Al día: principales eventos, economía y mercados -Nicolás Correa, Brexit, Pfizer, PIB de China…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

Eventos Empresas del Día

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Bolsa Española:

· Nicolás Correa (NEA):pago dividendo ordinario único a cargo 2019 por imp orte bruto de EUR 0,17 por acción;

Bolsas Europeas: publican resultados trimestrales y datos operativos, entre otras compañías:

· Philips (PHIA-NL): resultados 3T2020;

Wall Street: publican resultados trimestrales, entre otras compañías:

· Logitech International (LOGI-US): 2T2021;

 · Halliburton (HAL-US): 3T2020;

 · IBM (IBM-US): 3T2020;

Economía y Mercados

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· ESPAÑA

. En un informe dado a conocer el viernes, la agenciad de calificación crediticia Moody’s señala que el periodo prolongado de tipos de interés bajos intensificarála presión sobre los márgenes de la banca española,pues la crisis económica presionará todavía más los márgenes y desafiará la rentabilidad de las entidades, que»ya era modesta», aunque «mejor que la media de sus pares europeos». En ese sentido, la agencia dice que, pese al entorno de tipos bajos, los bancos han aguantado sus márgenes hasta ahora gracias a las facilidades de acceso a la financiación del Banco Central Europeo (BCE), pero espera que la presión se intensifique como resultado de un entorno operativo débil, la competencia continua en el mercado y el margen limitado para reducir todavía más los costes de financi ación.

Asimismo, Moody’s señala que el aumento del desempleo y el deterioro de la confianza reducirá el consum o de hogares y la inversión en 2021 y 2022, lo que tendrá como consecuencia un crecimiento moderado del crédito, que hará que la rentabilidad de los bancos españoles sea más vulnerable al entorno de tipos de interés bajos.

En el informe la agencia dice igualmente que otros factores a los que se enfrenta la rentabilidad de los bancos son la intensa competencia, que seguirá limitando su capacidad par a aumentar los márgenes de los préstamos, y la meno r capacidad que tienen para seguir reduciendo los costes, en un escenario en que los elevados costes regulatorios y de cumplimiento «pueden limitar las ganancias de eficiencia».

Por otro lado, Moody’s indica que la presión general sobre los márgenes de la banca fomentará las accio nes de mitigación como diversificar sus fuentes de ingresos y reducir su alta dependencia de los ingresos netos por intereses o la búsqueda de segmentos de negocio más rentables. Además, la mayo r digitalización mejorará su eficiencia a largo plazo al considerar que España «tiene un gran potencial para lograr ganancias de eficiencia a través de la innovación tecnológica en relación con otros países europeos», pues prevé que los canales digitales ganen terreno a los físicos. En ese sentido, señala que los bancos españoles operan la red de oficinas más extensa de Europa, lo que deja espacio para un mayor ajuste de sucursales que otros países europeos ya han logrado.

Por último, Moody’s apunta que la consolidación en el sector también puede mejorar la eficiencia de los bancos a largo plazo, aunque generalmente requiere costes de reestructuración significativos y las ganancias de eficiencia tardan tiempo en materializarse. En ese sentido, la agencia señala que la fusión entre Bankia (BKIA) y CaixaBank (CABK) puede allanar el camino para una nueva ronda de fusiones en el sector bancario español.

· ZONA EURO-UNIÓN EUROPEA

. Los datos de la Asociación Europea de Fabricantes de Automóviles (ACEA) indican que la matriculación de vehículos aumentó ligeramente en Europa en septiembre, el prim er aumento interanual en un mes este año. Así, en septiembre se matricularon 1,3 millones, lo que supone un aumento del 1,1% en tasa interanual. La agencia Reuters destacó al respecto que los cinco principales mercados europeos obtuvieron, no obstante, resultados mixtos, con caídas de matriculaciones en España, Reino Unido y Francia, e incrementos en Italia y Alemania.

