Principales citas macroeconómicas En España se publicarán los datos de ventas minoristas de septiembre
En España tendremos datos de ventas minoristas del mes de septiembre, anual (vs -4,6% anterior) y mensual -3,4%e (vs -2,4% anterior).
Mercados financieros Las bolsas europeas comienzan la sesión a la baja, después de que ayer continuasen las caídas asociadas al empeoramiento de la pandemia
Las bolsas europeas comienzan la sesión a la baja (futuros Eurostoxx -1,8%, S&P -0,6%) después de que ayer continuasen las caídas asociadas al empeoramiento de la pandemia y las dudas que esto genera sobre la recuperación económica. A nivel pandemia, hoy estaremos pendientes de Francia, donde Macron podría anunciar nuevas medidas restricitivas (20h), incluido un posible nuevo confinamiento domiciliario durante un mes a partir del jueves. Aunque menos estricto que el confinamiento de la primera ola en marzo-abril, el impacto económico sería especialmente negativo en el sector servicios, ahondando en su debilidad.
Asociado a la incertidumbre pandémico-económica, nuevas revisiones a la baja de guías de beneficios, en concreto por parte del sector farma americano (Pfizer, Eli Lilly). En positivo, resultados de Microsoft aunque con previsiones cautas.
A nivel de estímulos fiscales, Italia ha aprobado un nuevo paquete de estímulo por importe de 5.000 mln eur para ayudar a los sectores más afectados por el Covid, mientras que en EEUU seguimos sin novedades respecto al quinto paquete de estímulo.
En el plano macro, hoy apenas habrá datos de relevancia, destacando tan solo en España las ventas minoristas de septiembre que previsiblemente continuarán reflejando debilidad e incertidumbre en el actual entorno, al igual que lo hiciera ayer la confianza consumidora en EEUU y anteayer la IFO alemana. Este contexto de dudas sobre el ritmo de recuperación asociado a la incierta evolución de la pandemia se vuelve a dejar notar en la TIRes, que vuelven a retroceder y a acercarse de nuevo a mínimos, especialmente en Europa (-0,62% TIR 10 años Alemania, 0,16% España, 0,70% Italia). El dólar se fortalece por debajo de 1,18 USD/Eur.
En nuestro país, el Gobierno presentó ayer el proyecto de PGE 2021 sin grandes novedades, y con una serie de medidas de ingresos en su mayor parte ya adelantadas y con limitado impacto recaudatorio frente al fuerte incremento previsto de gasto público: 1) IRPF +2pp en rentas del trabajo >300.000 euros y +3 pp en rentas del ahorro para >200.000 euros (valor más simbólico que económico puesto que sólo 0,2% del total de contribuyentes declaran >100.000 eur); 2) Impuesto Patrimonio +1pp hasta 3,5% para >10 mln eur, cada CCAA lo tendrá que implantar en su normativa interna. 3) IVA bebidas azucaradas +11pp hasta 21%, no afecta a hostelería. 4) Impuesto sobre primas de seguros +2pp hasta 8%; 5) Impuesto de Sociedades: limitación de exenciones por dividendos y plusvalías generadas por su participación en sociedades filiales del 100% al 95% para sociedades con volumen superior a 40 mln eur, aunque no se aplicará el mínimo del 15% de tipo efectivo para las grandes empresas que estaba en el acuerdo de Gobierno. Tributación mínima del 15% para SOCIMIS por sus beneficios no distribuidos. 6) También se incluyen un pacto para regular el control de los precios del alquiler, con el consiguiente impacto negativo sobre la seguridad jurídica. 7) Se reducen las aportaciones a planes de pensiones (individuales de 8.000 a 2.000 eur), el límite conjunto (partícipe+empresa) se eleva de 8.000 a 10.000 euros. Los PGE 2021 están pendiente de los apoyos necesarios para su aprobación, la primera votación será a parir del 11-12 noviembre.
A destacar asimismo que empiezan a llegar los fondos del SURE (programa europeo para hacer frente al coste de los ERTEs) por importe de 17.000 mln eur sobre un total de 100.000 mln eur a que ascenderá el programa completo. España ya ha recibido 6.000 mln eur (de un total que recibirá de 21.300 mln eur), Italia 10.000 mln eur (de 27.400 mln eur) y Polonia 1.000 mln eur (de 11.200 mln eur).
En el plano empresarial, continuamos con la presentación de resultados 3T20. En España destacamos los de Bankia, Aena, Naturgy, Red Eléctrica, ACS, Logista, Ebro Foods y Mediaset España, mientras que en Europa cabe reseñar los de Deutsche Bank, Telefónica Deutschland y Eni.
