Principales citas macroeconómicas En España conoceremos las cifras finales de IPC de noviembre y en EE.UU. estaremos pendientes de la encuesta manufacturera de NY, índice de precios de importación anual y ventas minoristas
En Francia el foco de atención estará puesto en el IPC final de noviembre, anual (+2,8%e y preliminar vs +2,6% anterior) y mensual (+0,4%e y preliminar vs +0,4% anterior) donde las expectativas que se recogen son de estabilidad en los repuntes, en niveles mucho más suavizados que sus homólogos por la composición de la cesta.
En España estaremos pendientes de las cifras finales de IPC de noviembre anual, general (+5,6%e y preliminar vs +5,4% anterior) y subyacente (+1,5%e vs +1,4% preliminar vs +1% anterior), y mensual, general (+0,4%e y preliminar vs +1,8% anterior) consolidando el máximo de 29 años de su lectura preliminar, con precios de alimentos cobrando protagonismo sin perder de vista energía.
En Reino Unido conoceremos el IPC anual de noviembre, general (+4,8%e vs +4,2% anterior) y subyacente (+3,7%e vs +3,4% anterior) donde los precios de la energía volverían a encabezar las alzas en la cesta, con autos usados presionando por arriba (desajuste oferta-demanda microchips como fuente de explicación).
En Estados Unidos la encuesta manufacturera de NY de diciembre (25e vs 30,9 anterior) sufriría cierto deterioro sin perder ritmo de descongestión en cuellos de botella (tomando ISM manufacturero de noviembre como backup), siendo pronto para recoger novedades sobre Ómicron. Además, batería de datos macro del mes de noviembre: índice de precios de importación anual (+11,4%e vs +10,7% anterior) al alza recogiendo inflación de costes (precios de la energía y tensiones en la cadena de suministro principalmente) y ventas minoristas mensuales, general (+0,8%e vs +1,7% anterior) y subyacente (+0,9%e vs +1,7% anterior) continuando su tendencia alcista, con la problemática de las cadenas de suministro por parte de los consumidores como punto de partida.
Mercados financieros Los futuros apuntan a una apertura plana, con toda la atención centrada en la Fed
Los futuros apuntan a una apertura plana, con toda la atención centrada en la Fed, que no descartamos que acelere el ritmo del tapering (aceleración que el mercado estima en hasta -30.000 mln usd/mes, doble de lo anunciado hasta el momento) ante la elevada inflación (reconocimiento de una menor transitoriedad por parte de Powell, que esperamos que se traduzca en un aumento de las previsiones de inflación en su cuadro macro) y los avances hacia el objetivo de pleno empleo, si bien en cualquier caso la política monetaria seguiría siendo ampliamente expansiva (9 bln usd de balance a la finalización del tapering). Hasta el momento solo esperábamos dos subidas de tipos en 2022 y otras dos en 2023, si bien habrá que estar pendientes de si la Fed modifica su dot plot al alza, con un mercado que no descarta que eleve de dos a tres las subidas de tipos esperadas para 2022.
A nivel macro, en China hemos conocido datos de noviembre, que muestran un mejor tono en manufacturas pero con desaceleración en consumo: producción industrial +3,8% i.a. (en línea con lo esperado y vs +3,5% anterior) y ventas minoristas +3,9% i.a. (vs +4,7%e y +4,9% anterior). Ventas minoristas que también conoceremos en Estados Unidos, que publicará también los primeros indicadores adelantados de ciclo de diciembre en el sector manufacturero (encuesta de Nueva York), que podría deteriorarse ante la reciente evolución de la pandemia (aparición de Ómicron). En términos de inflación, atención a los datos de IPC de noviembre en Reino Unido y finales en España y Francia, donde continuará la presión al alza en el corto plazo.
Principales citas empresariales En España estaremos pendientes de las cifras trimestrales de Inditex
En España estaremos pendientes de las cifras trimestrales de Inditex.
Análisis macroeconómico En EE.UU. conocimos los datos de noviembre de IPP anual y en la Eurozona se publicó la producción industrial anual de octubre
Análisis de mercados Sesión con descensos generalizados en las principales plazas europeas (Eurostoxx -0,92%, Dax -1,08%, Cac -0,69%)
Sesión con descensos generalizados en las principales plazas europeas (Eurostoxx -0,92%, Dax -1,08%, Cac -0,69%) persistiendo los temores a la nueva variante Ómicron, con las reuniones de los principales bancos centrales en el horizonte. Por su parte, el Ibex +0,67% se desmarca de sus homólogos, con los valores ligados a ciclo mostrando un mejor comportamiento y rebotando. En caídas, destacaron REE -3,13%, seguido de Fluidra -2,46% y Siemens Gamesa -2,31%. Por el contrario, revalorizaciones destacadas en ArcelorMittal +7,71%, seguido de Telefónica +4,41% y Bankinter +3,12%.
