Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se publicará la encuesta de confianza del Conference Board de febrero y en la Eurozona el dato final de IPC de enero
En Estados Unidos se publicará la encuesta de confianza del Conference Board de febrero (90e vs 89,3 anterior), así como los componentes de situación actual (84,4 previo) y expectativas (92,5 previo).
En la Eurozona se conocerá el dato final de IPC de enero, en tasa general mensual (+0,2%e y preliminar vs +0,3% previo) e interanual (+0,9%e i.a. vs -0,3% previo), y la tasa subyacente anual (+1,4%e y +0,2% anterior).
Mercados financieros Las plazas europeas comienzan la sesión sin grandes movimientos con la vista puesta en la comparecencia de Powell ante el Comité Bancario del Senado
Las plazas europeas comienzan la sesión sin grandes movimientos (futuros Eurostoxx plano, S&P +0,4%) con la vista puesta en la comparecencia de Powell ante el Comité Bancario del Senado (16h), donde esperamos que mantenga un discurso dovish a pesar de la reciente mejora de los datos (especialmente consumo privado apoyado por los cheques del gobierno) y del optimismo en torno a la campaña de vacunación, en la medida en que la economía americana está aún lejos de conseguir su objetivo de pleno empleo (tasa de paro 6,3% vs 3,5% pre pandemia) y los repuntes de inflación previstos para los próximos meses se esperan transitorios y no deberían alterar la política monetaria de medio plazo. En este sentido, es previsible que Powell reitere una vez más que la Fed aún está lejos de considerar la retirada de los estímulos monetarios (tanto tapering del QE como primeras subidas de tipos, que no esperamos al menos hasta 2023).
En la misma línea, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, afirmó ayer que están monitorizando muy atentamente los tramos largos de la curva con el fin de evitar un repunte excesivo de TIRes que cuestione la incipiente recuperación económica. Esto provocó cierto retroceso en las TIRes europeas (-3 pb en media) tras el repunte de los últimos días. En caso de mantenerse la tendencia al alza de las TIRes, consideramos que el BCE intensificaría sus compras de deuda para mantener unas favorables condiciones financieras. Esto nos reafirma en nuestra idea de que no habrá error de política monetaria.
En otros mercados, destacar la fuerte caída en Brasil (Bovespa -6%) y del real (-2%) ante la destitución por parte de Bolsonaro del CEO de Petrobras (-22%). Este intervencionismo, que podría extenderse a otras compañías, podría minar la confianza inversora en el país.
En el plano macro, los indicadores adelantados de ciclo siguen apuntando a mejora de las expectativas económicas. Si ayer fue la encuesta empresarial IFO en Alemania la que mejoró en febrero más de lo esperado, hoy será el turno de la confianza consumidora del Conference Board en Estados Unidos (90e vs 89,3 anterior). Estos datos siguen apoyando la rotación progresiva hacia ciclo (ayer Nasdaq -2,6%).
A su vez, la Eurozona confirmará el repunte del IPC general en enero hasta +0,9% i.a. (-0,3% previo) y de la tasa subyacente hasta +1,4%e (+0,2% anterior), aunque no se espera un aumento consistente de la inflación, que se mantendría en niveles contenidos más allá de los efectos base que posteriormente desaparecerán (crudo, IVA Alemania).
En materia de pandemia y de restricciones asociadas, Reino Unido anunció ayer su plan de reapertura, que como comentábamos será cautelosa y gradual con el fin de ir comprobando la evolución de la pandemia a medida que se vayan retirando las restricciones a la movilidad, con el objetivo de que la salida de su tercer confinamiento (vigente desde principios de enero) sea irreversible. Así, la apertura se hará en 4 fases, con periodos de 5 semanas entre ellas para evaluar el impacto en contagios y fallecimientos. Cuatro serán los factores a vigilar para poder pasar de fase: 1) que la campaña de vacunación siga desarrollándose con éxito, 2) que las vacunas tengan una eficacia suficiente para reducir hospitalizaciones y fallecimientos, 3) que no aumente la presión hospitalaria a niveles insostenibles y 4) que las nuevas cepas no incrementen el riesgo percibido hasta el momento. El objetivo es conseguir una apertura total de la economía a partir del 21 de junio (viajes internacionales el 17-mayo).
En el plano empresarial, cobra ritmo la temporada de resultados en España con las cifras de Applus, Enagás y Clínica Baviera.
Principales citas empresariales En España publican resultados Applus, Enagás y Clínica Baviera
En España publican resultados Applus, Enagás y Clínica Baviera.
Análisis macroeconómico En Alemania la encuesta IFO de febrero de situación empresarial mejoró más de lo esperado
En Estados Unidos el índice de indicadores líderes de enero avanzó +0,5% mensual (vs +0,3%e y anterior).
En Alemania la encuesta IFO de febrero de situación empresarial mejoró más de lo esperado hasta 92,4 marcando máximos de 4 meses (vs 90,5e y 90,1 previo), apoyado tanto por el componente de situación actual 90,6 (vs 89,3e y 89,2 previo) como el de expectativas 94,2 (91,7e vs 91,5 previo revisado desde 91,1).
Análisis de mercados Primera sesión de la semana con ligeras caídas y el Ibex dejándose un -0,5%
Primera sesión de la semana con ligeras caídas (Eurostoxx 50 -0,4%, CAC -0,1%, DAX -0,3%) y el Ibex dejándose un -0,5%. Las mayores revalorizaciones fueron para IAG (+7,8%), Aena (+4,9%) y Meliá Hotels (+4,3%) recogiendo la posibilidad de que para el verano haya turismo británico. Entre las caídas más fuertes dentro del selectivo destacaron Solaria (-5,8%), Acciona (-5,3%) y Pharmamar (-3,2%).
