Principales citas macroeconómicas En la Eurozona, conoceremos el IPC preliminar de febrero
En Estados Unidos no contaremos con citas macroeconómicas de relevancia.
En la Eurozona, conoceremos el IPC preliminar de febrero en tasa general, mensual (+0,3%e vs +0,2% previo) y anual (+1%e vs +0,9% anterior), y la tasa subyacente interanual (+1,2%e vs +1,4% previo). Además, en España se publicará el cambio en desempleo (vs 76.200 previo).
Mercados financieros Las plazas europeas abrirán prácticamente planas
Las plazas europeas abrirán prácticamente planas (futuros Eurostoxx -0,2%, S&P -0,3%) después de los fuertes avances de ayer, en torno al 2%/3% en los principales índices americanos y europeos, apoyados por la moderación de TIRes (EEUU 1,42% vs máximo 1,60% en la sesión del pasado jueves y Europa -10 pb en promedio en la sesión de ayer) en vista del compromiso de los bancos centrales con el mantenimiento de los estímulos monetarios y aún cuando el BCE anunció ayer cierto freno en el ritmo de compras de deuda (12.000 mln eur vs 17.200 mln eur la semana anterior) aunque posiblemente afectadas por mayores amortizaciones y teniendo en cuenta que solo recogen datos hasta el miércoles (el fuerte repunte de TIRes se produjo el jueves). Es previsible que en los datos de la próxima semana se vea una aceleración de compras por parte del BCE. En esta misma línea, Villeroy, miembro del Consejo del BCE, reiteró ayer que si es necesario se acelerarán las compras del PEPP para mantener las TIRes bajas, y así reaccionó la deuda, retrocediendo de nuevo el Bund hasta -0,34% después de haber llegado a tocar en la sesión del pasado jueves -0,23%. Su discurso dovish fue más allá, afirmando incluso que podrían llegar a recortar el tipo de depósito (-0,5% actual) si fuera preciso para mantener unas favorables condiciones financieras.
En el plano macroeconómico, hoy la atención estará el IPC preliminar de febrero en la Eurozona, que podría mantenerse en tasa general en +0,9% i.a. mientras que la subyacente podría moderarse hasta +1,1%e vs +1,4% previo. Y ello a pesar de un repunte ligeramente superior al esperado ayer en Alemania (+1,3% i.a. general vs +1,2%e y +1% anterior) en un contexto también en el que sorprendieron al alza los PMIs manufactureros de febrero en toda Europa, tanto los datos finales en las principales economías como los primeros que se conocían en España e Italia. Este buen tono también se dejó sentir en el ISM manufacturero en EEUU.
En España, y respecto a la revisión ordinaria del Ibex 35 del 11-marzo (reunión de seguimiento), no esperamos cambios. Sin embargo, Logista y Fluidra están bien posicionados como futuras incorporaciones.
Análisis macroeconómico En Estados Unidos, el ISM manufacturero de febrero repuntaba
En Estados Unidos, el ISM manufacturero de febrero repuntaba hasta 60,8 frente a la estabilidad esperada (58,7e vs 58,7 previo) y también tuvimos el dato final del PMI manufacturero del mismo mes 58,6 (vs 58,5e y preliminar vs 59,2 previo máximo de la serie).
En Europa, también fue una jornada de PMIs manufactureros finales de febrero, que mejoraron ligeramente la lectura preliminar: Eurozona 57,9 (vs 57,7e y preliminar vs 54,8 previo), Alemania 60,7 (vs 60,6e y preliminar vs 57,1 previo) y más ampliamente en el caso de Francia 56,1 (vs 55e y preliminar y 51,6 previo). También lo conocimos en Reino Unido 55,1 (vs 54,9e y preliminar y 54,1 previo). Tuvimos la primera lectura en España donde sorprendía positivamente 52,9 (vs 51e vs 49,3 previo) e Italia, más en línea con lo esperado 56,9 (vs 57e vs 55,1 previo). En cuanto a precios se publicó en Alemania el IPC de febrero preliminar, mensual +0,7% (vs +0,5%e y +0,8% anterior) y +1,3% anual (vs +1,2%e y +1,0% previo).
Análisis de mercados El mes de marzo comenzaba con subidas generalizadas en las plazas europeas
El mes de marzo comenzaba con subidas generalizadas en las plazas europeas (Eurostoxx +1,93%, Dax +1,64%, Cac +1,57%) animadas por una mejor lectura de los PMIs de febrero, así como por la cesión de TIRes tras los repuntes de la semana pasada, con el estímulo fiscal en EEUU y la aprobación de la vacuna de J&J por la FDA también sirviendo de apoyo. Nuestro índice se sumó a los avances, anotándose +1,86%. Por valores, destacaron en positivo compañías cíclicas como Amadeus +8%, IAG +6,96% y Acerinox +5,58% después de presentar resultados el viernes a cierre de mercado. Por el contrario, solo cuatro valores cerraron en negativo: Viscofan -1,89% deshaciendo parte de la subida del viernes por los resultados, Cie Automotive -0,79%, Iberdrola -0,19% y Cellnex -0,11%.
