Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos, correspondiente a septiembre se publicará la encuesta de confianza consumidora del Conference Board
En Estados Unidos, correspondiente a septiembre se publicará la encuesta de confianza consumidora del Conference Board que se espera mejora hasta niveles de 90 (vs 84,8 previo).
En Europa, conoceremos las encuestas de confianza de septiembre en la Eurozona: económica (89e vs 87,7 previo), industrial (-10e vs -12,7 previo), sevicios (vs -16,8e y -17,2 previo) y consumidora (dato final -13,9 preliminar y -14,7 previo). También conoceremos el IPC preliminar de septiembre en Alemania, 0%e mensual y anual (vs -0,1% y 0% previo respectivamente, y 0%e para ambos), y en España en tasa mensual (0%e y anterior) e interanual (vs -0,4%e y -0,5% anterior).
Mercados financieros Los futuros apuntan a una apertura plana en las bolsas europeas
Los futuros apuntan a una apertura plana en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,0%, futuros S&P +0,3%) después de las subidas de ayer (+2%/+3%), apoyadas por las expectativas de continuado apoyo de las políticas monetarias y fiscales (quinto paquete EEUU valorado entre 1,5 y 2,2 bln USD continúa en discusión) en el actual contexto de incertidumbre sobre la recuperación económica ante el repunte de casos Covid. A nivel político, lo más significativo del día será la celebración del primer debate presidencial en EEUU (de un total de tres), momento a partir del cual veremos si hay movimientos en las encuestas y si Trump sigue reduciendo la ventaja con Biden o por el contrario ésta se amplía.
En el plano macro, la atención de hoy estará en las encuestas de confianza de septiembre, tanto en Estados Unidos (confianza consumidora del Conference Board con esperada mejora hasta niveles de 90 vs los mínimos de la pandemia y previo 84,8, pero muy lejos de los 130 pre-Covid) como en la Eurozona (económica, industrial, servicios y consumidora, todas ellas con previsión de avances respecto al dato anterior pero también muy por debajo de los niveles pre-pandemia, sobre todo en la parte de la economía asociada a servicios, más afectada por la expansión en el número de contagios). En términos de inflación, primeros IPCs de septiembre, que previsiblemente seguirán mostrando un panorama de nula/negativa inflación (Alemania 0%e i.a. y España -0,5%e i.a., ambos en línea con los datos de agosto y muy alejados del objetivo del 2% del BCE).
A nivel de vacunas contra el Covid, noticias negativas ayer por parte de Inovio (-28%) tras el freno a sus ensayos clínicos de Fase 2/3 por parte de la FDA ante dudas sobre el método de administración.
Seguimos también pendientes de las negociaciones del Brexit que se retoman hoy en Bruselas. El mercado se muestra ahora más optimista sobre la posibilidad de alcanzar un acuerdo pese a las recientes tensiones, tras la disposición de la UE a continuar negociando pese a la propuesta de ley de mercados interiores del gobierno británico, aunque no desecha la posibilidad de acudir a los tribunales. Esto ha permitido cierta recuperación de la libra, si bien ésta también podría estar recogiendo la categórica oposición del uno de los vicegobernadores del Banco de Inglaterra a situar los tipos de interés en terreno negativo. Recordamos que el 15 de octubre es la fecha límite fijada para alcanzar un acuerdo sobre cómo será la relación comercial entre la UE y Reino Unido una vez que el 31 de diciembre se materialice el Brexit.
Principales citas empresariales No tendremos citas empresariales de relevancia
No tendremos citas empresariales de relevancia.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico No tuvimos citas macroeconómicas de interés
No tuvimos citas macroeconómicas de interés.