Análisis de empresas Corporación Financiera Alba, Grifols, Almirall, Santander y Sector Socimis ocupan las principales noticias empresariales
CORP. FIN. ALBA. Procede a la venta de una participación del 5% en Indra.
1-. Corporación Financiera Alba ha alcanzado un acuerdo con el grupo Sapa Placencia, grupo especializado en tecnologías de defensa, para la venta de un paquete accionarial del 5% en el capital de Indra. Adicionalmente Corp. Fin. Alba habría estando vendiendo acciones en mercado, con lo que su participación en la compañía a día de hoy alcanza el 3,21% desde el 10% que tenía declarado hace escasos meses.
2-. El precio de la transacción se ha fijado en 10,28 eur/acc, alrededor de 2,5% por debajo del cierre de la cotización de Indra en el día de ayer. El importe de la operación alcanza 90,8 mln eur y que implica una pérdida bruta contable de 23 mln de eur para la corporación financiera que entró en el capital de Indra.
Valoración
1-. Tras la sustancial rebaja en el capital de la sociedad, desde el 10% hasta el 3% actual, entendemos que Corp. Fin. Alba venderá totalmente su participación en la que supone la segunda desinversión en una compañía cotizada española en lo que llevamos del ejercicio después de Euskaltel. No obstante, Corp. Fin. Alba ha estado muy activa durante el ejercicio en su vertiente inversora, entrando en el capital de Abengoa, Atlantic Aviation, ERM (Nature Topco) y Profand Fishing, la mayoría de ellas compañías no cotizadas y de las que disponemos de poca información, lo que nos dificulta la valoración del hólding. A falta de definir nuestro nuevo precio objetivo para reflajar la última noticia conocida, reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR ya que el descuento de la cotización sobre el precio objetivo continúa siendo muy relevante.
GRIFOLS. Alcanza un acuerdo para la venta de su participación en VCN Biosciences.
1-. Grifols ha comunicado que ha alcanzado un acuerdo para la venta de su participación del 87% en el capital de la compañía VCN Bioscience. El comprador, Synthetic Biologics abonará hasta un total de 75 mln USD por la participación de Grifols.
2-. VCN Biosciences es una compañía, en la que Grifols ostentaba un 87%, dedicada a la investigación y desarrollo de nuevos fármacos basados en adenovirus oncológicos para el tratamiento de cánceres pancreáticos y otros tumores sólidos.
3-. La transacción valora la participación de Grifols en 75 mln USD, con un calendario de pagos dependiente de los posibles avances en el desarrollo clínico de los productos. Grifols cobrará un importe de 4,7 mln USD a la firma del contrato, además de la asunción por el comprador de 2,4 mln USD de deudas pendientes de la compañía, estando los restantes 70,3 mln USD condicionados a los posibles avances en el desarrollo clínico y regulatorio de los productos en un periodo de hasta seis años.
4-. Adicionalmente, Grifols ha anunciado que procede a la recompra de hasta 867 mll de eur en bonos. Grifols tiene intención de recomprar 97 mln eur (110 mln usd) de bonos seniro garantizados con vencimiento 2025 y cupón del 1,625% y hasta 770 mln eur de la emisión de bonos senior con cupón 2,25% y vencimiento 2027. Esta recompra y amortización de deuda se enmarca en la operación de venta de una participación minoritaria en Biomat USA a GIC, transacción que fue aprobada por las autoridades estadounidenses recientemente, tal y como se anunció en el momento de la operación.
Valoración
1-. Noticia neutra para la valoración de Grifols que, aunque se enmarca dentro de la estrategia de desinversión en activos no estratégicos que persigue el desapalancamiento financiero, dado el bajo importe de la transacción, junto con los condicionamientos para el cobro del mismo y el calendario pactado, no va a tener impacto en el endeudamiento a medio plazo. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR el valor, en base a una mejora paulatina de los resultados, que debiera verse reflejada en la valoración a pesar de la actual preocupación del mercado por el elevado endeudamiento de la compañía.
ALMIRALL. Alcanza un acuerdo con Ichnos Science para licenciar su compuesto ISB 880.
