Artículo extraído del Blog de Bankinter:
El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas y europeas:
Análisis TELEFÓNICA:
1) Acciones Telefónica:
- Recomendación: Neutral;
- Precio objetivo: 11,8 euros;
- Cierre: 8,9 euros;
- Variación diaria: +3,3%
:: Crea Telxius, vehículo que agrupará una parte relevante de los activos de infraestructuras.
El objetivo es crear un paquete de activos que pueda ser vendido en un futuro o realizar una posible OPV. En una primera fase, se incluirán 15.000 torres en España y otros países así como 31.000 km de fibra óptica. En el futuro se podrían incluir más activos.
Opinión: Se trata de la confirmación de una operación ya esperada y anunciada. Telefónica está tratando de buscar alternativas por si finalmente la venta de O2 se frustra y no consigue la inyección de 14.000 millones de euros tan necesaria para reducir su endeudamiento (deuda financiera neta 50.000 millones de euros, sobre OIBDA 3,2x).
Diferentes fuentes apuntan a que la compañía podría sacar a bolsa alrededor de un 30% de esta filial, cuyo EBITDA se estima que ronda los 500 millones de euros. Esto implicaría recibir una inyección de fondos de alrededor de 2.250 millones de euros si tomamos un múltiplo de 15x (al que cotizan compañías de este segmento como Cellnex).
Por tanto, esta operación junto con otras apuntadas por la compañía (salida a bolsa de su filial de México) ayudarían a compensar pero no totalmente el fracaso de la venta de O2. Recordamos que recientemente hemos publicado una nota cuantificando el riesgo de que la compañía no consiga vender su filial.
En este escenario nuestro precio objetivo bajaría hasta el entorno de los 9 euros y nuestra recomendación pasaría a Vender.
Por ello, insistimos en que el timing no es propicio para la compañía y ésa es la razón por la que la mantenemos infravalorada en nuestras Carteras Modelo de Acciones (en febrero hemos bajado su peso desde 5% hasta 4% en la Cartera Modelo de 20 valores y no está incluida en las carteras de 10 y 5 valores.
TOTAL (Cierre: 36,52 euros; Var. Día: -0,77%): Resultados 2015 buenos en neto y a nivel de producción de hidrocarburos.
Resultados de 2015 frente a consenso Bloomberg:
- Ventas 165.357 millones de euros (-30%);
- Upstream 4.774 millones de euros (-55%);
- Refino y Química 4.889 millones de euros (+96%) y
- Marketing 1.699 millones de euros (+35%).
- Beneficio Operativo 11.362 millones de euros (-20%);
- Beneficio Neto atribuible (BNA) 10.500 millones de euros (-18%) frente a los 9.900 millones de euros esperados.
- Capex: 23.000 millones de dólares (-15%).
- Endeudamiento (Deuda Neta/Patrimonio Neto): 28%.
- Producción de hidrocarburos 2,34Mbrrep/d (+9%).
- Mantiene el nivel de reservas en 11.580Mbrrep (+0,49%).
- Confirma el dividendo complementario 2015 de 0,61 euros/acc (=).Rentabilidad por dividendo +6,8%.
La compañía recortará el capex del ejercicio en un -15% y reforzará su programa de racionalización de gastos, que en 2015 fue de 1.500 millones de euros. En 2016 realizará venta de activos por un importe de 4.000 millones de dólares (dentro del programa de 10.000 millones de dólares entre 2015-2017), reduce capacidad de refino en un -20% e incrementará la capacidad de producción de crudo en +4%.
Por último, el CFO confirma que espera que las agencias de calificación revise a la baja el rating del sector.
Opinión: Resultados mejores de lo esperado en neto. Lo más positivo, los incrementos de producción y el activo programa de recorte de tipos. Empezamos a ver ya los primeros anuncios de recorte de capacidad que pensamos que sea la tónica en los próximos 6 meses. Respecto al rating, S&P lo avanzó el pasado 2 de febrero.
