Principales citas macroeconómicas En España se publican referencias de precios de noviembre
En España se publican referencias de precios de noviembre, IPC general, mensual (vs +0,2% anterior) y anual (vs -0,8% anterior) y subyacente, mensual (vs +0,6 anterior) y anual (vs +0,3% anterior).
Mercados financieros Apertura ligeramente a la baja
Apertura ligeramente a la baja (futuros Eurostoxx -0,3%, futuros S&P plano) en una sesión que se espera más tranquila tras el elevado número de citas relevantes de ayer: BCE amplió estímulos pero no se pronunció sobre los dividendos de la banca (previsiblemente tendremos anuncio al respecto el próximo martes), FDA (el comité asesor de la FDA dio su respaldo a la vacuna de Pfizer, en línea con lo esperado), la Cumbre Europea desbloqueó el potencial veto de Polonia y Hungría al Fondo de Reconstrucción Europea, y pendientes de las negociaciones del Brexit hasta el domingo. Hoy Fitch revisa rating España y en el plano macro la atención estará en la confianza consumidora americana de la Universidad de Michigan (que seguirá débil en diciembre) y el IPC de España (muy deprimido en noviembre, -0,8%e i.a.).
Ayer el BCE cumplió con las expectativas del mercado, aumentando sus estímulos con una ampliación del PEPP en cuantía (+500.000 mln eur hasta 1,85 bln eur, en línea con lo previsto) y horizonte temporal de aplicación (mejorando las expectativas al ampliar las compras de deuda en al menos nueve meses vs los seis esperados, lo que supone que el QE se mantendrá al menos hasta marzo de 2022). Este incremento, de aplicarse de forma lineal, supondría compras del QE (PEPP +APP) de 100.000 mln eur/mes hasta marzo 2022, aunque es previsible que las compras sean superiores en la primera parte del periodo y flexibles en función de la evolución de la economía y el mercado. Lagarde afirmó que, si no es necesario, no se completará el importe total del PEPP, lo que llevó al Euro a apreciarse hasta 1,215 USD/Eur y ligero repunte de TIRes, mientras que las bolsas mostraron cierto cansancio tras las últimas subidas y al confirmarse lo ya esperado.
Este incremento de estímulos monetarios del BCE se ve sustentado por su nuevo cuadro macro, que dibuja un escenario de menor recuperación en 2021 respecto a la prevista en septiembre, a lo que se suma una inflación muy contenida el próximo año (1%) y que ni siquiera en su último año de estimación, 2023, con +1,4%e, se acerca al objetivo del 2% del BCE, en parte debido a la apreciación del Euro que el BCE monitorizará de cerca. Respecto a las previsiones de septiembre, las estimaciones suponen mejorar la previsión de PIB 2020 (la caída se modera a -7,3% vs -8% anterior) pero también empeorar significativamente las previsiones para 2021 (de +5% a +3,9%). Se muestra más optimista de cara a 2022, que revisa al alza de +3,2% a +4,2% y fija un PIB 2023 +2,1%. A nivel de inflación, revisa a la baja las previsiones de IPC 2020 (de +0,3% a +0,2%) y mantiene 2021 en +1%, mientras que rebaja la estimación de 2022 de +1,3% a +1,1% y publica por primera vez su estimación de IPC para 2023, que queda en un bajo 1,4%, lejos del objetivo del 2%.
Los tipos se mantienen sin cambios, en línea con lo esperado (repo 0%, depósito -0,5%), y las reinversiones del PEPP continuarán hasta finales de 2023. A ello se suma la mejora en las condiciones y plazos de los TLTROs para la banca: tipo -1% se extiende por doce meses más hasta junio 2022, y se realizarán tres nuevas subastas entre junio y diciembre 2021. Asimismo, se ofrecerán cuatro PELTROs adicionales en 2021, lo que supondrá una mayor disponibilidad de liquidez para la banca no vinculada a préstamos, si bien hasta el momento no se les ha dado demasiado uso.
El BCE volvía a pedir el apoyo de la política fiscal para apoyar la recuperación económica. En este sentido, la Cumbre Europea se saldó con el desbloqueo del Fondo de Reconstrucción Europeo, tras el acuerdo alcanzado con Polonia y Hungría que evitaría el veto al presupuesto europeo (1,8 bln eur entre 2021/27) al que van vinculados dichos fondos (750.000 mln eur, de los cuales 140.000 corresponden a España). Será finalmente el Tribunal de Justicia Europeo el que decida sobre la condicionalidad que se aplique al desembolso de los fondos (ambos países estaban en desacuerdo con que se vinculase al respeto del Estado de derecho).