Análisis de empresas DIA, IAG, Telefónica, Siemens Gamesa y Ferrovial ocupan las principales noticias empresariales
DIA. Mercadona baja precios, siguiendo a Lidl y Aldi.
1.- Mercadona está llevando a cabo bajadas de precios selectivas en algunos productos frescos y envasados de marca blanca, siguiendo a Lidl y Aldi, que vienen realizando fuertes rebajas y promociones.
2-. En el contexto de la pandemia, y debido al incremento de los costes y dificultades logísticas, el precio de los productos frescos aumentó un +5,5% y el de los envasados lo hizo un +0,4% según NielsenIQ.
Valoración:
1-. El principal riesgo es que estos movimientos, por ahora puntuales y selectivos, se conviertan en generalizados y deriven en una guerra de precios en el sector, con el consecuente impacto negativo en márgenes.
IAG. Ha anunciado dos acuerdos para fortalecer su posición de liquidez:
1.- British Airways (BA) recibirá esta semana los 2.000 mln GBP del préstamo a 5 años acordado con la agencia para las exportaciones de Reino Unido (UKEF) que se anunció el 31 de diciembre 2020
2.- BA ha llegado a un acuerdo con la entidad que regula el fondo de pensiones para retrasar la contribución de 450 mln GBP que vence entre octubre 2020 y septiembre 2021. El acuerdo también establece que el reembolso de los 450 mln GBP más intereses se agregarán al final del Plan de Recuperación, que vence en marzo 2023, como pagos mensuales, que BA tendrá que proporcionar activos inmobiliarios como garantía y que BA no pagará dividendos hasta finales de 2023.
Valoración:
Valoramos favorablemente las dos medidas:
1.- Se confirma la recepción en los próximos días del préstamo de 2.000 mln GBP por parte de la UKEF, mientras que BA consigue retrasar el pago de 450 mln GBP hasta marzo 2023. Por lo tanto, BA, y por ende, IAG mejora su posición de liquidez en 2.450 mln GBP en un momento en el que las aerolíneas deben encontrar fuentes de financiación hasta que la recuperación del tráfico aéreo se consolide. Aparte de estas dos medidas, BA continúa explorando nuevas iniciativas para mejorar su posición de liquidez. Recordamos que IAG publica resultados 4T 20 el viernes antes de la apertura. P.O. 1,9 eur. MANTENER.
TELEFÓNICA. Venta de activos en Chile.
1-. Su filial de Chile ha llegado a un acuerdo para vender el 60% de las acciones de la división de InfraCo, compañía que aglutina los activos de fibra en el país, a KKR Alameda Aggregator L.P.
2-. Telefónica Chile venderá a InfraCo unas dos millones de unidades inmobiliarias pasadas con fibra y estas dos entidades suscribirán una serie de contratos de prestación de servicios, entre ellos uno para la prestación de servicios mayoristas de conectividad sobre la red de fibra óptica de InfraCo a Telefónica Chile.
3-. La valoración implícita se estima en 1.000 mln USD (unos 800 mln eur), equivalente a un múltiplo EV/EBITDA de 18,4x. Esta operación permitirá a Telefónica reducir en torno a 400 mln eur de deuda neta.
Valoración:
1-. Noticia positiva, que confirma nuevamente el compromiso de Telefónica con la venta de activos no estratégicos a múltiplos elevados con objeto de reducir deuda. No esperamos impacto significativo en cotización. P.O. 5,7 eur. SOBREPONDERAR.
SIEMENS GAMESA. Acuerdo para despido colectivo en España y cierre de plantas en A Coruña y Cuenca.
1-. Se anuncia el resultado del acuerdo alcanzado en enero para la ejecución de un ERE y el cierre de las plantas de A Coruña y Cuenca. Despido colectivo que afectará a 266 empleados, el 1% de la plantilla.
2-. Se pagarán indemnizaciones por encima de lo previsto en la ley, 63 días por año trabajado, y además se recolocarán 155 vacantes en otras divisiones del grupo
Valoración:
1-. Sigue avanzando en su plan de reducción de costes que le permita volver a obtener retornos positivos en la división onshore.
2-. Aunque era algo que se anunció en enero, el resultado sorprende por el elevado pago de indemnizaciones. Desconocemos el impacto real en cuanto a reducción de costes.
Reiteramos la recomendación de INFRAPONDERAR, P. O. 17,52 eur.
FERROVIAL. Venta de la filial inmobiliaria en Polonia por 335 mln eur.
1-. Venta del negocio inmobiliario de Budimex por 335 mln eur (presente en varias ciudades polacas con más de 13.200 apartamentos y locales comerciales construidos), un 2,3% del market cap, a la compañía polaca Cornerstone y la checa Crestyl Real State.
2-. Desconocemos el EBITDA que genera esta división, pero a nivel ventas 2020e se ha pagado un múltiplo de 2,13x. Venta que se prevé que genere plusvalías importantes, valor en libros en torno a 160 mln eur.
3-. La venta está sujeta a aprobación de las autoridades pertinentes, así como de la obtención de financiación por parte de los compradores antes del 7 de mayo. Negocio que podría salir a bolsa.
4-. Ferrovial mantienen una participación del 50,1% en Budimex.
Valoración:
1-. Noticia positiva, tanto por el importe de la venta, como por la puesta en valor parte de sus activos en el país.
2-. Englobada dentro de la estrategia de rotación de activos maduros.
Reiteramos la visión positiva en el valor de cara al largo plazo, pero reiteramos nuestra recomendación de MANTENER ante el elevado grado de incertidumbre por la recuperación del tráfico en sus principales activos de infraestructuras, P. O. 25,94 eur.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Cellnex (20%), Grifols (20%), Indra (20%), Mapfre (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de -3,27%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
