022 (vs 2T 2019). China consolida su crecimiento en +7%. Todas las áreas de negocio crecen con fuerza, lideradas por la marca Cartier y la joyería. Con una posición de caja neta de 4.900 M€ (vs 2.900 M€ en diciembre 2020), el grupo tiene abiertas las posibilidades para crecimiento inorgánico y mejora de la remuneración a los accionistas. Para el ejercicio 2022, que finalizará en marzo, el consenso espera un aumento de ventas de +35% y un Margen EBIT de 19% (vs 11% a 31/03/2020). Para el próximo ejercicio, el crecimiento esperado es de +8,5%, con una mejora sostenida del M. EBIT hasta 20%. Las cifras de Richemont anticipan que la demanda de productos de lujo se mantiene sólida, especialmente en EE.UU. y Europa, mientras las disrupciones por Ómicron son limitadas. Seguimos esperando un crecimiento orgánico de las ventas medias del sector de alto dígito simple / doble dígito bajo en 2022 asumiendo una normalización de la actividad y no más cambios regulatorios en China. Con poder de fijación de precios y elevado apalancamiento operativo los márgenes se mantendrán elevados y la capacidad de generación de caja robusta.

Unilever

(Comprar; P. Obj: 54,9€; Cierre 42,5€; Var. Día: -3,5%; Var. año: -9,7%).

Actualización oferta a GSK por su negocio farma.

Unilever lanzó este fin de semana una oferta de 60.000M€ por el 100% de una filial farma de GSK, que fue rechazada por considerarla baja. Pensamos que es probable un nuevo intento de Unilever aumentando la oferta hasta 70.000M€. Unilever financiaría esta operación por varias vías: (i) venta a través de salida a bolsa de su negocio de té, valorado en unos 6.300M€, (ii) desinversión de negocios con margen reducido. Estimamos que intentará vender unos 18.480M€ de estos activos, (iii) emisión de acciones a GSK por 10.000M€ y (iv) crédito por 35.220M€ hasta alcanzar los 70.000€ restantes de la oferta completa. Parte de estas asunciones son estimaciones propias (valoración negocio té, importe por venta de negocios y captación de deuda; la desinversión de negocios sin importes concretos y la emisión de acciones son decisiones confirmadas por la Compañía).

Opinión de Bankinter

Consideramos que esta operación implica un aumento del riesgo, hecho que ha provocado las últimas dos correcciones del valor (-9%), pero con impacto positivo en sus resultados a partir de 2023, si se cumple el escenario planteado por nosotros: (a) para el año 2022 la operación es dilutiva con una contracción de BPA estimada de en torno a un -5% pero (b) a partir de 2023 la operación es relutiva (en 2023 +0,4%, en adelante crecimiento de en torno a +7% a/a). Es decir, consideramos que la operación (a pesar de ser agresiva) será positiva para el negocio de Unilever: se enfoca en productos farma y de nutrición con un margen superior en hasta +7 p.p. y con tasas de crecimiento mucho más elevadas (+20% a/a aprox.). Mientras que desinvierte en segmentos de alimentación básica con márgenes históricamente bajos (8% aprox.), crecimientos residuales (+2% a/a) y más presionados por la inflación actual.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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