Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos destaca la reunión de la Fed en la que no se esperan cambios
En Estados Unidos destaca la reunión de la Fed en la que no se esperan cambios (Ver Mercados En Esta Sesión).
En la Eurozona conoceremos el dato final del IPC anual de febrero general +0,9%e (vs +0,9% preliminar y anterior revisado) y subyacente +1,1%e (vs +1,1% preliminar y +1,4% anterior). También conoceremos datos de matriculaciones de febrero en la UE27 (vs -24,0% anterior).
Mercados financieros Apertura plana en las plazas europeas con toda la atención puesta en la Fed
Apertura plana en las plazas europeas con toda la atención puesta en la Fed (19h).
La reunión de la Fed es la cita más importante de la semana a nivel de bancos centrales (mañana Banco de Inglaterra, el viernes Banco de Japón) por cuanto que la economía americana es la más avanzada en cuanto a expectativas de recuperación económica (excluida China) y donde más han repuntado por tanto las TIRes desde los mínimos de 2020 (+113 pb hasta 1,63%). Sin cambios esperados en tipos ni en QE, estimamos que mantenga una actitud de “esperar y ver” cómo evoluciona el ritmo de recuperación económica y cómo se comporta la inflación, bajo la premisa general de un repunte de precios coyuntural pero no estructural que permita mantener una política monetaria ampliamente expansiva favorable a la recuperación económica.
En este sentido, esperamos flexibilidad para afrontar un repunte rápido e indeseado de TIRes, tal y como ha hecho el BCE, y que en el caso de la Fed podría venir en forma de sugerencia respecto a un cambio en la composición de las compras de deuda en caso de que sea necesario para mantener la parte larga de la curva controlada (Operación Twist). Asimismo, la FED publicará una actualización de sus previsiones de crecimiento e inflación, con esperada revisión al alza en PIB (estímulo fiscal, mercado laboral, vacunas). Atención al dot plot, teniendo en cuenta las expectativas de mayor inflación del mercado y que en la reunión de dic-20 el dot plot no apuntaba a primera subida de tipos hasta 2023. Sería necesario que cinco de los miembros del FOMC revisasen al alza sus expectativas de tipos para que la mediana 2023 aumente y el dot plot lo recoja.
En el plano macro, la atención estará en el IPC final de febrero en la Eurozona, que confirmará niveles de inflación contenidos (+0,9% i.a. general y +1,1% i.a. subyacente vs objetivos del BCE del +2%), y en las matriculaciones en la UE27 de febrero (-24,0% anterior).
En cuanto a la vacuna de AstraZeneca, ayer la UE declaró que los beneficios superan los riesgos, algo que deberá ser confirmado mañana por la EMA. Por su parte, Francia e Italia se muestran dispuestas a levantar la suspensión de su administración, en una prueba más de la fractura interna en la Eurozona, donde cada vez vemos más decisiones unilaterales en vez de una decisión conjunta.
Análisis macroeconómico En Estados Unidos hemos conocido varias citas macroeconómicas de relevancia del mes de febrero
En Estados Unidos hemos conocido varias citas macroeconómicas de relevancia del mes de febrero, destacando las ventas al por menor anticipadas mensual, en tasa general -3,0% (vs -0,5%e y +5,3% anterior) y sin autos -2,7% (vs. +0,1%e y +5,9% previo), donde el mal comportamiento sería achacable a la dura climatología y al agotamiento de cheques a consumidores que no obstante se recuperarán y ampliarán de cara al mes de marzo. También se publicó la producción industrial mensual -2,2% (vs 0,3%e y 1,1% revisado) y la utilización de capacidad 73,8% (vs 75,5%e y 75,6% dato previo).
En la Eurozona se publicó el Índice ZEW de confianza de expectativas de marzo 74,0 (vs 69,6 anterior). En Alemania la misma referencia de confianza -61,0 (vs -62,0e y -67,2 anterior) como de expectativas 76,6 (vs 74,0e y 71,2 anterior). Por su parte, en Francia se conoció el IPC anual final del mes de febrero +0,6% (vs. +0,4%e y +0,4% anterior).