Análisis de empresas Grifols, Sector Turismo y Sabadell ocupan las principales noticias empresariales
GRIFOLS. Adquiere 25 centros de donación de plasma en EEUU por 370 mln usd.
1-. La compañía acaba de anunciar la adquisición de 25 centros de donación de plasma en EEUU por 370 mln usd y se financiará con recursos propios, sin emitir deuda.
2-. Los centros obtuvieron en el último ejercicio un millón de litros de plasma y Grifols podrá disponer del plasma obtenido de forma inmediata.
3-. La compañía espera un crecimiento significativo de los volúmenes de plasma en 2021 y está llevando a cabo las iniciativas necesarias para garantizar su aprovisionamiento con crecimiento orgánico e inorgánico. Tal y como señalara en los resultados 4T/2020 del viernes pasado, espera abrir de manera orgánica entre 15/20 nuevos centros en 2021.
Valoración:
1-. Valoramos positivamente las iniciativas de la compañía para garantizar el aprovisionamiento de materia prima. Durante el Investor Day apuntaron a a 372 centros en 2021 (vs 344 actualmente), 396 en 2023 y 435 en 2025. Hace apenas cinco años el número de centros era de 160 y hace un año se esperaba alcanzar la cifra de 370 en 2024.
2-. A pesar de que los resultados 1S21 seguirán impactados operativamente por el menor plasma recolectado desde el estallido de la pandemia, desde los meses de verano se viene apreciando una recuperación secuencial que prevemos continúe de la mano de la campaña de vacunación y las menores restricciones a la movilidad.
3-. La compañía continúa con sus planes de crecimiento a pesar de que los ratios de endeudamiento se encuentran presionados en el más corto plazo (4,5x DN/EBITDA en dic-20), con una deuda neta de 5.714 mln eur.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 33,67 eur/acc.
SECTOR TURISMO.
1-. La Presidenta de la Comisión Europea, Ursula Von der Leyen, anunció ayer que están preparando una propuesta legislativa para crear un certificado digital que facilite la movilidad dentro y fuera de la UE a aquellos viajeros que acrediten haber sido vacunado y aquellos que puedan acreditar tener anticuerpos o un resultado negativo en un test antes de viajar. La UE se habría dado un plazo de unos 3 meses. Varios países, entre los que se encuentra España, están presionando para que el certificado esté listo antes de este verano.
Valoración:
1-. Creemos que es esencial para la reactivación del turismo y de sectores como el aéreo, hotelero o la hostelería que se apruebe y se extienda el uso del “pasaporte sanitario” ya que permitiría unificar criterios, en lugar de tener 27 legislaciones distintas, al tiempo que ofrecería control y garantías sanitarias.
2-. Gran comportamiento en la sesión de ayer de los valores más dependientes de la movilidad en España como Amadeus (+8%), IAG (+7%), mientras que Meliá (+0,4%) y Aena (+0,1%) y consideramos que esta medida sería uno de los grandes catalizadores para el sector. Revisaremos estimaciones y P.O.
SABADELL. Podría aparcar la venta de TSB y proceder a la desinversión de su plataforma tecnológica de forma independiente.
1-. Según prensa la expectativa de una recuperación económica en Reino Unido podría llevar a Sabadell a paralizar de forma temporal la venta de TSB con el objetivo de poder mejorar su valoración.
2-. No obstante, podría vender de forma independiente su plataforma tecnológica Sabis UK, filial 100% de Sabadell, por la que podría obtener unos 500 mln de euros.
Valoración:
1-. Sabadell continúa con su estrategia de venta de activos, y la decisión de lo que ocurra con el negocio de Reino Unido dependerá del nuevo plan Estratégico que se presentará en 2T21 con el nuevo consejero delegado.
2-. De confirmarse la noticia, sería positivo teniendo en cuenta que la cifra que se maneja de 500 mln de euros contrasta con un beneficio neto 2021 R4 de 256 mln de euros. De realizarse la operación y no utilizar los fondos para reforzar provisiones el impacto sería positivo en BPA y el impacto en precio objetivo supondría pasar a cotizar a P/VC 2021 R4 de 0,4x (vs 0,2x actual).
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Cellnex (20%), Grifols (20%), Indra (20%), Mapfre (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de -3,52%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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