Principales citas macroeconómicas En Europa conoceremos los datos preliminares de PIB 3T21, anual y trimestral y en Estados Unidos conoceremos la Encuesta del Consumidor de la Universidad de Michigan
En Europa conoceremos los datos preliminares de PIB 3T21, anual y trimestral respectivamente en las siguientes áreas: Eurozona +3,5%e (vs +14,3% anterior) y +2,1%e (vs +2,2% anterior), Alemania +2,6%e (vs +9,8% anterior) y +2,2%e (vs +1,6% anterior), Francia +2,4%e (vs +18,7% anterior) y +2,2%e (vs +1,1% anterior), Italia +3%e (vs +17,3% anterior) y +2%e (vs +2,7% anterior) y España +3,9%e (vs +17,5% anterior) y +2,9%e (vs +1,1% anterior). En la Eurozona a nivel precios de octubre, IPC estimado anual +3,7%e (vs +3,4% anterior), IPC subyacente anual preliminar +1,9%e (vs +1,9% anterior) e IPC mensual preliminar +0,5%e (vs +0,5% anterior). En Francia, IPC preliminar de octubre, anual +2,5%e (vs +2,2% anterior) y mensual +0,3%e (vs -0,2% anterior). En España las ventas minoristas (-0,1% anterior).
En Estados Unidos estaremos pendientes del deflactor subyacente del PCE de septiembre, anual +3,7%e (vs +3,6% anterior) y mensual +0,2%e (vs +0,3% anterior). Además, los resultados finales de la Encuesta de Confianza del Consumidor de la U.Michigan 71,4e (vs 71,4 preliminar y 72,8 anterior) y sus componentes, situación actual 77,9e (vs 77,9 preliminar y 80,1 anterior), expectativas 67,2e (67,2 preliminar vs 68,1 anterior), inflación a un año +4,8%e (+4,8% preliminar y +4,6% anterior) e inflación a cinco-diez años (+2,8% preliminar vs +3% anterior).
Mercados financieros Los futuros apuntan a una apertura a la baja (Eurostoxx -0,4 %, S&P 500 -0,4%)
Los futuros apuntan a una apertura a la baja (Eurostoxx -0,4 %, S&P 500 -0,4%) en la última sesión de la semana, que contará con referencias de interés tanto desde el punto de vista del crecimiento (PIB Eurozona y economías individuales) como de la inflación (IPC en Eurozona y deflactor del consumo privado subyacente en EEUU).
A nivel crecimiento, debilidad mayor de la esperada ayer en el dato EEUU, aunque se espera aceleración en 4T a la luz de la solidez de los indicadores más adelantados de ciclo de la mano de una mejora de la situación pandémica. Hoy el mercado espera moderación interanual en el PIB 3T21 europeo vs 2T21 al enfrentarse ya a una más difícil base de comparación (Eurozona PIB +3,5%e i.a. vs +14,3% en 2T1) aunque el ritmo trimestral se mantiene sólido (+2,1%e vs +2,2% anterior). En el caso concreto de España, se espera una fuerte aceleración trimestral +2,9%e (vs +1,1% anterior) tras la fuerte revisión a la baja del 2T (de +2,8% a +1,1%) que no resulta coherente con la mejora del entorno pandémico y de los indicadores más adelantados de ciclo, llevándonos a pensar que parte del crecimiento 2T podría haberse trasladado a 3T.
A nivel de inflación, el IPC de la Eurozona podría repuntar en octubre a +3,7%e vs +3,4% anterior ante la continuada presión al alza del coste energético, mientras que la subyacente se mantendría estable en +1,9%e, aunque no descartamos presión adicional al alza en la tasa general tras los datos vistos ayer en España (+5,5% vs +4,5%e y +4% anterior) y Alemania (+4,5% vs +4,4%e y +4,1% anterior) afectados por el encarecimiento de energía y alimentos. Por su parte, el deflactor del consumo privado subyacente en Estados Unidos, medida de inflación preferida de la Fed, podría mostrarse bastante estable +3,7%e vs +3,6% anterior.
Por su parte, el BCE ayer concluyó su reunión sin cambios en política monetaria: tipo repo 0%, tipo depósito -0,5%, se mantendrán las compras de deuda del PEPP a un ritmo más moderado (como ya avanzó en septiembre) y el PEPP al menos hasta mar-22. Lagarde reiteró la idea de transitoriedad de la inflación, aunque reconoció que se mantendrá alta durante más tiempo del esperado, afirmando que los problemas en la cadena de producción podrían no resolverse hasta bien entrado 2022, aunque su resolución, junto a la mejora de la crisis energética y la desaparición de efectos base deberían contribuir a una progresiva moderación de la inflación a medida que avance 2022. En lo que respecta a las expectativas de subidas de tipos del mercado (que está descontando una primera subida del tipo de depósito a finales de 2022 y que éste alcance el 0% en 2023), considera que son contrarias al forward guidance del BCE, aunque también reconoció que ella no es quien para afirmar si el mercado se equivoca o no. Será por tanto clave vigilar la duración de los altos niveles de inflación y sus posibles efectos de segunda ronda. Los mercados reaccionaron a la falta de un mensaje más contundente que relajase las expectativas de subidas de tipos con avance en las TIRes 10 años europeas +5pb en promedio (Alemania -0,14%, España 0,52%) y más intenso en Italia +9pb (1,05%).