Análisis de mercados Las bolsas europeas han cerrado con subidas en los principales índices
Las bolsas europeas han cerrado con subidas en los principales índices (Eurostoxx +0,55%, Dax +0,66% y Cac +0,32%) tras los buenos datos de ZEW en Alemania y Eurozona y las declaraciones de la UE de que los beneficios de la vacuna de AstraZeneca superan los riesgos, un punto que deberá ser confirmado el jueves por parte de la EMA, que será la que decida en última instancia si la información sobre efectos secundarios afecta a la autorización de la vacuna y en qué forma. El selectivo Ibex 35 cierra también en positivo en 8.657,70 puntos (+0,26%), con Cellnex (+3,56%), liderando las subidas y ya se revaloriza más de un +15% desde los mínimos anuales de 40,15 eur del pasado 8 de marzo. En el lado positivo también encontramos a Solaria (+3,16%) y a Grifols (+2,66%), otros de los dos valores que han presentado un peor comportamiento en los últimos meses. En rojo destacamos a Inditex (-1,79%), Repsol (-0,92%) y Santander (-0,56%).
Análisis de empresas Mapfre, Prosegur, Acciona y Cellnex ocupan las principales noticias empresariales
MAPFRE. La compañía celebró una reunión para hacer una actualización de su estrategia y objetivos de 2021.
- Continuarán con la optimización de su estructura de negocio a través de la desinversión de activos no estratégicos, y se centrarán en las áreas de España, Brasil, Estados Unidos y México. El foco continuará en el negocio de Autos, donde quieren recuperar la posición de liderazgo, las líneas particulares, desarrollar el negocio de Salud y Vida-Riesgo en Latam, y seguir creciendo en el negocio de reaseguro. Asimismo, seguirán identificando activos no estratégicos en los que desinvertir (salida de Florida, Verti Italia) y continuar el desarrollo de acuerdos con diferentes socios.
- Los objetivos de 2021 a excepción de los ingresos están alineados con los objetivos del Plan Estratégico 2019-21: 1) ROE entorno al 8,5% (vs 8,7% 2021 R4e, 8%-9% promedio plan estratégico), 2) ratio combinado c. 95% (vs 94,4% R4e, 96%-97% promedio plan estratégico), 3) Ingresos totales en torno a 25.400 mln de euros en línea con 2020, y por debajo del rango establecido como objetivo en el plan estratégico entre 28.000 – 30.000 mln de euros.
- Esperan alcanzar un beneficio neto ajustado en torno a 700 mln de euros de euros (vs 763 mln de euros en 2020 y 769 mln de euros R4e).
- La política de dividendos se mantiene en un pay out superior al 50%.
Valoración.
- Las directrices presentadas son continuistas con la estrategia llevada a cabo en los últimos años.
- Valoramos positivamente el mantenimiento de los objetivos de ROE y ratio combinado, a pesar de la menor generación de ingresos previsto vs Plan Estratégico.
- A pesar de la dificultad del entorno y la incertidumbre que aun persiste, los ajustes de estructura y la optimización de capital hacia los negocios “core” apoyan la mejora de rentabilidad del Grupo y la sostenibilidad de la política de dividendos.
Reiteramos SOBREPONDERAR. P.O 1,93 eur/acc.
PROSEGUR CASH/PROSEGUR. Vende su negocio de outsourcing a entidades financieras a Prosegur por un Valor Empresa de 67 mln eur.
1-. Ha alcanzado un acuerdo por el que traspasará a su sociedad dominante “Prosegur” determinadas áreas de su negocio de outsourcing de procesos y valor añadido (AVOS) para entidades financieras y aseguradoras (externalización de personal de caja, multiagencias, procesamiento de cheques y servicios administrativos relacionados, etc.), así como la tecnología asociada (Prosegur AVOS España, S.L.U.).
2-. Prosegur AVOS España representa aproximadamente el 85% del resultado operativo del negocio global de Prosegur Cash en dicha área de negocio, y se considerará la posibilidad de ampliar el acuerdo a los países que no se encuentran bajo el paraguas de esta sociedad.
3-. La Comisiones de Auditoria tanto de Prosegur Cash como de Prosegur han confirmado la razonabilidad de la operación para las sociedades y los accionistas no coincidentes de ambas sociedades, opinión refrendada por KPMG y Duff & Phelps en sus informes de “fairness opinion” sobre la razonabilidad del precio acordado.
