Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Amadeus, Siemens Gamesa, PharmaMar, Rovi, Ferrovial y AstraZeneca, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Amadeus
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos 418,6 millones de euros (-70,1% a/a) vs. 412,5 millones de euros esperado
- Ebitda +2,1 millones de euros (- 99,6% a/a) vs. -53 millones de euros esperado
- BNA -159,5 millones de euros (-154% a/a) vs. -208,3 millones de euros esperado.
En el desglose sectorial, los Ingresos de Distribución caen – 85,3% hasta 111,6 millones de euros y los Ingresos de Soluciones Tecnológicas caen – 52,4% hasta 307M€. Las reservas de tráfico aéreo cayeron –82,1% a/a vs -83,6% estimado por el consenso y vs -113% el trimestre anterior. La Deuda Neta se sitúa en 2.787 millones de euros (vs 2.573 millones de euros a cierre del 2T20), equivalente a una ratio Deuda Neta/EBITDA de 4,6x.
En cuanto a estimaciones para el resto del ejercicio, la compañía sigue sin facilitar guías debido a la escasa visibilidad sobre el negocio a futuro.
Fortalecimiento de balance
Amadeus a lo largo de este complicado 2020 ha tomado las siguientes medidas de fortalecimiento de balance para hacer frente a la crisis: Dos emisiones de bonos a 4 y 7 años por 500M€ cada una, línea de liquidez bridge to bond por 1.000M€ (ya cancelada), cancelación de dividendo, programas de recorte de costes (dos planes: 300M€ y 200M€), ampliación de capital por 750M€ y emisión de obligaciones convertibles a 5 años por el mismo importe. C
reemos que es positivo que Amadeus haya captado demanda para hacer frente a sus necesidades de financiación ya que demuestra que, a pesar del nefasto entorno de negocio, el mercado continúa confiando en la solvencia financiera de su balance.
Perspectivas de Amadeus
Hemos revisado al alza nuestras estimaciones de Amadeus fruto del nuevo escenario de disponibilidad de vacuna del Covid-19 a lo largo de la primera mitad del 2021 y la consiguiente progresiva recuperación del tráfico aéreo que se debería producir a partir de entonces
Recomendación sobre las acciones de Amadeus
Reiteramos nuestra recomendación de Neutral y establecemos Precio Objetivo de 59,1€/acc (potencial de -0,8%). Pese a la revisión al alza de nuestro Precio Objetivo fruto del nuevo escenario, la recuperación del precio de la acción en las últimas semanas hace que el valor no presente potencial de revalorización y por tanto reiteramos Neutral.
Siemens Gamesa
Siemens Gamesa acumula una revalorización del 78,4% en el año. El valor ha actuado como refugio ante la mejora en las sólidas perspectivas sectoriales a medio y largo plazo para las instalaciones eólicas (especialmente Offshore, donde SGRE es líder), frente a un entorno económico global de elevada incertidumbre y a pesar de una visibilidad en sus márgenes limitada, dentro de un proceso de reestructuración todavía en curso
El ejercicio 2020 cerró en la parte baja del rango objetivo
- Ingresos de 9.483 millones de euros -7,3% a/a (vs rango bajo 9.500 millones de euros) y margen EBIT pre PPA y costes de I&D del -2,5% (rango bajo -3%).
- La cartera de pedidos, aunque con entradas algo más débiles en el 4T20, asciende a 30.248 millones de euros +18,6% a/a (sólo un -3,8% vs el récord del 3T20, 31.461 millones de euros) y un book-to-bill en el año de 1,55x.
- La composición muestra que han ganado peso Servicios (50% desde 46,7% el año anterior) y Aerogeneradores Offshore (28,5% desde 25,6%), a costa del menor peso de AEG Onshore (21,5% desde 27,7%).
- La deuda neta se situó en 49 millones de euros, desde 90 millones de euros al 3T20 (y vs caja neta de 863 millones de euros al cierre de 2019, aunque hay que recordar que la aplicación de la norma IFRS16 sobre arrendamientos generó +583 millones de euros en la deuda).
2021 todavía en transición: objetivo de margen EBIT a medio plazo (8%- 10%)
Los objetivos para 2021 contemplan Ventas entre 10.200-11.200M€ (+12,8% a/a en el punto medio) y un Margen EBIT antes de PPAs y costes de Integración y Reestructuración entre 3% y 5% (vs -2,5% en 2020). A medio plazo, la compañía mantiene el objetivo de alcanzar un margen ajustado entre 8%-10%.
