Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Grifols, Naturgy, Iberdrola y Adidas, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Grifols
Grifols vende una participación minoritaria de su filial Biomat USA al fondo GIC
GIC, el fondo soberano de inversión de Singapur, ha firmado un acuerdo por el cual compra a Grifols una participación minoritaria (no especifica el porcentaje) en su filial Biomat USA (100% propiedad de Grifols) por 1.000M$ mediante la emisión de nuevas acciones preferentes y sin derecho de voto. Biomat tiene 296 centros de recogida de plasma en Estados Unidos. Grifols continuará controlando la gestión de Biomat y el suministro de plasma. Grifols destinará todos los fondos procedentes de la inversión de GIC para repagar deuda.
Opinión sobre la noticia de Grifols
El endedamiento neto a 1T21 son casi 7.000M€ ó 5,5x EBITDA y rebasa el objetivo de 4x. Con esta desinversión, estimamos que la ratio se reduciría a 4,9x. Desconocemos si hay una posible recompra de esta participación y a qué plazo y precio. Nuestra valoración de la noticia es positiva al suponer una ayuda para recortar el endeudamiento. Reiteramos nuestra recomendación Neutral y precio objetivo de 25,20 €/acción.
Naturgy
(Vender; Precio Objetivo: 22,10€; Cierre: 21,93€; Var. Día: +0,14%; Var. 2021: +15,66%)
IFM suma apoyos de fondos y grandes minoritarios en su opa sobre Naturgy.
IFM lanzó una oferta parcial de adquisición de acciones a Naturgy sobre un total de 220 millones de acciones el pasao mes de febrero. Eso supone un 22,69% del capital social. La operación estaba condicionada a alcanzar al menos el 17% del capital. El precio de la opa, inicialmente a 23€/acción en efectivo, está ahora en 22,67€/acción, tras el ajuste hecho por el reparto de dividendos. Según aparece en prensa, fuentes bancarias cercanas a IFM están trabajado intensamente en las últimas semanas con el objetivo de identificar potenciales accionistas dispuestos a acudir a la opa. De acuerdo con estas fuentes, IFM está sumando apoyos de minoritarios y podría alcanzar su objetivo..
Opinión de Bankinter
El éxito de la OPA de IFM se complicaba aritmética y estratégicamente tras la decisión de La Caixa de reforzar su posición en Naturgy. Si al 71% que suman CVC, GIP, March y La Caixa, se añade el 4% que tiene el monopolio argelino de hidrocarburos Sonatrach, y la autocartera de casi un 1%, se obtiene un 76% que en principio no iría a la OPA. Quedaba un 24% de free float sobre el que actuar para sacarla adelante. Es decir, debería aceptar el 71% del free float para alcanzar el mínimo de 17%. Por otro lado, IFM se encuentra a la espera de obtener el visto bueno del Gobierno para la operación, que podría agotar el plazo de seis meses que tiene para emitir su veredicto, y hacerlo público hacia mediados de agosto. Es previsible que el Gobierno autorice la operación con condiciones. Estas condiciones incluirían el mantenimiento de la sede en España, el compromiso de no trocear el grupo y presentar un plan de inversiones a largo plazo con énfasis en renovables y en el impulso a la transición energética. Nuestra opinión desde el comienzo del anuncio de la OPA a principios de febrero ha sido Vender en mercado en niveles cercanos a 22,00€/acción. No veíamos la posibilidad de una contra oferta y el proceso podría dilatare en el tiempo. Además, si finalmente prospera la oferta de IFM, el free float quedaría muy reducido.
Iberdrola
(Neutral; Precio Objetivo: 11,70€; Cierre: 10,46€; Var. Día: +1,06%; Var. 2021: -9,68%)
Pierde atractivo ante las incertidumbres regulatorias y reputacionales. Bajamos recomendación a Neutral desde Comprar y Precio Objetivo hasta 11,70 desde 13,00€/acción
Los motivos que nos llevan a estos cambios: (i) Posible eliminación de la sobre-retribución conocida como “beneficios caídos del cielo” que reciben las nucleares, las hidráulicas y las eólicas anteriores a 2005. En el caso de Iberdrola el impacto podría alcanzar entre 300 y 400M€ (entre el 7% y el 10% del BAI del grupo); (ii) La implicación de varios miembros del equipo gestor en el «caso Villarejo» que podría afectar a la presencia de Iberdrola en las carteras ESG (que invierten por razones ambientales, sociales y de gobernanza); (iii) Rotación sectorial hacia sectores más ligados al ciclo. Estos factores reducen el atractivo de la acción en el entorno actual y frenan su revalorización. Tras un muy buen año 2020 -la acción subió un +28% vs -5% del ES-50-, 2021 está siendo más desfavorable. Una vez se resuelvan las incertidumbres que pesan actualmente sobre la acción, volveremos a revisar la recomendación.
Iberdrola es un valor que nos gusta con una perspectiva de medio /largo plazo. El grupo es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética. Además, el equipo gestor pone el foco en la retribución al accionista. A los precios actuales la rentabilidad por dividendo es 4,3%.
Adidas
(Comprar; Precio Objetivo: 342€; Cierre: 318,20€, Var. Día: +2,69%; Var. 2021: +6,8%)
Lanza un nuevo programa de recompra de acciones.-
Prevé comprar acciones por valor de 550 M€ desde el 1 julio 2021 hasta final de año que se suman al pago de dividendos ordinarios por importe de 585 ME efectuado en mayo.
Opinión de Bankinter
La recompra de acciones representa una rentabilidad adicional del 0,9%. Adidas prevé realizar nuevos programas a lo largo de su Plan Estratégico “Own the Game” hasta 2025. En los próximos 5 años prevé generar cash Flow libre por importe de 8.000/9.000 M€ que pretende distribuir mayoritariamente entre sus accionistas. Tras un arranque bursátil débil en 2021, afectado por el boicot chino a algunas marcas textiles occidentales a finales de marzo tras las denuncias de éstas sobre las condiciones de trabajo en la región algodonera de Xinjiang, el valor gana tracción. Los resultados 1T21 superaron ampliamente las expectativas y la compañía anticipa una fuerte recuperación en 2021 en todas las geografías. Elevó las previsiones de ingresos para el año hasta un crecimiento de doble dígito alto vs doble dígito medio anteriormente (+50% en 2T21). Prevemos una recuperación de los márgenes hasta niveles pre-pandemia debido a un mejor mix de ventas (mayor crecimiento de las ventas directas a clientes vs ventas a mayoristas y lanzamiento de nuevos modelos premium), un buen control de costes operativos, excluyendo marketing y publicidad, y a pesar de que el grupo incurrirá en gastos extraordinarios para la segregación de Reebok (60 M€ ya en el 1T20 y 250 M€ en el año) y una buena situación de partida de inventarios (-8%). La tendencia hacia productos premium y con innovación en el segmento del “athleisure” seguirá impulsando la captura de cuota de mercado de Adidas. Mantenemos la recomendación de Compra con un P. Objetivo de 342€ (vs 310€ anterior) ante la nueva visibilidad de la política de remuneración a accionistas y una menor prima de riesgo. Link al Informe 1T21.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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