Principales citas empresariales En España publican resultados Aena, Naturgy, Red Eléctrica, Logista, Bankia, ACS y Ebro Foods
En Estados Unidos publica resultados General Electric Co, Visa Inc. y Ford Motor Company.
En España publican resultados Aena, Naturgy, Red Eléctrica, Logista, Bankia, ACS, Ebro Foods lo hará durante la sesión y a cierre de mercado Mediaset España.
En Alemania publica resultados Deutsche Boerse, Deutsche Bank y Telefonica Deutschland, mientras en Holanda lo hará Heineken y en Italia Eni.
Análisis macroeconómico En Estados Unidos hubo decepción en la encuesta de confianza del consumidor del Conference Board de octubre
En Estados Unidos decepción en la encuesta de confianza del consumidor del Conference Board de octubre 100,9 (vs 102e y 101,3 anterior revisado ligeramente a la baja), con el componente de situación actual mejorando 104,6 (vs 98,9 anterior revisado al alza), al contrario que el de expectativas 98,4 (vs 102,9 anterior revisado desde 104). También se conoció el índice manufacturero de la Fed de Richmond del mismo mes que sorprendía positivamente 29 (vs 17e y 21 anterior) y las cifras preliminares de pedidos de bienes duraderos de septiembre que sorprendieron al avanzar +1,9% (vs +0,5%e y 0,4% anterior) y sin transporte +0,8% (vs +0,3%e y +1% anterior revisado al alza desde +0,6%).
En España conocimos la tasa de desempleo del 3T20 16,3% (vs 16%e y 15,33% anterior).
Análisis de mercados Sesión negativa cerrando cerca de mínimos de la jornada, aunque con caídas algo más moderadas que en la jornada del lunes (Eurostoxx -1,12%, Dax -0,93%, Cac -1,77%)
Análisis de empresas Enagás, CAF y Telefónica Alemania ocupan las principales noticias
Enagás. Coloca 500 mln eur en bonos a 2032 a un coste de 0,407% (precio emisión 99,626%, cupón 0,375%), rebajando con ello su coste medio y alargando su vida media (a cierre de septiembre 1,9% y 4,3 años respectivamente). Positivo por la capacidad para aprovechar situación actual en mercados de deuda, pero sin impacto esperado en cotización. Sobreponderar, P. O. 25,48 eur.
Telefónica Alemania. Ha publicado los resultados 3T 20. Destacamos el gran comportamiento de los ingresos, que han superado nuestras previsiones ampliamente, con altas de móvil de contrato que se aceleran (261 mil y 608 mil en 9M 20) y banda ancha 6 mil y 45 mil en 9M 20) moderando vs 2T 20 caída moderada del ARPU contrato (-3%) y leve subida en el de banda ancha (+2%).
Destacamos el fuerte crecimiento de la utilización de datos: +54% vs 3T 19, manteniendo el fuerte ritmo de 2T 20. Ingresos 1.873 mln eur (+1,6% vs R4e y +0,4% vs 3T 19) teniendo en cuenta ingresos servicios móviles 1.361 mln eur (en línea vs R4e y en línea vs 3T 19), venta de terminales 311 mln eur (vs 290 R4e y +1% vs 3T 19) y telefonía fija 198 mln eur (vs 195 mln eur R4e y -2% vs 3T 19), EBITDA antes extraordinarios 596 mln eur (vs 562 mln eur R4e y +1% vs 3T 19) con margen EBITDA excluyendo extraordinarios +0,2 pp vs 3T 19 hasta 31,8%. Incluyendo extraordinarios, EBITDA 976 mln eur (vs 588 mln eur en 3T 19) y margen EBITDA 52,1% (+20 pp vs 2T19).
La deuda neta se reduce -795 mln eur vs 2T 20 hasta 3.643 mln eur y a 1,6x EBITDA 20 R4e (1,7x en 1T 20) aunque por debajo del objetivo de 2,5x tras haber generado +695 mln eur en caja neta, con capex -726 mln eur e inversión en circulante -221 mln eur.
La directiva mantiene objetivos 2020e: ingresos y EBITDA en línea con 2019 o ligeramente positivos, excluyendo un impacto regulatorio negativo en ingresos (-20/-30 mln eur) y en EBITDA (-10 mln eur) y anuncia un capex/Ingresos inferior a 17%/18%. En 9M 20, ingresos +2,7%, EBITDA +1,8% y capex/ingresos 13,2%.
Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia 10:00 CET. Recordamos que Telefónica publica resultados mañana antes de la apertura. Telefónica Sobreponderar.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Acciona (20%), Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) e Inditex (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +10,76%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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