Análisis de mercados Sesión de fuertes subidas en Europa
Sesión de fuertes subidas en Europa (Eurostoxx 50 +3%, DAX +3,2%, CAC +2,4%). El Ibex por su parte se apuntó una revalorización del 2,5%, en una jornada donde únicamente cerró en negativo Almirall (-4,2%) tras conocerse la salida de su CEO. El mejor valor del selectivo fue Arcelor Mittal (+11,3%), que recogió el anuncio del acuerdo para vender a la empresa minera estadounidense Cleveland-Cliffs todos los activos que tiene en EE.UU. Por detrás de Arcelor, tuvimos a Santander (+6,8%), y a Amadeus, Meliá e Indra todos ellos con subidas superiores al +5%.
Análisis de empresas DIA, Almirall, Arcelor Mittal, Colonial, Siemens Gamesa y OHL ocupan las principales noticias empresariales
DIA. La segunda oferta para la adquisición de los bonos con vencimiento en 2023 ha sido aceptada por titulares representantes de 41,2 mln eur, que equivale al 57,22% del principal de los bonos de 2023 que no eran titularidad de Dea Finance (sociedad de LetterOne) y al 13,73% del importe agregado principal de los bonos de 2023. De esta forma, el próximo 2 de octubre Dea Finance pasará a ser titular del 89,73% del bono 2023 (vs del 76% anterior con la primera oferta). Noticia sin impacto teniendo en cuenta que el vencimiento más decisivo era el de abr-21 (del que Dea Finance ya adquirió el 97,5%). Recordamos que, como resultado de esta operación, tanto Moody’s como S&P rebajaron su calificación crediticia (limited default la primera y selective default la segunda), ambas con perspectiva negativa, en la medida en que Dea Finance ofrecía un importe por debajo del valor nominal.
Almirall. Comunicó ayer la renuncia de su CEO, Mr. Peter Guenter, que cesará en su cargo a partir del 1 de enero de 2021. Asimismo, la compañía notificó que inicia el proceso de búsqueda de un reemplazo para el cargo. Desde un punto de vista cualitativo compartimos la negativa valoración del mercado con respecto a la noticia por varios motivos (la acción perdió un 4% de su valor en la sesión de ayer): en sus 3 años al frente de Almirall, un periodo que entendemos excesivamente corto, Mr. Guenter había liderado la transformación de Almirall hacia las especialidades dermatológicas, incluyendo la reestructuración y relanzamiento de las actividades en EE.UU. y se había rodeado de un equipo de profesionales de su confianza, incluyendo el puesto del CFO, cuyo futuro en la compañía podría quedar en entredicho. Sobreponderar. P.O. 18,05 eur/acc.
Arcelor Mittal. Ha cerrado un acuerdo para vender el 100% del AM EEUU a Cleveland-Cliffs. El importe acordado alcanza 1.400 mln USD que AM recibirá mediante efectivo y acciones. AM recibirá 505 mln USD en efectivo al cierre de la operación, 78 mln USD en acciones de Cleveland-Cliffs (valor aproximado 500 mln USD) y 58 mln de acciones preferentes de Cleveland-Cliffs valoradas en 373 mln USD o este mismo importe en efectivo. Además, Cleveland Cliffs asumirá una deuda de 500 mln USD y otros compromisos de pensiones y otros compromisos por valor de 1.500 mln USD. Esta operación valora los activos de AM EEUU a un EBITDA normalizado de 6x. AM mantendrá sus fábricas de Canadá, México y su participación del 50% en Calvert (50% Nippon Steel), fábricas muy competitivas en costes y en las que seguirá invirtiendo. Además, AM retiene su capacidad en I+D, puntera en procesos y producto, y mantiene su presencia en el negocio de Minería. La directiva calcula que la exposición directa al negocio de acero en EEUU se reducirá en torno al 50% (medido en envíos) si bien se incrementará indirectamente a través de su participación en Cleveland-Cliffs, que será del 15%, y que aumentará en caso de que decidan recibir parte de la compensación en acciones preferentes. AM no tendrá representación en el Consejo de Cleveland-Cliffs y tendrá un compromiso de permanencia de 6 meses para mantener al menos ½ de su participación y 12 meses para el total. Esta transacción permite a AM: 1) reducir deuda, llegando a un nivel óptimo, teniendo en cuenta que su objetivo a medio plazo es reducirla hasta 7.000 mln USD y mantener dicho nivel en todas las fases del ciclo, 2) mejorar su perfil crediticio, con el objetivo de recuperar el “grado de inversión” (Moody´s Ba1 Estable, S&P BBB- Negativo), 3) reducir las necesidades de capital del negocio, unos 400 mln USD en 2020e, 4) minorar el importe de los compromisos/deudas y 5) comenzar a distribuir capital a los accionistas mediante una recompra de acciones sobre el 4,7% del capital, que comenzó ayer y que concluirá, a más tardar, en marzo 2021. Valoramos favorablemente la operación y esperamos que los títulos se sigan viendo favorecidos (ayer +11%) por la recompra de acciones. Sobreponderar. P.O. 12,4 eur.