Rating actuales:
- Shell (A+ perspectiva negativa),
- BP (A perspectiva Negativa),
- Total (AA- perspectiva Negativa),
- Eni (A- perspectiva Negativa),
- Repsol (BBB- perspectiva Negativa) y
- Statoil (AA- perspectiva Negativa).
El más afectado sería Repsol que perdería el grado de inversión.
SOCIETE GENERALE (Neutral; Cierre 31,41 euros; Variación diaria+9,0%): Los resultados del 4T¿15 defraudan las expectativas.
Principales cifras (acumulado 2015):
- Margen Bruto 25.693 (+8,8% frente al +12,4% en los primeros nueve meses de 2015);
- Margen de Explotación: 8.746 millones de euros (+16,2% vs +25,6% en los primeros nueve meses de 2015);
- Beneficio neto atribuible (BNA) 4.001 millones de euros (+49,3% frente al +57% en los primeros nueve meses de 2015).
- BNA recurrente 3.561 millones de euros (+29,7% frente al +28% en los primeros nueve meses de 2015).
Opinión: El BNA del cuarto trimestre de 2015 estanco alcanza 656 millones de euros (+19,5%;+12,7% en términos comparables) y defrauda las expectativas del mercado (944 millones de euros esperado) como consecuencia de una provisión extraordinaria por importe de -400 millones de euros relacionada con costes legales.
A nivel de explotación, apreciamos cierta pérdida de tracción durante la última parte del ejercicio 2015. Así el margen bruto (ingresos totales) en el cuarto trimestre de 2015 estanco se sitúa en 6.053 millones de euros (-1,2%; -1,7% en términos comparables).
En relación a la solvencia, cabe destacar la mejora en la ratio CET-I “fully loaded” que alcanza el 10,9% (frente al 10,5% en el tercer trimestre de 2015).
El ROE en el conjunto de año se sitúa en 7,9% (inferior al 10,0% de objetivo) mientras que el obtenido en el cuarto trimestre de 2015 estanco se reduce hasta el 4,7%. En este punto, cabe destacar que el ROE objetivo para 2016 sigue siendo una referencia para el equipo gestor pero no se confirma como objetivo debido a la situación actual de los mercados de capitales.
En cuanto a la política de dividendos, el banco espera repartir 2,0 euros/acc en “cash” lo que implica una rentabilidad por dividendo del 6,3% a los precios actuales.
VOLKSWAGEN, BMW y DAIMLER: Revisarán más de 2,3 millones de vehículos en EE.UU. por fallos en los airbagssuministrados por Takata.
Volkswagen
- Recomendación: Vender
- Cierre: 97,37 euros
- Variación diaria: +1,94%
Daimler
- Recomendación: comprar
- Cierre: 59,30 euros
- Variación diaria: +0,25%
Bmw
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 69,04 euros
- Variación diaria: +1,84%
BMW tendrá que revisar 840.000 coches y el grupo VW revisará 850.000 vehículos de sus marcas Volkswagen y Audi. Este anuncio se produce después de que Daimler anunciara que llamará a revisión a 840.000 vehículos, lo que tendrá un coste de 340 millones de euros que reducirá el resultado reportado en 2015 (supone casi un 4% del BNA publicado).
Opinión: El impacto sobre la cotización de BMW y Volkswagen será negativo y ambas compañías deberían mostrar un comportamiento peor que el del mercado, al igual que sucedió ayer con Daimler.
Sin embargo, este efecto negativo no debería prolongarse en el tiempo, ya que el defecto en los airbags fabricados por Takata no supone un daño diferencial en la reputación de los fabricantes alemanes con respecto a otras marcas, ya que compañías como Honda, Ford y Mazda también se han visto afectados por las mismas incidencias.
Recordemos que las llamadas a revisión por este asunto se elevan ya a unos 24 millones.
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Por Departamento de Análisis Bankinter
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