Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, BBVA, IAG, Sanofi, Pfizer y Unilever, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
BBVA
(Comprar; Pr. Ob0j: 7,10€; Cierre: 5,43€; Var día: -5,5%, Var.2021: +36,5%):
La corrección de esta semana nos parece excesiva
La adquisición de Garanti tiene sentido financiero porque BBVA compra el 50,1% del capital a unos múltiplos de valoración atractivos (PER 2022 e ~3,6 x y P/VC ~0,7 x). El perfil de riesgo aumenta (obviamente) y la macro en Turquía preocupa, pero una caída de -11,3% en 4 sesiones nos parece excesiva. –
Opinión de Bankinter
Mantenemos recomendación en Comprar porque: (i) los fundamentales son sólidos. El RoTE Ordinario está en niveles pre-CV19, los índices de calidad crediticia son buenos (morosidad baja y cobertura elevada) y estimamos un exceso de capital de al menos ~2.000 M€ tras la adquisición del 50,1% en Garanti y el plan de recompra de acciones (3.500 M€), (ii) el plan estratégico es ambicioso, pero alcanzable (tipos de interés & demanda de crédito al alza y mayor eficiencia en costes). BBVA aspira alcanzar un ROTE ~14,0% en 2024 (vs 11,7% Ordinario en 3T 2021), con una ratio de Eficiencia (costes/ingresos) ~42,0% (vs 44,7% en 9M 2021) y una ratio de capital CET1 ~11,5%/12,0% (vs 13,18% pro-forma en 3T 2021). En este entorno, mejora la política de remuneración a los accionistas con un Payout objetivo (reparto de dividendos) del 40%/50% (vs 35%/40% actual).
Conclusión:
(i) El riesgo percibido esta semana sobre BBVA nos parece exagerado. La inversión en Garanti (2.250 M€) es equivalente al 5,0% del capital del grupo (riesgo real) pero el consumo de capital es de 1.400 M€ (3,1% del total) que compara con un BNA medio ~1.200 M€ generado por Garanti los últimos 6 años. Además, la operación permite aumentar +13,7% el BPA del grupo de manera inmediata (2022). En definitiva, la corrección de BBVA esta semana representa una pérdida en capitalización bursátil de 4.650 M€ (~2,0 veces la inversión prevista en Turquía),
y (ii) el plan de recompra de acciones por hasta el 10,0% del capital que comienza el lunes 22 nov. (1.500 M€ en 3/4 meses) es una red de seguridad para la cotización. Entendemos por tanto la caída en la cotización como una oportunidad de compra a largo plazo.
IAG
Envía a Bruselas las condiciones para la adquisición de Air Europa. Cederá un máximo de 24 rutas
Según aparece en prensa, IAG ha enviado su propuesta para la adquisición de Air Europa: contempla la cesión de 24 rutas, que corresponden a Air Europa, y de las cuales 8 son con América y 16 europeas y nacionales. El plazo concluye el 4 de enero.
Opinión de Bankinter sobre IAG
Las claves de esta operación son:
- El precio que abonará. La última cifra negociada son 500 millones de euros pero podría reducirse si Air Europa recibe una nueva inyección como parece que será en un contexto de deterioro de sus cuentas.
- La deuda que IAG asumirá de Air Europa: recordemos que firmó préstamos por 140 millones de euros con el ICO y 475 millones de euros con la Sepi.
- Las rutas que tendrá que ceder, particularmente las de largo radio. El principal temor de la Comisión Europea es que exista demasiada concentración hacia América en el aeropuerto de Madrid.
Como referencia, en 2019 IAG volaba a 25 ciudades en América y Air Europa en 24, solapándose en 14. En principio es una noticia positiva porque las negociaciones avanzan, pero hay que esperar hasta el 4 de enero para ver si Bruselas acepta las nuevas condiciones.
Sanofi
Invertirá 180 millones de dólares para desarrollar tratamientos oncológicos mediante un acuerdo con Owkin
El acuerdo se dirige a cuatro tipos de cáncer. Sanofi pagará a Okwin 90M$ en tres años más posibles pagos adicionales por hitos de I+D. Owkin es una compañía privada especializada en inteligencia artificial y medicina de precisión que cuenta con una plataforma innovadora para la recogida de biomarcadores y otros datos habitualmente utilizados en la investigación oncológica.
Opinión de Bankinter
Noticia de impacto negativo, supone acometer una inversión en I+D que tardará tiempo en dar resultados
Pfizer
Contrato por 5.290M$ con el gobierno de los EE.UU. para prevenir el COVID-19
La compañía suminstrará al gobierno de los EE.UU. 10 millones de tratamientos de Pavlovix, fármaco para prevenir el COVID-19. Está pendiente de recibir la autorización comercial pero, tiene una eficacia del 89% y, se espera que la FDA la conceda. Pfizer anunció que las entregas de Pavlovix pueden empezar a finales de 2021, que puede fabricar 180.000 dosis en 2021 y un mínimo de 50 millones en 2022.
Opinión de Bankinter
Noticia positiva, el contrato por es el doble de dosis de un contrato similar con Merck. El precio de cada tratamiento de Pfizer (530 dólares) es un 25% inferior al de Merck (700 dólares). El importe del contrato equivale al 6,5% de las ventas esperadas para 2021.
Unilever
(Comprar; P. Obj: 55,7€; Cierre 45,4€; Var. Día: -1,1%; Var. año: -8,4%).
Consigue vender por 4.500M€ la mayor parte de su negocio de té al fondo CVC.
Unilever mantendrá la parte de este negocio en India. Es una operación que termina después de 2 años de negociar y separar del negocio principal. Estimamos según las cifras de la venta reportadas por la compañía y márgenes de resultados históricos que la ratio Equity Value/EBITDA de la operación está en torno a 12X vs 13,8X del Grupo. Link al comunicado publicado por la Compañía.
Opinión de Bankinter
Consideramos que es una operación positiva y necesaria para la compañía, como venimos insistiendo desde hace más de dos años. Los términos de la operación han sido más baratos de lo deseable por la dificultad y “prisa” de la Compañía por vender, pero suficientemente buenos porque están prácticamente en línea con los múltiplos de la propia Compañía. El Grupo se encuentra en un proceso de revisión estratégica de marcas y pensamos que esta desinversión le permitirá (i) salir del negocio de té que aportaba peores márgenes, (ii) invertir en productos con mayor potencial de crecimiento como por ejemplo suplementos alimenticios y (iii) quizás repartir un dividendo extraordinario con parte de los ingresos por la operación (estimamos que el 50%, equivalente a 0,87€/acc. y 2% de rentabilidad adicional a la rentabilidad actual del 3% estimado). Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y potencial sobre el precio actual de +21%.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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