Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Grifols y Zardoya Otis, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Grifols

S&P recorta el rating a BB- con perspectiva negativa desde BB

El recorte supone bajar un escalón la calificación de la deuda de Grifols y ponerla en perspectiva negativa. La compañía prevé emitir próximamente deuda por 2.000 millones de euros para financiar la anunciada adquisición de la alemana Biotest.

Opinión sobre la noticia de Grifols

Noticia negativa cuya consecuencia será el encarecimiento del coste de la deuda a emitir respecto a la última emisión. La adquisición de Biotest por parte de Grifols mediante una OPA pactada está prevista para el año 2022 tras obtener las autorizaciones pertinentes. Creemos que la bajada del rating se debe al aumento del endeudamiento que va a suponer esta adquisición. Grifols anunció que no pagará dividendos en efectivo ni hará adquisiciones hasta que reduzca su apalancamiento por debajo de 4x deuda neta/EBITDA.

Nosotros estimamos que el aumento del endeudamiento supone elevar el ratio DFN/EBITDA 2022e de Grifols a 4,9x vs nuestra estimación de 3,5x para ese año, el último dato 2T 2021 es 5,3x deuda neta / EBITDA (incluye deuda IFRS-16). Las implicaciones para el dividendo son negativas ya que estimamos que Grifols dejará de pagar dividendos en efectivo hasta 2024e.

Zardoya Otis

(Acudir Oferta; P. Cierre: 5,30€; Var. Día: +0,75%; Var. 2021: -5,46 %)

Otis anuncia una OPA sobre el 100% del capital de Zardoya Otis a 7€/acc.

OPAL Spanish Holdings (OSH) propiedad de Otis Elevator Company, anuncia una oferta sobre el 100% de las acciones de Zardoya Otis, en efectivo a 7€/acc. Este precio supone una prima de +30,8% sobre el cierre de ayer a 5,35€/acc. y 28,9% sobre 5,43 €/acc. precio medio del mes anterior.

El precio de la oferta se ajustará ex – dividendo será de 6,93€/acc., a partir del 7 de octubre). Zardoya tiene previsto el pago del dividendo el 11 de octubre, por importe de 0,074€/acc. Igualmente, el precio de la oferta se reducirá por el importe bruto por acción de cualquier distribución de dividendos, reservas o prima de emisión o distribución desde la fecha de este anuncio.

La oferta se dirige al 100% del capital de Zardoya Otis, si bien, de forma efectiva al poseer Otis el 50,01%, la oferta se dirige al 49,99% del capital (235,12 M de acc.)

Si se cumplen los requisitos OSH ejercitará la venta forzosa (squeeze-out) al mismo precio de la oferta. En caso de que no se cumplan las condiciones requeridas para una venta forzosa, pero Otis alcance una participación mínima del 75% promoverá la exclusión de negociación. Si no se cumple ninguna de las dos situaciones previas, Otis promoverá tan pronto como sea posible una nueva oferta de exclusión.

La solicitud de autorización de la oferta se realizará hacia final del plazo máximo de presentación de un mes. La oferta no está sujeta a ninguna condición. Link al comunicado

Opinión de Bankinter

Buena noticia, la oferta es en efectivo y supone una prima del 25% sobre el precio medio del 2021, +3,5% sobre el medio del 2019. El riesgo sería quedarse en una acción muy ilíquida, en la que Otis ya cuenta con el control y que posteriormente podría ser excluida (Otis ya posee el 50,01% del capital de Zardoya Otis, 50,07% de los derechos de voto),.

Según datos de consenso (Bloomberg) la oferta supondría un PER implícito 2021 de 22,6x y un EV/EBITDA de 14,2x. El PER medio de los últimos 11 años asciende a 23,8x.

Por tanto, en caso de que el precio de mercado supere el precio de la oferta, venderíamos parcialmente. En caso contrario, esperaríamos a su presentación y acudiríamos a la oferta (cualquier posible mejora quedaría reflejada para los que acudan).

Por Departamento de Análisis Bankinter

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