4-. El acuerdo, implícitamente obliga a la adaptación del marco de las relaciones entre ambas entidades en cuanto al desarrollo del negocio de “outsourcing” de valor añadido (AVOS), que anteriormente estaban reservadas para Prosegur Cash.
Valoración
1-. Según el comunicado emitido por la entidad, la venta permite a Prosegur Cash cristalizar el valor actual del negocio vendido, liberando recursos y capacidad de inversión para focalizarse en sus opciones de crecimiento prioritarias. Desde el punto de vista del comprador, se afirma que este tiene interés y los recursos financieros apropiados para desarrollar e impulsar este negocio tanto en España como en otros países.
2-. Basándonos en nuestras estimaciones, el precio acordado se aproxima a 1x VE/EBITDA, un multiplicador similar al que cotizan las acciones de CASH en el mercado, lo que parece razonable. No obstante, los nuevos negocios (aprox. 20% ventas) entre los que se incluye AVOS, son los que venían experimentando un mayor desarrollo y crecimiento, también es cierto que por el momento es un negocio muy localizado en España y con menor capacidad de desarrollo por parte de CASH.
3-. Sin entrar a elucubrar sobre distintas posibilidades, es bien conocido que este tipo de reorganizaciones societarias en múltiples ocasiones despejan el terreno para operaciones corporativas de mayor envergadura en el futuro.
Reiteramos recomendaciones y P.O. de MANTENER y 1 eur/acc. en Prosegur Cash y SOBREPONDERAR y 3,22 eur/acc. en Prosegur.
ACCIONA. Acciona y Korea Zinc se asocian para la contrucción de un parque de 923 MW en Australia.
1-. Acciona y la metalurgia Korea Zinc (a través de su filial Ark Energy) se asocian, 70% y 30% de participación respectivamente, para la instalación de un parque eólico en Australia de 923 MW, un 9% de la capacidad instalada de Acciona a cierre de 2020.
2-. Acciona estará encargada del desarrollo, construcción, operación y mantenimiento del parque en el que han firmado un contrato PPA con la empresa estatal CleanCo a través del cual le suministrará la producción de 400 MW por 10 años con el resto del parque produciendo electricidad para Sun Metals Corporation (filial de Korea Zinc).
3-. En el acuerdo se incluye además la construcción por parte de Acciona un parque eólico de 103 MW para CleanCo.
4-. Entre ambos proyectos se esperan llevar a cabo inversiones por 1.300 mln eur (lo que supone 1,27 mln eur por MW, inversión ligeramente por encima de la vista en proyectos similares que están en 1 mln eur por MW de media, entendemos que los precios y costes justificarían esta mayor inversión).
5.- Se instalarán 180 turbinas Nordex Delta de 5,7 MW, y su inicio está previsto en la segunda mitad de 2021, cuya puesta en operación se hará gradual estando previsto que esté plenamente operativo en 2024.
Valoración:
1-. Noticia positiva que permite a Acciona seguir avanzando en su plan de instalar 10 GW a 2025, suponiendo estos proyectos un 41% de la capacidad que esperan instalar en Australia.
2.- El proyecto se conocía desde la presentación de su plan estratégico por lo que el impacto en la cotización consideramos que será limitada.
Reiteramos la recomendación de SOBREPONDERAR, P. O. en revisión (anterior 123,33 eur).
CELLNEX. Se adjudica el contrato de conectividad para la línea ferroviaria Londres-Brighton en Reino Unido por 25 años.
1-. Network Rail adjudica a Cellnex el contrato de conectividad de internet móvil, banda ancha y fibra óptica de la línea ferroviaria Londres-Brighton en Reino Unido, línea con el mayor tráfico de pasajeros dentro de las islas.
2-. Proyecto a 25 años del que no han trascendido cifras, en el que Cellnex actuará como operador neutro y proporcionará conectividad en todo el recorrido a cada uno de los operadores móviles que operan en el país.
Valoración:
1-. Noticia positiva que permite seguir consolidando su posición en Reino Unido donde cuenta con más de 14.500 torres de telefonía móvil y por reforzar su presencia en las infraestructuras de conectividad de redes de transporte, donde es previsible que se puedan obtener importantes crecimientos orgánicos.
Reiteramos la visión positiva en el valor, SOBREPONDERAR, P. O. en revisión (anterior 86,15 eur).
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Indra (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de -2,25%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