1-. Almirall ha alcanzado un acuerdo de licencia exclusiva para la licencia de ISB 880, antagonista de la IL-1RAP. En virtud de este acuerdo, Almirall adquiere los derechos globales para el desarrollo y la comercialización de este anticuerpo para enfermedades autoinmunes. Ichnos conservará los derechos para indicaciones oncológicas.
2-. Según los términos del acuerdo, Almirall asumirá el coste total del desarrollo y comercialización global del compuesto para todas las indicaciones sobre enfermedades autoinmunes tras realizar un pago inicial de 20,8 mln eur, así como pagos adicionales por hitos en el desarrollo clínico y royalties en función de las futuras ventas.
3-. ISB 880 es un anticuerpo monoclonal de alta afinidad que tiene como diana la IL-1RAP, cuyo bloqueo anula simultáneamente múltiples impulsores de enfermedades entre la familia de receptores de citocinas, lo que abre oportunidades para que ISB 880 sirva de tratamiento para múltiples enfermedades.
Valoración.
1-. Noticia positiva para Almirall, ya que en el pasado su estrategia de acuerdos de licencia y colaboración en el desarrollo de compuesto ha traído para la compañía mucho mejores resultados en comparación con su estrategia de adquisiciones. Reiteramos recomendación de MANTENER.
SANTANDER. El Banco de España notifica el requisito mínimo (vinculante) de fondos propios y pasivos admisibles, total y subordinado (MREL) que deberá cumplir, según ha sido fijado por la Junta Única de Resolución.
1-. El nuevo requisito entrará en vigor el 1 de enero de 2022.
2-. El MREL Total mínimo a cumplir de acuerdo a los activos ponderados por riesgo (TREA) será de 29,85% (vs 34,59% a septiembre -21).
3-. El MREL Total mínimo a cumplir en términos de exposición de apalancamiento (LRE) será de 13,82% (17,88% a septiembre-21).
4-. Dentro del MREL Total se ha establecido un requisito que debe cumplirse mediante pasivos subordinados admisibles (MREL Subordinado). De modo que el MREL Subordinado mínimo en base a TREA deberá ser de 9,04% y el MREL Subordinado mínimo en términos de exposición de apalancamiento deberá ser de 6,02% (vs 31,03% y 16,04% a septiembre -21 respectivamente).
5-. El plan financiero de Banco Santander se ha construido para seguir reforzando las ratios de MREL y cumplir con el requisito a 1 de enero del 2024, MREL Total TREA 31,89% y MREL Total LRE 13,82%, así como con los objetivos intermedios del requerimiento aplicables fijados por la Junta Única de Resolución.
Valoración:
Noticia sin impacto esperado en cotización. La actualización de los requisitos MREL está dentro del proceso de implantación progresiva para el cumplimiento de dicho requerimiento a 1 de enero de 2024. El banco ya cumple ampliamente con dichos requerimientos por lo que los objetivos intermedios de requerimientos consideramos no es relevante. Recomendación y P.O. En Revisión eur/acc.
Sector SOCIMIS. Bancos y fondos mantienen elevado interés por las naves logísticas.
1-. El diario económico Expansión recoge hoy un artículo sobre el creciente interés de distintos bancos y fondos de inversión en el subsector logístico del inmobiliario español. En este sentido, el crecimiento del comercio electrónico, tras marcar un nuevo año récord en 2020 con una facturación de 51.600 mln eur, llevaría la inversión en logístico a niveles récord de 2.500 mln eur en 2021.
Valoración:
1-. Noticia positiva para el sector pero que no estimamos tenga impacto en la cotización de las compañías.
2-. Recordemos que, dentro de nuestro universo de cobertura, las compañías con exposición a logístico con MERLIN Properties y Árima. MERLIN, es el actual líder en logística en España, con casi tres millones de m2 operativos y en desarrollo, ha sido uno de los que ha mostrado interés en el proceso de licitación que está llevando a cabo en Barajas. Además de MERLIN, P3, VGP, Goodman, Bankinter Logística, Newdock, Prologis, Segro, Logicor y Panattoni pujan también por el primer lote de 32 hectáreas de suelo logístico y cuatro más de zona verde que saca Aena.
3-. En el caso de MERLIN, las rentas provenientes de este segmento constituyen aprox. un 13% del total en la actualidad (objetivo de llegar al 20% una vez se consoliden los proyectos). Por su parte, Árima cuenta con una nave logística dentro de su cartera compuesta por 9 activos.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), Cellnex (20%), IAG (20%), Repsol (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de 1,10%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