. Eurostat publicó el viernes que las exportaciones de bienes de la Zona Euro al resto del mundo bajaron un 12,2% en tasa interanual en el mes de agosto, hasta los EUR 156.300 millones. Por su parte, las importaciones lo hicieron el 13,5%, hasta los EUR 141.600 millones. De esta forma, el superávit comercial de la Eurozona en el mes deagosto ascendió a los

EUR 14.700 millones, lo que compara positivamente con los EUR 14.400 millones del mismo mes de 2019, aunque queda ligeramente por debajo de los EUR 15.100 millones que esperaban los analistas.

Entre los países de la Zona Euro las operaciones comerciales bajaron un 4,6% en el mes de agosto en tasa interanual, hasta los EUR 129.200 millones.

En términos no ajustados estacionalmente, el superávit comercial de la Zona Euro se elevó en el mes de a gosto de 2020 hasta los EUR 21.900 millones. En este caso los analistas esperaban una cifra sensiblemente superior, de EUR 23.100 millones.

En el periodo 8M2020 las exportaciones de la Zona Euro descendieron en tasa interanual el 12,4%, hasta los EUR 1.355.600 millones y las importaciones un 13,1%, hasta los EUR 1.228.700 millones. El resultado fue un superávit comercial en el periodo analizado de EUR 127.000 millones, sensiblemente inferior al de EUR 133.700 millones alcanzado en 8M2019.

. Eurostat publicó el viernes que, según datos definitivos, el índice de precios de consumo (IPC) de la Zona Euro subió el 0,10% en el mes de septiembre con relación a agosto , mientras que en tasa interanual descendió el 0,3% (-0,2% en agosto). La tasa de crecimiento interanual del IPC es la má s baja que se registra en la Eurozona desde 2016. Ambas lecturas estuvieron en línea con sus preliminares y con lo esperado por el consenso de analistas.

En septiembre, la mayor contribución a la tasa de inflación de la Eurozona provino de los precios de los alimentos, del alcohol y del tabaco (+0,34 puntos porcentuales; p.p.), seguidos de la de los precios de los servicios (+0,24 p.p.). En sentido contrario, las partidas que más restaron fueron la de los precios de los bienes industriales no energéticos (-0,08 p.p.) y la de los precios de la energía. (-0,81 p.p.).

Excluyendo los precios de la energía, de los alimentos, alcohol y el tabaco, el subyacente del IPC subió en el mes de septiembre el 0,2% (0,4% en agosto), tasa que estuvo en línea con sus lecturas preliminares y con lo esperado por los analistas.

Valoración: se confirman las presiones deflacionistas en la Zona Euro, presiones que entendemos pueden ir ligeramente a más en los próximos meses y que es factible que lleven al BCE a incrementar sus programas de compra de activos en los

mercados secundarios tan pronto como en diciembre. Lo que no tenemos tan claro es que ello vaya a tener ningún efecto a corto plazo en la inflación de la región.

· REINO UNIDO

. El primer ministro del Reino Unido, Boris Johnson, dijo el pasado viernes que, a menos que haya un cambio «fundamental» en la posición de la Unión Europea (UE) , el Reino Unido se encamina a una desconexión del bloque, un brexit, sin acuerdo. Johnson se refirió a «una solución australiana» con el grupo comunitario, lo que significa que no se cerraría un pacto y las relaciones pasarían a regirse por las normas generales de la Organización Mundial del Comercio (OMC). Sin embargo, no descartó la posibilidad de seguir negociando. En ese sentido, cabe recordar que Johnson había asegurado que, una vez llegado el 15 de octubre. no negociaría con sus socios europeos.

. La agencia de calificación crediticia Moody’s rebaj ó el pasado viernes el rating soberano del Reino Unido desde “Aa2” hasta “Aa3” ya que considera que el crecimiento económico ha sido recientemente inferior al esperado y espera que continúe así en el futuro. Además de por la salida d el Reino Unido de la Unión Europea, la agencia dijo que el crecimiento económico del país se verá afectado por el impacto que en la economía deje la pandemia, que ha afectado severamente al país.