Un día más, continuamos hoy con la presentación de resultados trimestrales. Hasta el momento, en EEUU ya ha publicado un 38% de las compañías del S&P, batiendo estimaciones en ventas un 79% (+16%) y un 83% en BPA (+39%). En Europa ha presentado un 30% de las compañías del Stoxx600, batiendo estimaciones en ventas un 63% (+11%) y un 66% en BPA (+35%).
Principales citas empresariales En Estados Unidos presentará sus resultados Colgate-Palmolive. En España presentarán BBVA, Aena, Caixabank y Mapfre
En Estados Unidos presentará sus resultados Berkshire Hathaway, Exxon Mobil, Chevron y Colgate-Palmolive.
En Europa presentarán sus resultados BNP Paribas, EssilorLuxottica, Safran y Air France KLM (Francia) y Daimler (Alemania).
En España presentará sus resultados BBVA, Aena, Caixabank, Mapfre, Vidrala y Deoleo.
Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos los datos de PIB y PCE trimestral. En España, el IPC preliminar de octubre repuntó por encima de consenso
En Estados Unidos conocimos los datos adelantados del 3T21 en materia de PIB anualizado trimestral +2% (vs +2,6%e y 6,7% anterior) acusando los problemas de supply chain y de propagación de la nueva variante delta, consumo personal +1,6% (vs +0,9%e y +12% anterior) y PCE trimestral +4,5% (vs +4,5%e y 6,1% anterior) pudiendo haber tocado ya techo el trimestre anterior, suponiendo un alivio a las tensiones inflacionistas. Además, las peticiones iniciales de desempleo 281.000 (vs 288.000e y 291.000 peticiones anteriores revisadas) siguen reflejando la notable mejoría del mercado laboral americano, acercándose a los niveles prepandemia.
En la Eurozona el Índice final de Confianza del Consumidor de octubre -4,8 (vs -4,8 preliminar y -4 anterior), con sus componentes, económica 118,6 (vs 116,7e y 117,8 anterior), industrial 14,2 (vs 12,9e y 14,1 anterior) y servicios 18,2 (vs 14,6e y 15,2 anterior revisado).
En Alemania los focos apuntaron a la lectura de los datos preliminares de octubre de IPC, anual +4,5% (vs +4,4%e y +4,1% anterior) y mensual +0,5% (vs +0,4%e y 0% anterior) logrando los niveles más altos desde 1993. Además, la tasa de demandas de desempleo de octubre avanzó en línea a lo previsto +5,4% (vs +5,4%e y +5,5% anterior).
En España el IPC preliminar de octubre repuntó por encima de consenso tanto en términos anuales +5,5% (vs +4,5%e y +4% anterior) como mensuales +2% (vs +1,2%e y +0,8% anterior) alcanzando máximos desde 1992, muy condicionado por los precios de la luz. Por su parte, la tasa de desempleo 3T21 14,57% (vs 14,10%e y 15,26% anterior) acusa la estivalidad del trimestre marcando mínimo de año.
Análisis de mercados Sesión con tono mixto en las principales plazas europeas (EuroStoxx +0,31%, DAX -0,06%, CAC +0,75%)
Sesión con tono mixto en las principales plazas europeas (EuroStoxx +0,31%, DAX -0,06%, CAC +0,75%) en una jornada en la que la temporada de resultados alcanza altos vuelos, viéndose empañada por las luces y sombras aportadas por la macro. Por su parte, el Ibex 35 +0,60%, retomo el nivel de los 9.000 puntos con máximos de cuatro meses. Entre las revaloraciones, Indra +8,6%, tras superar previsiones 3T 21, guía de 2021 y anunciar que volverá a pagar dividendo 8 años más tarde después de haberlo cancelado en 2014, seguido de Siemens Gamesa +6,2% y Sabadell +4,46%, tras presentar resultados. Por el contrario, en caídas valores como Fluidra -5,87%, a pesar de triplicar beneficios y mejorar consenso, seguido de Repsol -3,51% y Telefónica -1,90%.
Análisis de empresas Ferrovial y Telefónica ocupan las principales noticias empresariales
FERROVIAL. Se confirma la venta del negocio de servicios de infraestructuras en España.
1-. Se confirma la venta a Portobello del negocio de mantenimiento y operación de servicios en infraestructuras en España.
2-. La operación se valora en un EV de 186 mln eur (equity de 171 mln eur a diciembre de 2021), que será ajustado en función de la evolución de la deuda neta y el capital ciculante hasta el cierre. El contrato de compraventa incluye 50 mln eur variables en función del cumplimiento de ciertos requisitos del plan de negocio.
3-. En la fecha de cierre Ferrovial adquirirá el 24,99% de la sociedad compradora por 20 mln eur aproximadamente (en función del precio final de la operación).
4-. No se espera impacto en las cuentas de Ferrovial, el valor en libros similar al valor de venta.
Valoración:
1.- El precio inicial está por debajo de los niveles a los que se apuntaba desde la prensa, aunque la parte variable permitiría aproximarse a ellos. El EV/EBITDA implícito de la operación está cercano a las 3x, por debajo de nuestra valoración de 7x. Esto supone un impacto en valoración algo superior a 0,6%, pero la confirmación del cierre la valoramos favorablemente. Seguimos pendientes de la venta de Amey en Reino Unido y la división de servicios en Estados Unidos y Chile.
Reiteramos la visión positiva en el valor con la recomendación de SOBREPONDERAR, P. O. en revisión.
4-. La inversión prevista total para dar cobertura a unas 1,27 mln de UUIIs será de 480 mln eur y las ayudas públicas supondrán el 52%.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +7,83%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
