Principales citas macroeconómicas En España y Alemania se publica el IPC preliminar de marzo
En España y Alemania se publica el IPC preliminar de marzo. En España, mensual (-0,6% anterior) e i.a. (+0,0% anterior) y en Alemania, mensual (+0,7% anterior) e i.a. (+1,3% anterior).
En la Eurozona conoceremos los datos de confianza de marzo: consumidor (dato final), económica (93,4 anterior), industrial (-3,3 anterior) y servicios (-17,1 anterior).
En Estados Unidos estaremos pendientes de la confianza de los consumidores elaborada por el Conference Board de marzo, 96e (91,3 anterior) y sus componentes de situación actual (92 anterior) y expectativas (90,8 anterior).
Mercados financieros Inicio de sesión plana en las plazas europeas
Inicio de sesión plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,3%, futuros S&P 0%), con la vista aún puesta en las ventas forzadas por la situación del hedge fund Archegos Capital Management y calibrando cuál es su alcance en el conjunto del mercado (en principio parece limitado, no sistémico).
La jornada de hoy estará protagonizada en el plano macro por los índices de confianza consumidora en EEUU (Conference Board, con fuerte mejora esperada pero aún muy lejos de los niveles pre-pandemia) y los primeros IPCs de marzo en Alemania y España (con repuntes esperados a +1,7%e i.a. vs +1,3% previo y +0,9%e vs 0%, respectivamente, recogiendo un precio del crudo que prácticamente triplica en comparativa interanual, 66 USD/b vs 23 USD/b). Veremos si el mercado es capaz de separar el efecto base de la tendencia estructural, la TIR 10 años de Alemania espera el dato en -0,32%, -6 pb en marzo y +25 pb en el acumulado de 2021 manteniéndose la aceleración de compras semanales del BCE (20.000 mln eur/semana en promedio de dos últimas semanas vs 12.400 mln eur desde enero).
Esto compara con una TIR 10 años EEUU +34 pb en marzo y +83 pb en 2021, que vuelve a máximos de 1,75% de las últimas semanas, y que tendrá que enfrentarse mañana a la presentación del plan de infraestructuras de Biden (estimado en 3 bln USD en 10 años) que podría reforzar la tendencia al alza de la rentabilidad de la deuda, aunque de forma progresiva y moderada al seguir contando con el apoyo explícito de la Fed.
El siguiente foco de atención del mercado serán los datos de empleo americano (viernes), donde se espera una muy fuerte aceleración en el ritmo de creación de empleo y, en apenas 15 días, será el inicio de la temporada de resultados 1T21 en EEUU, con crecimiento esperado de BPA de +23%, el mayor desde 3T18 (+26%).
Análisis de mercados Sesión ligeramente positiva para los índices europeos
Sesión ligeramente positiva para los índices europeos (Eurostoxx +0,42%, Dax +0,47% y Cac +0,45%). Sin embargo, nuestro índice se quedó más rezagado, cerrando con una ligera caída de -0,07% hasta los 8.492 puntos. Por valores, los mayores retrocesos fueron los de Telefónica -3,72%, IAG -1,79% y BBVA -1,49%, mientras que se registró un gran comportamiento en valores como Almirall +12,71%, debido al aumento de potencial y recomendación de un bróker global, Cellnex +4,69% o Ferrovial +1,89%. Fuera del Ibex, destacamos la OPA de Mas Móvil a Euskaltel a 11,17 eur/acc (16,5% de prima a cierre de la anterior sesión) que hizo subir a Euskaltel un +15,95%.
Análisis de empresas Colonial y Cellnex ocupan las principales noticias empresariales
COLONIAL. Según información publicada por la compañía:
1) durante los dos primeros meses de 2021, han formalizado 16 contratos de alquiler, correspondientes a 21.697m2, +60% vs 1T20 (previó Covid-19), de los cuales un 78% corresponde a renovaciones y el 93% se trata de contratos firmados en Barcelona y Madrid.
2) Esta contratación corresponde unas rentas anualizadas de 6 mln eur, +52% vs 1T20, con release spreads de doble dígito, +19%, destacando Barcelona, +20%, y con Madrid y París +7%.
3) En comparación con la renta de mercado (ERV) de diciembre 2020, los precios firmados han aumentado un +3% durante estos dos primeros meses de 2021, destacando París, +10%, y Madrid, +6%, mientras que en Barcelona lo hacen +1%.
Valoración:
1) El mercado de alquiler muestra una escasez de producto de alta calidad en el CBD, lo que mantiene la desocupación en niveles reducidos.
2) Se confirma la resiliencia de la cartera de Colonial, apoyada por la excelente calidad de sus activos, donde el 90% de los contratos se ha firmado en zonas CBD de Madrid, Barcelona y París.
3) Se refuerza nuestra tesis de estabilidad en la ocupación de la cartera, con caídas de ocupación esperadas a final de año cercanas a 2pp, y un impacto contenido tanto por la crisis económica derivada de la Covid-19 como por el auge del teletrabajo.
4) Tanto la estabilidad en ocupación como la fortaleza en precios hace difícil vislumbrar correcciones de valoración relevantes en el actual contexto de tipos de interés mínimos.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con Precio Objetivo de 10 eur/acc.
CELLNEX. Se anuncian los términos de la ampliación de capital de 7.000 mln eur.
1-. Se ampliará capital exactamente por 6.997 mln eur, con la emisión de 192.619.055 acciones nuevas a un precio unitario de 36,33 eur, lo que implica un descuento del 22% respecto al precio de cierre de ayer (17% del precio ex-derecho de suscripción). Estas nuevas acciones suponen el 39,57% de las acciones que actualmente están en circulación.
2-. Serán necesarios 48 derechos preferentes de suscripción para suscribir 19 acciones nuevas.
3-. El TERP (Theorical Ex-Right Price) será de 43,75 eur por acción, es decir, el precio incial del derecho de suscripción será de 2,93 eur.
4-. El periodo de suscripción preferente durará 15 días y comenzará el 31 de marzo.
5-. La compañía ha recibido compromisos de adquisición de nuevas acciones por parte del consejo y de accionistas por el 27% del total.
6-. El destino de los fondos obtenidos será reforzar el balance de Cellnex para afrontar su expansión a través de adquisiciones. Para ello la compañía cuenta con un pipeline de 18.000 mln eur, del que han sido ya comprometidos cerca de 9.000 mln eur, quedarían pendientes de ejecutar aproximadamente 9.100 mln eur.
Valoración:
1-. Importante dilución en el precio por acción estimado ante el fuerte aumento del número de acciones, cuya cotizción no creemos que se ajuste al nuevo precio de emisión, dado el comportamiento que ha tenido en operaciones similares proporcionalmente anteriores, gracias al apoyo recibido por parte del mercado y de sus principales accionistas (que en algún caso, GIC, han incrementado su participación).
2-. Aunque hay alguno de los principales accionistas, como Connect, que decidieron no acudir a esta ampliación pese a que apoyan la estrategia de expansión a través de adquisiciones, el compromiso actual del 27% de los accionistas, y el fuerte apoyo recibido por parte del mercado en anteriores ocasiones, no consideramos que exista ninguna dificultad para cubrir la ampliación, que además cuenta con la garantía de los bancos colocadores.
3-. Dados los retornos obtenidos en operaciones de M&A anteriores, gracias a sus estrictos criterios de rentabilidad y generación de caja, consideramos que lo más adecuado sería acudir a esta ampliación en la proporción correspondiente.
Reiteramos la visión positiva en el valor, SOBREPONDERAR, P. O. en revisión (anterior 86,15 eur).
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +0,43%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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