Por su parte, ayer el comité asesor de la FDA dio su respaldo a la vacuna de Pfizer (17 a favor, 4 en contra y una abstención), en línea con lo esperado por el mercado a la luz de los resultados de eficacia y tras su aprobación en Reino Unido, lo que facilita su aprobación bajo uso de emergencia en EEUU. Algunos medios apuntan a que la FDA podría autorizarla este fin de semana o a principios de la semana que viene y las primeras vacunas llegar a las 24h de su aprobación. Recordamos que el jueves de la semana que viene (17-dic) se volverá a reunir para discutir la de Moderna y en el caso de Europa tendremos que esperar a finales de diciembre y enero para conocer la opinión del comité de la EMA sobre ambas vacunas.
Análisis macroeconómico En Francia conocimos la producción industrial de octubre
En Francia conocimos la producción industrial de octubre, mensual +1,6% (vs +1,4% anterior) y anual -4,2% (vs -6,0% anterior). También se publicó en Reino Unido, mensual +1,3% (vs +0,5% anterior) y anual -5,5% (vs -6,3% anterior).
En Estados Unidos tuvimos datos de precios de noviembre, tanto en tasa general, anual +1,2% (vs +1,1%e y +1,2% anterior) y mensual +0,2% (vs +0,1%e y +0,0% anterior) como subyacente, anual +1,6% (vs +1,5%e y +1,6% anterior) y mensual +0,2% (vs +0,2%e y +0,0% anterior).
Análisis de mercados Sesión negativa con la reunión del BCE como cita más relevante
Sesión negativa con la reunión del BCE como cita más relevante para las bolsas europeas (Eurostoxx -0,19%, Dax -0,33%, Cac +0,05%), en una jornada en la que el Brexit y la FDA también han compartido protagonismo. El Ibex acusó más las caídas (-0,64% perdiendo los 8.200 puntos). En positivo destacaron Pharma Mar +2,75%, Grifols +2,01% y Almirall +1,41%, mientras que las mayores caídas fueron las de Colonia -3,42%, Sabadell -3,41% y Bankinter -3,26%.
Análisis de empresas Acciona, DIA y Sonae ocupan las principales citas empresariales
Acciona. Anuncia un acuerdo en modalidad PPA con Amazon para el suministro de energía verde, a través del cual instalará 4 plantas fotovoltaicas en Estados Unidos de 889 MW de capacidad, al que destinarán una inversión de 1.000 mln usd (835 mln eur) en los próximos cuatro años, es decir, invertirá 0,94 mln eur/MW, por encima de otras compañías del sector, aunque el régimen de PPA entendemos que permitirá cumplir con sus criterios de rentabilidad. Estos proyectos suponen cerca del 18% de la capacidad total prevista de instalar para el periodo 2020-2024, el 21% del capex previsto (instalación de 5 GW con una inversión de 4.000 mln eur, 8% de la capacidad actual de >10,5 GW). El acuerdo incluye contratar a AWS (Amazon Web Services) como proveedor preferente en la nube para Acciona, esperando que traiga aparejada cierta mejora operativa (visibilidad reducida al respecto). Noticia positiva recogida ayer en la cotización.
Además, la familia Entrecanales, a través de la empresa La Verdosa, realiza una colocación acelerada entre inversores cualificados del 3,85% del capital a un precio de 106,25 eur, lo que supone un descuento del 6% con respecto al cierre de ayer. Además, ha vendido, a través de una colocación privada, a otras sociedades que participan en el capital de Acciona (participadas por la familia Entrecanales), y con las que mantienen un pacto parasocial, el 1,75% a un precio de 96,42 eur, un descuento del 15% respecto al cierre de ayer, quedándose La Verdosa con una participación del 0,18%. Tras esta colocación la familia Entrecanales sigue teniendo una participación por encima del 50% del capital de Acciona. Tras el rally desde principios de noviembre, es previsible que la cotización se ajuste a los precios de la colocación acelerada. Reiteramos la visión positiva en el valor, sobreponderar, P. O. 123,43 eur.
DIA. La compañía ha nombrado a Jesús Soto Cantero (que ha sido CFO del Grupo Vips) como CFO del grupo a partir del 1 de enero, después de la salida de Enrique Weickert el pasado mes de septiembre. También informa del nombramiento de Marcelo Maia como consejero del grupo, también con efectos a partir del 1 de enero. Noticias sin impacto.
Sonae. Lanza bonos sostenibles por 150 mln eur y 55mln eur con un vencimiento final de 5 años, con finalidad de financiar reducciones de CO2 y promover la presencia de mujeres en puestos directivos. Ambos importes representan un 16,2% de su deuda total en 9M20 (1.233 mln eur). Noticia positiva, ya que alargan el vencimiento de la deuda pero no sabemos si hay ahorro financiero ya que desconocemos el coste de esta financiación y no lo podemos comparar con el coste medio de la deuda de Sonae (1,2%). Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar con P.O de 1,48 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Cellnex (20%), Grifols (20%), Indra (20%), Mapfre (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +0,05%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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