Colonial. Ha firmado la venta de dos edificios de oficinas en Barcelona, uno situado entre las calles Berlín 38-48 y Numancia 46, con una superficie de 13.280 m2 (~1% SBA), y el segundo en Plaça Europa 40-42, con 4.869 m2 (<0,5% SBA). Según la Compañía, ambos activos se han vendido a niveles de precios de la última tasación, por lo que estimamos una yield cercana al 4% y un impacto en rentas anuales y GAV por debajo de los 3 mln anuales (<1% GRI) y 70 mln eur (<1% GAV). Colonial continúa con la gestión de su cartera, rotando activos maduros y en zonas secundarias, centrándose en las zonas CBD de Madrid, Barcelona y París. Noticia positiva por la capacidad mostrada por la Compañía de continuar avanzando en su estrategia a la vez que mantiene unos precios de venta elevados y fortalece su balance, aunque sin impacto esperado en cotización por la escasa magnitud de las operaciones. Sobreponderar, P.O. 10,2 eur/acc.
Siemens Gamesa. La agencia de calificación crediticia S&P ha mejorado el rating de Siemens Gamesa un escalón hasta BBB (anterior BBB-) con perspectiva positiva igualando con ello este rating al de la matriz cotizada Siemens Energy (que controla el 69% del capital), a la que vincula futuras revisiones. Sin embargo, la agencia Moody’s ha rebajado la perspectiva a negativa (antes en revisión) aunque reitera el rating en Baa2, un escalón por debajo de la de S&P, y advierte que cualquier evolución negativa podría traer rebaja de la calificación si bien es cierto que considera que tiene liquidez disponible para hacer frente a los compromisos financieros de los próximos 12 meses. El impacto de la revisión de S&P creemos que es nulo por tratarse de un ajuste tras la inclusión en Siemens Energy (las otras agencias están un escalón por debajo), y aunque creemos que la bajada de perspectiva es negativa, creemos que el impacto no será relevante. Reiteramos infraponderar, P. O. 17,5 eur.
OHL. Según prensa, OHL habría alcanzado un acuerdo para la reestructuración de la deuda del grupo constructor. La noticia habla de que los bonistas podrían firmar una quita del 20% aceptando en su lugar convertibles en acciones, a la vez que la familia Amodio (principal accionista con un 15% del capital) haga una inyección de capital a través de una ampliación de capital por 35 mln eur, un 21% del market cap actual, lo que diluirá con intensidad al resto de accionistas. Además, no descartan comprar el 9% que controla Villar Mir. Con este movimiento esperan mejorar la calificación crediticia (Actualmente Moody’s Caa2, Fitch CC), por lo que, en caso de confirmarse, veremos si es suficiente para sanear totalmente el grupo y despejar la viabilidad de cara al medio/largo plazo. Reiteramos prudencia en el valor.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Acciona (20%), Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y MásMóvil (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +10,69%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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