Recomendación sobre Siemens Gamesa
Revisamos al alza estimaciones para reflejar fundamentalmente las perspectivas de un mayor crecimiento a largo plazo del 3% (vs 2,25% ant.) y el mayor peso de la actividad de Servicios, con un mayor margen (22% para 2021 y 21,5% para años siguientes vs 20% ant.). Para 2021 estimamos todavía pérdidas de -124M€ y un margen EBIT ajustado del 4%. A medio plazo descontamos un margen EBIT entorno al 9% (en el rango medio del objetivo, niveles no alcanzados desde la integración). A pesar de la mejora de proyecciones, el +74,5% de la cotización en el año, lo que le ha llevado a múltiplos de 27x EV/EBITDA 2021E y 14x 2022E que dejan poco margen a retrasos o aumento de la competencia (p.ej. Vestas anunció la adquisición del 50% de Mitsubishi en su de su JV MHI Vestas Offshores Wind, con el objetivo de potenciar el negocio Offshore. Esperaríamos recortes en el valor para entrar (hacia niveles en torno a 21€/acc.).
PharmaMar
PharmaMar amortiza un 1,07% del capital procedente de autocartera
El 27 de noviembre dejan de cotizar 199.200 acciones que se amortizan, equivalentes al 7,07% del capital. A partir de ese día, cotizarán 18.354.907 acciones.
Opinión de Bankinter
Este movimiento ya era conocido, la novedad es la inscripción de la reducción de capital en el Registro Mercantil y la fecha de efectividad en bolsa. Esperamos un impacto limitado sobre la cotización.
Rovi
Rovi hoy celebra su día del inversor
La compañía celebra hoy su encuentro anual con inversores, esta vez en modalidad telemática.
Opinión de Bankinter
Esperamos que además de actualizar la evolución de su cartera de productos en desarrollo (lo más importante es la solución inyectable ISM), la compañía anuncie sus guías para 2021 y de detalles de su acuerdo con Moderna para fabricar en España la vacuna contra el COVID-19.
Ferrovial
Ferrovial incrementa su participación mayoritaria en la autopista I-77
Ferrovial incrementa su participación en la autopista I-77 en +15%, incrementando su participación hasta 65,1% desde 50,1% anterior. Para ello pagará 77,7M$ (65,7M$) más un pago diferido de 2,7M$ (2,3M€) en 2024 que dependerá de los resultados de la autopista. Es una autopista de 26 millas ubicada en el área metropolitana de Charlotte (Carolina del Norte) con contrato hasta 2069.
Opinión de Bankinter
Buenas noticias para Ferrovial, aunque con impacto moderado en cotización. Es un buen síntoma que Ferrovial continúe con su plan de inversiones, a pesar del impacto del virus. La compañía tiene una sólida situación financiera, con una posición de caja neta en la matriz de unos 1.700M€. Si bien, el impacto de la operación debería ser muy moderado en cotización. Reiteramos recomendación de Comprar con un precio objetivo de 26,8€/acción (potencial de revalorización del +14%).
AstraZeneca
AstraZeneca y Oxford por el COVID-19
AstraZeneca solicitará la licencia de comercialización de su vacuna contra el COVID-19
Tras anunciar ayer los datos de eficacia de su vacuna AZD1222 contra el COVID-19 (70% que es inferior al 95% de Pfizer y Moderna), la compañía solicitará la licencia de comercialización mediante el procedimiento de emergencia en todas las jurisdicciones. También avanza en el proceso de fabricación y prevé poder fabricar hasta 3.000 M dosis anuales a partir de diciembre 2020. Su vacuna tiene dos ventajas principales frente a sus competidores: el precio (aproximadamente un 25% más barata de producir) y logística, al poder almacenarse en un refrigerador (entre 2 y 8 ºC) durante seis meses sin perder propiedades mientras que las competidoras precisan congelación.
Opinión de Bankinter
Es un nuevo paso que apunta a la próxima aprobación de esta vacuna y muy posiblemente de otras tres (Pfizer, Moderna y Johnson & Johnson también están en fase III avanzada). Con independencia de las ventajas en precio y logística de AZD1222, lo más importante es que pronto habrá varias vacunas disponibles, el final de la epidemia y que para los mercados será un catalizador.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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