Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos estaremos pendientes de los datos adelantados del 3T21 de PIB anualizado trimestral y en España conoceremos el IPC preliminar de octubre
En Estados Unidos estaremos pendientes de los datos adelantados del 3T21 de PIB anualizado trimestral +2,6%e (vs +6,7% anterior), consumo personal +0,8%e (vs +12% anterior) y PCE trimestral +4,4%e (vs +6,1% anterior). Además, las peticiones iniciales de desempleo 289.000e (290.000 peticiones anteriores).
En la Eurozona se conocerá la decisión del BCE en materia de tipos: depósito -0,5%e (vs -0,5% anterior), refinanciación 0%e (vs 0% anterior) y préstamo +0,25%e (vs +0,25% anterior). Unido a esto, quedará publicado el Índice final de Confianza del Consumidor (-4,8 anterior), con sus componentes, económica 116,7e (vs 117,8 anterior), industrial 12,9e (14,1 anterior) y servicios 14,6e (vs 15,1 anterior).
En Alemania los focos apuntarán a los datos preliminares de octubre de IPC, anual +4,4%e (vs +4,1% anterior) y mensual +0,4%e (vs 0% anterior). Además, la tasa de demandas de desempleo de octubre +5,4%e (vs +5,5% anterior).
En España conoceremos el IPC preliminar de octubre, anual +4,5%e (vs +4% anterior) y mensual +1,2%e (vs +0,8% anterior). Además, estaremos pendientes de la tasa de desempleo 3T21 +14,10%e (vs +15,26% anterior).
Mercados financieros Los futuros apuntan a una apertura plana en una jornada que estará marcada por los datos de PIB americano e IPCs europeos
Los futuros apuntan a una apertura plana en una jornada que estará marcada por los datos de PIB americano e IPCs europeos, y tras una sesión ayer marcada por una notable caída de TIRes 10 años (-7 pb en EEUU a 1,55% y Alemania -0,18%) por temores a desaceleración económica provocada por una reacción excesiva de los bancos centrales a los niveles altos de inflación en el corto plazo, y a la espera hoy de la reunión del BCE.
Ya ha concluido la reunión del Banco de Japón, sin cambios en política monetaria (tipo repo en -0,10%, objetivo TIR 10 años 0%, QE sin modificaciones). El mantenimiento de una política monetaria ampliamente expansiva es coherente con el escenario de ausencia de presiones inflacionistas (últimos datos de IPC general +0,2%, subyacente -0,5%), que contrasta con el resto de economías pero que se ve confirmado hoy con la revisión a la baja de la previsión de inflación (2021e 0% vs anterior +0,6%, 2022e y 2023e sin cambios, en +0,9% y +1%, muy lejos del objetivo del 2%) y con una recuperación del PIB que se retrasa ante los problemas en la cadena de producción (2021e +3,4% vs anterior +3,8%, 2022e +2,9% vs anterior +2,7% y 2023e estable frente a anterior previsión en +1,3%).
Por lo que respecta al BCE, no esperamos novedades, al tratarse de una reunión de mero trámite, siendo la cita más relevante la de diciembre (16-dic), en la que tendremos actualización del cuadro macroeconómico (crecimiento, inflación) y se anunciará de forma oficial el fin del PEPP (ya previsto que acabe en marzo 2022) pero, lo que es más importante, si su fin es parcialmente compensado con otros programas de deuda (ampliación del APP o anuncio de algún nuevo programa). En este sentido, destacar que en la reunión de diciembre aún participará Jens Wiedman, presidente del Bundesbank y uno de los miembros más hawkish del BCE, que ha anunciado por sorpresa que abandonará su puesto a finales de año. Veremos si su postura es beligerante contra esta compensación del fin del PEPP con otros programas de compras de deuda, dada su preocupación sobre la inflación y su perfil más ortodoxo en materia monetaria. En cualquier caso, y como decíamos, en la reunión de hoy no esperamos sorpresas, aunque el mercado estará pendiente de que Lagarde mantenga su discurso dovish a pesar de las recientes presiones del mercado, que han adelantado la expectativa de primera subida de tipo de depósito a finales de 2022 (+10/+20 pb y +30pb en 2023 para cerrar ese año al 0%), en un contexto de dudas respecto a cómo de coyuntural es el actual aumento de inflación (+3,4% en septiembre y +3,7%e en el dato de octubre que se conocerá el próximo viernes y ante la continuidad de la presión al alza del coste energético) y sobre todo, en nuestra opinión, por contagio de expectativas de subidas de tipos en Reino Unido y EEUU. La expectativa del mercado no es coherente con el forward guidance del BCE, que prevé mantener los tipos en los niveles actuales o más bajos hasta que la inflación alcance de forma sostenida el 2% bastante antes de que finalice su horizonte de proyección (que recordamos que fija la previsión de inflación en 1,7% para 2022 y 1,5% para 2023).
