Principales citas macroeconómicas Sin datos de relevancia
Sin publicación de datos macroeconómicos relevantes.
Mercados financieros Apertura a la baja, siguiendo con los recortes del viernes en Europa (-2%) y en Wall Street (-1%)
Apertura a la baja (futuros Eurostoxx -1%, futuros S&P -0,4%) siguiendo con los recortes del viernes en Europa (-2%) y en Wall Street (-1%), aunque con mejor comportamiento relativo de los valores de crecimiento/defensivos vs ciclo/value en un contexto en que la TIR 10 años EEUU retrocede con fuerza (viernes -7pb, hoy otros -5 pb) y se sitúan ya muy por debajo de los niveles previos a la Fed (1,38% vs 1,48%), mientras que el 30 años queda por debajo del 2% (por primera vez desde febrero) y el dólar sigue apreciándose hasta niveles de 1,186 vs euro. En cualquier caso, consideramos que el discurso de la Fed sigue siendo moderadamente dovish (vs extremadamente dovish antes), dada la lejanía de 2023 y sin novedades respecto al momento de inicio del tapering que esperamos sea función de la evolución del mercado laboral. El techo que estamos viendo en algunos indicadores adelantados de ciclo también podrían frenar a la Fed en su giro hacia una política monetaria más restrictiva que frene la recuperación económica de forma brusca, lo que nos lleva a pensar en que el movimiento actual es más de toma de beneficios a corto plazo. Powell podría aprovechar su comparecencia mañana ante un subcomité del Congreso para aclarar la posición de la Fed. Hoy Lagarde comparecerá ante el Parlamento Europeo, donde también podría dejar patente el diferente momento de ciclo y política monetaria del BCE vs Fed.
De cara al conjunto de la semana, la principal cita será el miércoles con los PMIs preliminares del mes de junio para Reino Unido, Francia, Alemania, Eurozona y Japón. Tal y como se ha visto con los indicadores adelantados publicados en EE.UU., esperamos cierto estancamiento o ralentización para el componente manufacturero tras haber alcanzado ya niveles muy elevados y que den paso a una mayor recuperación de los niveles de actividad en el sector servicios empujados por la reapertura de las distintas economías con el levantamiento de las restricciones. Así, en el conjunto seguimos previendo avances en los PMIs compuestos. También será relevante otro indicador adelantado, como es la encuesta IFO en Alemania, para la que prevemos ligeros avances que inviten a pensar que el ritmo de recuperación se mantiene. Por el lado de los precios, destacamos en EE.UU. la medida de inflación preferida de la Fed, el deflactor del consumo privado subyacente, que debería mantener en mayo su tendencia al alza.
Por el lado de los bancos centrales, la atención estará en la reunión del Banco de Inglaterra próximo jueves, donde no esperamos cambios en política monetaria (tipos se mantendrán en el mínimo histórico de 0,1%, objetivo de compras de Bonos Corporativos en 20.000 mln GBP y deuda pública 875.000 mln GBP), si bien la atención estará en el sesgo de su discurso y si se asemeja más al de la Fed (ligero giro hawkish) o al del BCE (se mantiene claramente dovish o acomodaticio). A favor de la primera opción tenemos el hecho de que la economía británica está ya próxima a alcanzar su nivel pre-Covid y que la inflación se situó en mayo en 2,1%, superando el objetivo del 2%. Sin embargo, también es cierto que persisten riesgos sobre el crecimiento, tal y como pone de manifiesto el retraso en cuatro semanas del calendario de reapertura de la economía de Reino Unido ante el preocupante avance de la cepa india, así como el hecho de que es previsible que toleren una inflación superior a su objetivo en el corto plazo en tanto en cuanto prevén que se modere a medida que vayan desapareciendo los efectos base. Veremos cuál es el grado de paciencia del Banco de Inglaterra frente a un mercado que no descuenta la primera subida de tipos hasta principios de 2023.
A pesar del tono menos condescendiente de la Fed el pasado jueves (dot plot anticipa dos subidas para 2023), mantenemos nuestra opinión de que las estrategias de salida de los principales bancos centrales seguirán marcadas por la paciencia (recuperación incompleta, repunte de inflación transitorio) y que la recuperación de resultados empresariales seguirá adelante de la mano de un levantamiento de restricciones y mejora de la movilidad a medida que se aceleran las campañas de vacunación. Como principales riesgos a vigilar: el repunte de inflación que pueda ser más persistente de lo previsto e impacto en la recuperación económica de las nuevas cepas. La evolución de estos riesgos podría propiciar mejores puntos de entrada, teniendo en cuenta que los apoyos a las bolsas se mantendrán, con elevada liquidez (bancos centrales manteniendo sesgo dovish), estímulos fiscales (EEUU) y recuperación de los resultados empresariales. El próximo catalizador de las bolsas podría ser la presentación de resultados 2T21 que comienza a mediados de julio y que será determinante para ver si podemos asistir a revisiones adicionales al alza de los BPAs estimados, moderando así la exigencia actual de las valoraciones absolutas.
Principales citas empresariales Sin citas de relevancia
Hoy no habrá citas empresariales de relevancia.
Análisis de empresas ArcelorMittal, Telefónica, Ence, Naturgy y Repsol ocupan las principales noticias
ARCELORMITTAL. Ha anunciado una nueva recompra de acciones y una oferta a los tenedores de bonos de varias emisiones que vencen entre 2024/2026.
1-. Ha anunciado la venta de 38,2 mln acciones ordinarias de Cleveland Cliffs (CC) que recibió como parte de la venta de su negocio de EEUU. Con esta venta, AM vende la totalidad de sus acciones ordinarias en CC. AM todavía mantiene 58 mln de acciones preferentes de CC que se pueden convertir o bien en acciones ordinarias de CC o en efectivo desde ahora hasta finales del año que viene por decisión de CC. El valor de mercado de esta participación sería de unos 1.200 mln USD.
3-. Ha hecho una oferta a los tenedores de varias emisiones de bonos que vencen entre 2024/2026. El importe nominal agregado es de 2.000 mln USD. Los bonos son: 1) nominal 750 mln USD, cupón 3,6% y vencimiento 2024, 2) nominal 500 mln USD, cupón 6,125% y vencimiento 2025 y 3) nominal 750 mln USD, cupón 4,55% y vencimiento 2026.
Valoración:
2-. Desde 3T 20, AM ha destinado 1.720 mln USD a recomprar acciones y teniendo en cuenta la recompra actual, que esperamos que completen en 3T 21, el importe alcanzaría 2.470 mln USD, además del pago de un dividendo de 0,30 USD/acción que realizaron este mes.
3-. Creemos que el momento de anunciar la recompra es acertado habida cuenta de la corrección sufrida por los títulos esta semana. En nuestra opinión, los fundamentales del sector se mantienen: demanda elevada, márgenes elevados, inventarios bajos, control de las exportaciones, con lo que consideramos que dicha caída corresponde más a una toma de beneficios que a un proceso de rotación sectorial.
2-. Valoramos favorablemente la oferta a los tenedores de los bonos ya que AM podría refinanciar estos bonos con condiciones mucho mejores habida cuenta de la gran mejoría tanto operativa como financiera del grupo.
1-. El 28,53% de los accionistas ha aceptado el dividendo en efectivo y el 71,47% restante mediante el cobro en nuevas acciones. El importe de dividendo a abonar alcanza 307,5 mln eur y el número de acciones nuevas que se emitirán es de 194 mln (3,57% del capital).
Valoración:
ENCE: Aenor ha certificado el buen comportamiento medioambiental de la fábrica de Pontevedra.
1-. Las inversiones realizadas en los últimos años han contribuido a este logro.
2-. La Demanda Química de Oxigeno (DQO) ha mejorado en 2020 en un 87%, el rango superior de referencia que marca la normativa europea de mejores prácticas ambientales del sector de la celulosa para este parámetro.
3.- Ha reducido un 6% i.a. el consumo de agua en sus procesos, logrando una reducción del 25% en el último lustro.
4-. El uso de madera/tonelada de pasta de papel ha disminuido en un 4%.
5-. Ha reducido un 38% i.a. las emisiones olorosas durante 2020. Dichas emisiones fueron de menos de 1,4 minutos diarios de media, frente a los 2,3 minutos de media registrados en 2019.
6-. La generación de residuos se ha reducido un 20%; y de todos ellos, el 99% ha sido valorizado, lo cual permite ser considerada como “Residuo cero”.
Valoración:
1.- Noticia positiva, aunque sin impacto relevante en cotización.
2-. Se produce en una semana fundamental para la Compañía, cuando la Audiencia Nacional decidirá la sentencia sobre la concesión de los terrenos sobre los que se asiente la fábrica.
3-. Subraya la favorable evolución en términos medioambientales de la fábrica y el decreciente impacto de la misma.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 4,5 eur/acc.
NATURGY. El Gobierno acepta extender el plazo de Medgaz hasta el 31 de marzo de 2031.
1-. Según prensa el Gobierno estaría preparando una prorroga hasta marzo de 2031 del gaseoducto Medgaz del que Naturgy controla el 49%.
2-. Como condición, la capacidad no utilizada sea ofertada en el mercado, y concede el derecho a vender capacidad contratada en el mercado secundario. Tendrá que haber separación de actividades entre transporte y comercialización.
Valoración:
1-. Noticia positiva de impacto limitado, ya que estos activos supusieron en 2020 un resultado positivo por método de participación de 6 mln eur.
Recordamos que nuestro precio objetivo está en 20,24 eur.
REPSOL. Vende participación en Noruega.
1-. Repsol ha llegado a un acuerdo con Lime Petroleum para venderle su participación del 33,8434% en el yacimiento noruego de Brage y en las cinco licencias de la plataforma continental noruega en las que se encuentra por un importe después de impuestos de 42,6 millones de dólares.
2-. La adquisición del campo Brage, operado por Wintershall Dea, cumple con la ambición de Lime Petroleum de pasar de la exploración pura a una empresa de exploración y producción de ciclo completo en la plataforma continental noruega, y de establecer un flujo de caja recurrente, así como de desarrollar e impulsar más valor en la cartera existente de Lime Petroleum
3-. Brage es un yacimiento situado en la parte norte del Mar del Norte, a 10 kilómetros al este del yacimiento de Oseberg. La profundidad del agua es de 140 metros.
4-. Este pozo se descubrió en 1980 y la producción comenzó en 1993. En 2020, se produjeron unos 1,38 mmboe o 3.800 boepd en el campo de Brage, netos de la participación de Repsol del 33,8434 por ciento. Aunque el campo de Brage lleva mucho tiempo produciendo, se sigue trabajando para encontrar nuevas formas de aumentar la recuperación del campo.
Valoración:
1-. Con esta venta, Repsol sigue avanzando en la reducción de su presencia en activos de exploración. La venta de estos activos se enmarca en el Plan Estratégico 2021-2025 de Repsol, que pone foco en las áreas geográficas con mayores ventajas competitivas, concentrando su presencia en 14 proyectos clave y priorizando el valor sobre el volumen y sigue a la decisión de la petrolera de abandonar la producción de hidrocarburos en España. Recientemente la compañía ha salido de su negocio en Malasia y en Rusia.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 13,30 eur/acción.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +2,14%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