Valoración: la revisión a la baja del rating del Reino Unido se puede considerar como “un aviso a navegantes”, ya que no descartamos que más economías desarrolladas, incluida España, sufran revisiones a la baja de su calificación crediticia en los próximos meses como consecuencia del impacto en los déficits públicos, en la deuda y el crecimiento que ya está teniendo la crisis sanitaria provocada por la pandemia.

· EEUU

. La presidenta de la Casa de Representantes de EEUU, Nancy Pelosi, exigió a la Casa Blanca para alcanzar un acuerdo sobre un paquete de estímulos fiscales en las próximas 48 horas , aunque no señaló qué va a ocurrir si el mismo no se alcanza en el plazo indicado. Pelosi y el secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, trabajaron sobre las previsiones de un plan nacional sobre los test de coronavirus, aunque Pelosi acusó a la Casa Blanca de haber realizado cambios inaceptables en el lenguaje concerniente a la financiación para dichos test. Por su parte, el presidente de EEUU, Donald Trump, dijo que apoyaría un paquete de estímulo superior al que propugna Pelosi. No obstante, el partido Republicano del Senado permanece como un obstáculo i nsalvable para un acuerdo, con muchos senadores contrarios a un paquete de estímulo por un importe similar los $ 2 billones. El líder Republicano del Senado, McConnell permitirá dos votaciones esta semana sobre el paquete de estímulos Republicano por importe de $ 500.000 millones, pero los Demócratas ya han rechazado dicha propuesta como inadecuada.

. Según el último informe de resultados de FactSet, la tasa media de crecimiento de beneficios para el 3T2020 de las compañías integrantes del S&P 500 se mantiene en laactualidad en el -18,4%, frente a la del -21,0% que se esperaba a finales del trimestre. La tasa media de crecimiento de ingresos es del 3,3%. Del 10% de las compañías del S&P 500 que ya han informado de sus resultados trimestrales, el 86% han batido las previsiones del consenso de beneficio por acción, por encima de las medias a uno y cinco años, situadas ambas en el 73%. Adicionalmente, el 82% ha batido las estimaciones de ventas del consenso, superando la media a uno y cinco años, situadas ambas en el 61%.

En conjunto, las compañías están informando de beneficios que están un 21,7% por encima de lo previsto, mejorando la media a un año de sorpresa positiva del 8,0%, y la media a cinco años de sorpresa positiva del 5,6%. En conjunto, las compañías están informando de ventas que están un 3 ,6% por encima de las previsiones, mejorando la tasa de sorpresa positiva media a un año del 0,9%, y la tasa de sorpresa positiva media a cinco años, del 0,7%.

. La farmacéutica estadounidense Pfizer anunció el vie rnes que podría estar lista para solicitar la autorización de uso de emergencia de su vacuna del Covid-19 para finales de noviembre, suponiendo que reciba datos positivos de eficacia y seguridad en los ensayos en personas que está realizando en su última etapa. Esta es la prim era vez que Pfizer o cualquier otro desarrollador líder de vacunas occidental ha dado a conocer un calendario para su vacuna tan específico.

. El Departamento de Comercio publicó el viernes que las ventas minoristas aumentaron en el mes de septiembre el 1,9% tras haberlo hecho el 0,6% en el mes precedente. La lectura superó holgadamente el incremento del 0,8% que esperaban los analistas. Excluida la partida de automóviles (las ventas de automóviles subieron el 3,6% en el mes), las ventas minoristas estadounidense crecieron el 1,5% en el mes, también muy por encima del 0,6% que esperaban los analistas. En tasa interanual las ventas minoristas aumentaron en el mes de septiembre el 5,4% (+2,8% en septiembre).

Valoración: estas cifras vienen a confirmar que, al menos hasta septiembre, la economía estadounidense continuaba expandiéndose a buen ritmo. La duda es si este ritmo es sostenible a partir de ahora, con los casos de Covid-19 aumentando, el mercado laboral estabilizado con todavía un elevado desempleo y sin nuevas ayudas fiscales en el horizonte. No obstante, los futuros de los índices estadounidenses reaccionaron de forma positiva, mientras que los precios de los bonos se giraron a la baja.