En el plano macro, hoy la atención estará en el PIB 3T21 en Estados Unidos, que mostrará una fuerte desaceleración (+2,6%e intertrimestral anualizado vs+ 6,7% anterior), básicamente ante un frenazo del consumo privado +0,9%e (vs +12% anterior), mientras que por el lado de los precios tendremos los IPC preliminares de octubre donde se mantendrá la presión al alza en Alemania (+4,4%e vs +4,1% anterior) y España (+4,5%e vs +4% anterior).
En el plano empresarial, gran batería de resultados 3T21, destacando en EEUU las cifras de Amazon, mientras que en España publicarán Cellnex, Ferrovial, Repsol, Viscofan, Fluidra, Sabadell, Gestamp y Renta4 Banco.
Principales citas empresariales En Estados Unidos presentarán sus resultados Apple, Amazon y Starbucks. En España presentarán sus resultados Ferrovial, Repsol y Sabadell, entre otros
En Estados Unidos presentarán sus resultados Apple, Amazon, Starbucks, CAT y MSD.
En Europa presentarán sus resultados Sanofi, Airbus, Saint Gobain y Capgemini (Francia), Shell (Países Bajos), Wolkswagen (Alemania), AB InBev (Bélgica), Nokia (Finlandia) y Unicredit (Italia).
En España presentará sus resultados Cellnex, Ferrovial, Repsol, Viscofan, Fluidra, Sabadell, Gestamp y Renta4 Banco.
Análisis macroeconómico En Alemania conocimos el índice GfK de confianza del consumidor de noviembre
En Alemania conocimos el índice GfK de confianza del consumidor de noviembre 0,9 (vs -0,5e y 0,4 anterior revisado) que pese a las expectativas suma un nuevo mes en positivo registrando la mejor de sus cifras desde abril de 2020. Además, se publicó el índice de precios de importación de septiembre, anual +17,7% (vs +17,9%e y +16,5% anterior) y mensual +1,3% (vs +1,5%e y +1,4% anterior) que continúa alimentando las tensiones inflacionistas.
Análisis de mercados Sesión negativa en las principales plazas europeas
Análisis de empresas Ferrovial protagoniza las noticias empresariales
FERROVIAL. Posible venta del área de servicios de facility management en España.
1-. Según prensa, se habría alcanzado un acuerdo para la venta del área de servicios de facility management en España a Portobello. La operación se valora en 186 mln eur por el 75%, lo que supondría valorar el 100% en cerca de 250 mln eur, un precio por debajo de nuestra valoración (EV/EBITDA menor de 4x vs 7x R4e), de la venta del área de medio ambiente en julio (8,7x EV/EBITDA) y de los precios que se venía rumoreando en prensa recientemente.
2-. El área incluye los negocios de conservación de carreteras o limpieza de parques.
3-. Al cierre de esta operación, si finalmente se confirma, quedarían pendientes las ventas de la división de servicios en Reino Unido, Amey, y las de Estados Unidos y Chile.
Valoración:
1.- En caso de que confirme esta operación a estos precios, estaría por debajo de nuestra valoración, pero el impacto sería muy limitado ya que implicaría un descenso en el precio objetivo del 0,6%. Estaremos pendientes del cierre para valorarlo debidamente.
Reiteramos la visión positiva en el valor con la recomendación de SOBREPONDERAR, P. O. en revisión.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +9,27%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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