¿Cree que los índices han tocado fondo?

Con las bajadas que hemos visto en este inicio de año tan terribles creo que las caídas ya son de una cierta intensidad y quizá en Europa con caídas que pueden ir del 12% al 16% de media creo que no deberíamos esperar muchas más bajadas adicionales. Quizá en momentos puntuales sí. Siempre que no saliera algún tema muy difícil. Pero si vemos las caídas de ahora en Europa no veo mucho más margen de caída pero en Estados Unidos sí. En Wall Street los índices han caído menos. Salvo el Nasdaq que sí que ha notado mucho el sector tecnológico, pero en S&P 500 y Dow Jones sí podríamos ver unas caídas adicionales porque han aguantado mejor que los europeos. En Estados Unidos puede haber caídas aún del 8% y del 10%. En Europa creo que como máximo con un 5% nos deberíamos detener.

Hemos visto que con estas caídas el dinero ha ido al oro, al yen, al bund… ¿Es momento de buscar algo de refugio o podemos iniciar compras en renta variable?

Refugios que podemos tener estar en este tipo de activos en este momento es un acierto. Hay que destacar que el oro se ha revalorizado más de un 12%. Eso es una señal que no es demasiado positiva, porque significa que realmente los nervios del mercado se están notando. Parece que hay más nerviosismo que en agosto y eso es una señal que el mercado aún está muy tenso. Entonces, por otro lado, tenemos los fundamentales de las economías que en líneas generales y salvando algunas excepciones difíciles como Rusia o Brasil está mejorando. Pero actualmente el mercado está en ese modo de nervios. Se está desacoplando de lo que es la economía global, hay mucha tensión, y en los próximos días no creemos que esa tensión vaya a desaparecer. Por tanto, en estos activos el refugio es una buena línea. Para entrar otra vez en renta variable esperaría a que en Estados Unidos lleguen unas bajadas adicionales, y cuando salga esta niebla de los mercados y se vean los fundamentales de algunas compañías que gracias a este entorno bajista del mercado actualmente puedan tener descuentos buenos. Compañías con PER de 10 veces serían compañías para comprar, pero sin ningún tipo de prisa.

La incertidumbre ha deprimido, más si cabe, las rentabilidades de los bonos (muchos de sus tramos en negativo). ¿Se podría hablar de cierta burbuja en este mercado?

Los bonos, y más cuando tenemos una inyección monetaria en varias economías de importancia capital como Reino Unido, Europa o Japón, es un refugio porque van soportadas por el riesgo del mercado y además tenemos los grandes bancos centrales. Si los Bancos Centrales están en la línea de rebajar esta inyección monetaria ahí tenemos que tener más cuidado. Así sí que se podría pinchar la burbuja. Pero por desgracia no creo en el corto plazo y en el medio plazo tengamos una salida de la expansión monetaria. Recordemos que EEUU estuvo muchos años inyectando liquidez. No creo que haya un riesgo de burbuja dentro de la parte alta del high yield y de los soberanos.

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