. La Reserva Federal (Fed) publicó el viernes que la producción industrial bajó el 0,6% en el mes de septiembre con relación a agosto, lectura que diverge sustancialme nte del crecimiento del 0,6% que esperaban los analistas. Por su parte, la producción manufacturera bajó en el mes el 0,3%. En este caso los analistas esperaban un incremento de esta variable en el mes analizado del 0,9%. Cabe destacar el retroceso que experimentó en el mes la producción de vehículos y componentes para el automóvil (-4,0%) y la de las utilidades (-5,6%). En sentido contrario, destacar el incremento de la producción minera en el mes (+1,7%), la cual había descendido un 2,4% en el mes de agosto.

Con relación a febrero, antes de que comenzara la pandemia, la producción industrial de septiembre se situó un 7,1% por debajo, mientras que la manufacturera el 6,4%.

Por último, señalar que la capacidad de producción utilizada se situó en septiembre en el 71,5% frente al 72,0% de agosto y el 71,8% esperado por los analistas. Esta variable se encuentra todavía 8,3 puntos porcentuales (p.p.) por debajo de su media a largo plazo, pero 7,3 p.p. por encima del su nivel más bajo en esta crisis, alcanzado en abril .

Valoración: si los datos de ventas minoristas fueron la de cal, los de la producción industrial fueron la de arena . Desde que comenzó la reapertura de la economía estadounidense la producción industrial había venido recuperándose. Los datos de septiembre generan dudas sobre si podrá seguir haciéndolo, al menos hasta que el virus no esté controlado.

. La Universidad de Michigan dio a conocer el viernes que el índice de sentimiento de los consumidores, en su lectura preliminar de octubre, subió hasta los 81,2 puntos desde los 80,4 puntos de finales de septiembre, superando de esta forma por un estrecho margen los 81,0 puntos que esperaban los analistas. En el mes el subíndice que mide la percepción que tiene los consumidores de la situación actual bajó hasta los 84,9 puntos desde los 87,8 puntos de septiembre, mientras que el subíndice que mide sus expectativas subió hasta los 78,8 puntos desde los 75,6 puntos del mes precedente.

Valoración: la confianza de los consumidores parece que sigue firme en el mes de octubre, lo que es una buena noticia para la economía del país al ser ésta un importante indicador adelantado del consumo privado, variable que representa casi dos tercios del PIB estadounidense.

· CHINA

. El PIB de China se expandió un 4,9% en tasa interanua l en el 3T2020, algo menos del aumento del 5,2% esperado por el consenso de analistas, aunque superó el crecimiento interanual del 3,2% del 2T2020. Los datos de actividad de septiembre fueron mejores en líneas generales. La producción industrial aumentó un 6,9% en tasa interanual, volviendo a tasas de crecimiento previas al impacto de la pandemia del coronavirus, frente a un aumento esperado del 5,8% por parte del consenso y a un incremento del 5,6% en agosto. En ese sentido, destacar que la producción de automóviles aumentó a doble dígito, mientras que la de ordenadores personales y los smartphones repuntó de forma moderada. La tasa de utilización de la capacidad manufacturera fue del 77,2%, lo que supone un aumento de 0,3 p.p. con respecto a un año antes. La inversión en activos fijos también aumentó, un 0,8% en el acumulado del ejercicio, en lo que supone su primera mejora desde el comienzo de la pandemia, frente a un incremento esperado del 0,9% y una caída en el periodo de enero a agosto.

El segmento inmobiliario también mejoró ya que las ventas nominales se expandieron en territorio positivo. El inicio de nuevas viviendas permaneció ligeramente negativo. Las ventas minoristas aumentaron un 3,3%, uno de los mayores incrementos postpandemia, frente a una mejora esperada del 1,8% y un incremento del 0,5% del mes anterior. En ese sentido, destacar que las ventas de automóviles repuntaron a doble dígito, y se añadieron al crecimiento de los alimentos y la confección. Las ventas de equipos de comunicaciones y en la hostelería se mantuvieron por debajo de las logradas en el mimo periodo del año precedente.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities