Principales citas macroeconómicas En España se publican los datos finales del PIB 1T21
En España se publican los datos finales de crecimiento económico (PIB) del 1T21, interanual -4,3%e (-4,3% preliminar) e intertrimestral -0,5%e (-0,5% preliminar). En la Eurozona, el Banco Central Europeo publicará su Boletín Económico.
En Alemania, se publicarán los resultados de la encuesta IFO de Expectativas Económicas 103,6e (102,9 anterior), Evaluación Actual 97,8e (95,7 anterior) y Situación Empresarial 100,2e (99,2 anterior). En el Reino Unido el Banco de Inglaterra fijara el tipo de interés 0,1%e (0,1% anterior), su objetivo de compras de Bonos Corporativos (20 bn GBP anterior) y de Bonos Soberanos (Gilts) (875 bn GBP) para el mes de junio.
En Estados Unidos conoceremos el dato preliminar de Pedidos de Bienes Duraderos del mes de mayo +3%e (-1,3% anterior), ex transporte 0,8%e (1% anterior). También se publicará el dato final del PIB 1T21, que confirmaría la segunda lectura, +6,4% trimestral anualizado, impulsado por el Consumo Privado (+11,3% revisado anterior). Por último, conoceremos el dato semanal de Peticiones Iniciales de Desempleo (3518K anterior).
Mercados financieros Apertura plana en las plazas europeas
Apertura plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,2%) en una jornada en la que los principales puntos de atención estarán en la reunión del Banco de Inglaterra, la encuesta empresarial IFO en Alemania (que podría seguir mejorando en junio, tras superar ayer los PMIs del mismo mes las expectativas del consenso) y datos finales de PIB 1T21 en España y EE.UU. (confirmando debilidad en nuestro país y gran fortaleza al otro lado del Atlántico).
Hoy la cita principal del día será la reunión del Banco de Inglaterra, donde no esperamos cambios en política monetaria (tipos se mantendrán en el mínimo histórico de 0,1%, objetivo de compras de Bonos Corporativos en 20.000 mln GBP y deuda pública 875.000 mln GBP), si bien la atención estará en el sesgo de su discurso y si se asemeja más al de la Fed (ligero giro hawkish) o al del BCE (se mantiene claramente dovish o acomodaticio). A favor de la primera opción tenemos el hecho de que la economía británica está ya próxima a alcanzar su nivel pre-Covid y que la inflación se situó en mayo en 2,1%, superando el objetivo del 2%. Sin embargo, también es cierto que persisten riesgos sobre el crecimiento, tal y como pone de manifiesto el retraso en cuatro semanas del calendario de reapertura de la economía de Reino Unido ante el preocupante avance de la cepa india, así como el hecho de que es previsible que toleren una inflación superior a su objetivo en el corto plazo en tanto en cuanto prevén que se modere a medida que vayan desapareciendo los efectos base. Veremos cuál es el grado de paciencia del Banco de Inglaterra frente a un mercado que no descuenta la primera subida de tipos hasta principios de 2023.
Hemos presentado nuestra Visión de mercado (para más información pinche aquí), cuyos principales puntos de interés son los siguientes:
La política monetaria seguirá siendo expansiva por el momento (persisten riesgos sobre el crecimiento asociados principalmente a nuevas variantes del Covid-19, la inflación sigue considerándose transitoria):1) aunque la Fed endurece su dot plot 2023, el anuncio de tapering dependerá de la recuperación del mercado laboral (incompleta) y se “telegrafiará” al mercado (evitando sorpresas y permitiendo a los agentes económicos adaptarse de forma progresiva al nuevo entorno monetario); 2) el BCE se mantendrá muy acomodaticio a la espera de una materialización de la recuperación económica.
La recuperación económica global, junto a una valoración relativa atractiva (vs Deuda Pública) seguirán apoyando a las bolsas, mientras los resultados empresariales (¿nuevas revisiones al alza con resultados 2T21?) podrían rebajar el grado de exigencia de las valoraciones absolutas.
Europa debería seguir beneficiándose de su mayor sesgo value/cíclico de confirmarse la esperada recuperación a partir de finales de 2T21.
Previsible volatilidad al alza asociada a temores sobre inflación a corto plazo y retirada prematura de estímulos monetarios, nuevas cepas y evolución de la pandemia, que podrían proporcionar mejores puntos de entrada. Aprovecharíamos caídas para incrementar posiciones.
Análisis macroeconómico Se publicaron los PMIs preliminares del mes de junio
Se publicaron los PMIs preliminares del mes de junio: Francia, manufacturero 58,6 vs 59e (59,4 anterior), servicios 57,4 por debajo de 59,1e (56,6 anterior) y compuesto en 57,1 vs 59,2e (57,0 anterior), Alemania, manufacturero superó previsiones llegando a 64,9 vs 63e (64,4 anterior), servicios mejorando hasta 58,1 vs 55,0e (52,8 anterior) y compuesto en 60,4 frente 57,6e (56,2 anterior), Reino Unido, manufacturero en 64,2 vs 64e (65,6 anterior), servicios 61,7 vs 63,3e (62,9 anterior) y compuesto 61,7 (vs 62,5e y 62,9 previo). En el conjunto de la Eurozona, manufacturero en 63,1 vs 62,2e (63,1 anterior), servicios en 58 vs 57,7e (55,2 anterior) y compuesto en 59,2 vs 58,8e (57,1 anterior).
Análisis de mercados Las Bolsas europeas pese a que abrieron al alza fueron diluyendo las ganancias y acabaron en territorio negativo
Las Bolsas europeas pese a que abrieron al alza fueron diluyendo las ganancias y acabaron en territorio negativo.
El Ibex 35 se dejó un 1,1%, lo que le llevó a perder la barrera de los 9.000 puntos con Acerinox y ArcelorMittal subiendo en torno al 1,5%, seguidos por Almirall, que se anotó el 1,1%. En el lado de las pérdidas destaca Solaria, que cedió más del 4%. Iberdrola se dejaró más del 3% y Telefónica del 2%.
Análisis de empresas Euskaltel, OHL y Applus+ ocupan las principales noticias empresariales
EUSKALTEL. El Gobierno aprueba la OPA.
1-. El Gobierno ha aprobado la operación por la que MásMóvil, el cuarto operador de telecomunicaciones del mercado español, va a hacerse con el control de Euskaltel, el quinto operador.
2-. La autorización del Gobierno era preceptiva ya que las compañías de telecomunicaciones entran dentro de la categoría de empresas estratégicas sobre las que el Ejecutivo se tiene que pronunciar, cuando el comprador es una empresa no europea.
3-. En el caso de MásMóvil, es una empresa española, pero los principales accionistas del grupo son tres fondos norteamericanos, KKR, Cinven y Providence, que controlan la mayoría del capital.
Valoración:
1-. Tras esta aprobación, ya solo queda el visto bueno de la Comisión Nacional del Mercado de Valores que es la que tiene que autorizar la opa, puesto que ya se ha obtenido el visto bueno de la CNMC.
2-. No esperamos dificultades por parte de la CNMV.
3-. Vemos muy probable que la OPA siga adelante dado el visto bueno por parte de los accionistas de referencia.
OHL. Buen nivel de adjudicaciones en República Checa.
1-. Se adjudica en lo que llevamos de 2021 distintos proyectos en el ámbito de las infraestructuras de transporte, agua y equipamiento público en República Checa, lo que refuerza su posicionamiento en Europa.
2-. Concretamente se trata de proyectos por 300 mln eur, cerca de un 6% de la cartera a cierre de marzo.
Valoración:
1-. Noticia positiva pero de impacto limitado ya uqe se han ido anunciando en los últimos meses.
2-. Recordamos que la compañía estaría cerca de haberse adjudicado un 80% de las expectativas para el conjunto de 2021.
Reiteramos la prudencia en el valor hasta que se vaya demostrando trimestre a trimestre su capacidad para generar caja en los distintos negocios.
1-. Applus+ comunicó la actualización del rating ESG otorgado por la agencia Gaïa Rating. La puntuación obtenida por la compañía es de 72/100, lo que supone una mejora de 10 puntos respecto a la calificación obtenida en 2019.
2-. Con ello, la compañía pasa a formar parte del 20% de las mejores empresas evaluadas por Gaïa Rating, superando el estándar de comparación marcado por la agencia de rating en todas las categorías (Medio Ambiente, Sociedad, Gobernanza y Grupos de Interés).
3-. Los resultados obtenidos sitúan a Applus+ como la compañía:
- 26 entre 512 analizadas por Gaïa en Europa
- 9 entre 203 en el sector de servicios a empresas
- 1 entre 26 en el sector tecnológico.
Valoración:
1-. Noticia que no esperamos tenga impacto en la cotización de Applus+. La compañía continúa mostrando un claro compromiso por cumplir con criterios ESG. En este sentido, además del renovado rating de Gaïa, Applus+ cuenta con una calificación “AA” superior a la media de MSCI ESG Ratings, una calificación “B”, también superior a la media, de CDP y ha sido incluida en el FTSE4Good Index Series del Ibex.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 10,70 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +2,62%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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