Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Telefónica, CAF, Bayer y Técnicas Reunidas, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Telefónica

(Comprar; Precio Objetivo: 4,4€; Cierre: 4,16€, Var. Día: +0,37%; Var. 2021: +28,3%)

Probable abaratamiento de la subasta de frecuencias de 700 MHz para el 5G. El regulador británico aprueba definitivamente la fusión de O2 con Virgin Media. En consecuencia, revisamos Pr. Obj. desde 4,0€ hasta 4,4€ y subimos recomendación desde Neutral hasta Comprar.-

Por el lado de la subasta, la rebaja podría estar en torno al 20% frente al precio inicial fijado de 1.170 M€. En R. Unido, la Competition and Markets Authority autoriza de manera definitiva la integración de su filial en Reino Unido, O2, con Virgin Media, propiedad de Liberty Global.

Opinión de Bankinter

Noticias positivas. En el frente de la subasta, el precio inicial fijado, muy similar al precio final de adjudicación de la banda de 800 MHz en 2011, resultaba excesivamente elevado en las circunstancias actuales dado el deterioro que han sufrido las operadoras en los últimos años en sus métricas de rentabilidad y solvencia. El precio también resultaba elevado comparado con el que se está pagando en otros países para el despliegue de la tecnología 5G, clave para su competitividad. Por ejemplo, en R. Unido los operadores han pagado 325 M€ por bloques de 20 MHz de la banda de 700 MHz vs un precio inicial de salida aquí de 400 M€, a pesar de que el mercado británico de telecomunicaciones factura el doble que el español. Un menor pago por las frecuencias permitirá a Telefónica liberar fondos para un despliegue más rápido de las redes 5G y reducir la carga de CAPEX.

En Reino Unido, ambos grupos participarán al 50% en la nueva compañía que tendrá un valor de 44.000 M€. La operación tiene sentido estratégico. O2, la filial de Telefónica en Reino Unido, ofrece sólo servicios de telefonía móvil mientras que Liberty presta servicios de banda ancha, telefonía fija y televisión. Por tanto, su unión supone crear a un operador integrado que será una fuerte competencia para BT, líder del sector hasta ahora. Además, permitirá lanzar ofertas convergentes con las que ganar cuota y mejorar márgenes. Se prevé que la nueva compañía genere sinergias de 700 M€ anuales a partir del quinto año. La fusión convertirá al nuevo grupo en líder del mercado británico con una cuota de mercado del 34% frente al 32% de BT. Telefónica percibirá entre 5.500M€ y 5.800M€ que utilizará para reducir deuda. Avanza así en el cumplimiento de su Plan Estratégico que prevé una reducción de la Deuda Financiera en 9.000 M€ en 2021 con los importes a percibir por las operaciones de O2, Telxius y Costa Rica. Con una Deuda Financiera Total de 50.420 M€ a finales de 2020, este importe representa una reducción de -18% y un DFN/EBITDA de 2,4x (vs 3,1x en 2020).

Al mismo tiempo, Deutsche Telekom, que celebra hoy su Día del Inversor, ha anticipado unos objetivos de crecimiento de ingresos de +1%/+2% anual hasta 2024 y de beneficios de +3%/+5%. El grupo propondrá un payout de 40%/60% en el periodo. Estos objetivos, en línea con nuestras estimaciones para Telefónica Deutschland, dan sostenibilidad y visibilidad a las mismas. Por todo ello, elevamos nuestro Precio Objetivo hasta 4,4€ desde 4,0€ y recomendación desde Neutral hasta Comprar. Una rentabilidad por dividendo de 7,2%, que gana sostenibilidad en un entorno de reducción de deuda y de coste del CAPEX, junto con un potencial de revalorización de +6% conforman una rentabilidad potencial atractiva y que gana visibilidad.

CAF

(Comprar; Precio Objetivo: 41,0€; Cierre: 39,20€; Var. Día -0,5%; Var. 2021: -0,1%)

Posible interés en el negocio de señalización de Thales.-

Según Expansión, CAF estaría entre los finalistas en el proceso de venta de la división de señalización ferroviaria de Thales. Este negocio estaría valorado en 1.600M€ por lo que CAF estaría buscando un socio financiero. Estas mismas fuentes apuntan a fondos de capital riesgo como el británico TowerBrook. Señalan así mismo a otros grupos interesados de mayor tamaño, como la francesa Alstom, la italiana Hitachi Rail y la estadounidense Wabtec. La división ferroviaria de Thales (participada por el Estado francés en un 25,7%) facturaría unos 1.700M€ con un EBITDA de 125M€.

Opinión de Bankinter

Aunque estratégicamente pueda tener sentido para CAF, en caso de confirmarse la operación habría que conocer la estructura y participación de CAF, ya que ésta capitaliza actualmente unos 1.350M€ vs el tamaño comentado de la división en venta (1.600M€ según fuente de prensa). Nuestras proyecciones para 2021 apuntan a unos Ingresos en CAF de 3.000M€, con un EBITDA de 268M€. Estas noticias pueden generar volatilidad en el valor, aunque de momento, mantenemos nuestra opinión positiva tras la buena evolución de negocio a lo largo del 1T21, con mejora de márgenes y crecimiento en adjudicaciones (1,8x book-to-bill en el lado ferroviario) y, aunque en el 1T21 no muestra datos de balance, había logrado un descenso de su DFN en 2020 hasta 1,5x EBITDA a finales de año.

Bayer

(Neutral; Precio Objetivo: 56,00€; Cierre: 55,67€, Var. Día: -1,15%; Var. 2021: +15,6%)

El juez del caso por el glifosato cuestiona la indemnización para enfermos no diagnosticados y podría seguir bloqueando el acuerdo

La propuesta para resolver el caso de las indemnizaciones por el uso del glifosato son 11.600M$ de los cuales 2.000M$ son para futuros casos de enfermos todavía no diagnosticados. Este es el punto que obstaculiza el acuerdo, el juez que lleva el caso en los EE.UU. parece no estar conforme con el importe propuesto y opina podría haber en el futuro un número elevado de enfermos todavía no diagnosticados.

Opinión de Bankinter

Noticia desavorable, todo apunta a que Bayer tendrá que elevar la compensación para pagos a enfermos no diagnosticados (la mayoría de los afectados han contraído el Linfome de Hodgkins que tarda años en manifestarse) y articular un mecanismo para apoyar a estos enfermos en caso de que el importe previsto no sea suficiente.

Técnicas Reunidas

(Neutral; Precio Objetivo: 14,2€; Cierre 12,2€, Var. Día -3,5%; Var. 2021: +12,9)

El COVID-19 impacta en márgenes y Caja Neta. Mantenemos la cautela.-

Técnicas Reunidas ha sufrido uno de los años más complicados de su historia por la reprogramación de algunos contratos y por la reducción de inversiones por parte de las petroleras. Esto ha afectado directamente a márgenes y a su Caja Neta positiva. Su dependencia del petróleo y gas, su reducida diversificación geográfica y la incertidumbre que genera la evolución de sus márgenes nos lleva a mantener la cautela. Mantenemos recomendación en Neutral y reducimos Precio Objetivo hasta 14,2€ (potencial +13%) desde 15,5€ anterior.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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